生泰新產品將於明年到後年陸續推出
2010/12/06 (太平洋證券) 生泰今年上半年受惠國際大廠以及國內藥廠訂單釋放的加持下，今年整體仍有三成以上的成長幅度，但下半年受傳統淡季及新品出貨遞延的影響下，今年下半年將小幅衰退近一成，預估今年EPS3.69元，展望明年整體成長幅度約一成三左右，2011年EPS 4.36，目前本益比16X，給予15~16X的本益比區間，建議區間操作。
(1)生泰為國內化學合成的原料藥廠 生泰主要生產原料藥與少許中間體的原料藥廠，其藥品的應用可分為肌肉鬆弛劑、局部麻醉劑、心臟血管劑、消炎解熱鎮痛劑、以及其他(降血脂、胃腸用藥等)，銷售區域以外銷為主約80%，內銷僅20%左右，外銷區域中主要以歐美市場為主佔其營收約60%，其次為中東及東南亞地區佔15%，日本則為5%，內銷部分的20%中主要出貨給生達約佔50%。
(2)上半年受惠代工訂單比重增加，獲利大幅成長 生泰今年1H 稅後淨利0.48億元(YoY+45%)，EPS 2.03元，毛利率的部份也皆維持在四成以上，相較於去年整體不到四成的毛利率，今年上半年整體營收獲利皆大幅成長，主要受惠國際代工訂單的增加、國內藥廠的委外代工訂單、以及稼動率的提升。國際藥廠近年受到各國政府提倡使用成本相對較低廉的學名藥，以及降低各藥廠本身的製造成本，原料藥廠代工市場需求日益顯現，再加上今年年初以來生泰受惠國內一大藥廠釋放的代工訂單，使得整體代工較去年成長近兩成，生泰在成本以及費用相對固定下，整體稼動率以及高毛利產品出貨比重提升下，促使生泰Q1與Q2毛利率向上提升，達四成以上的水準，為近三年內表現最好的一年。
(3)時序進入傳統淡季，下半年成長趨緩 下半年進入公司的傳統淡季，部份廠商訂單趨緩以及上半年2Q相對基期較高，以致於第三季整體營收及獲利下滑，3Q營收1.06億元(QoQ-19.67%)，4Q 原預期消炎解熱鎮痛劑的新產品可順利出貨至美國，但由於客戶端要求延後，新藥品的出貨時程預計將落在明年1Q，因此4Q在傳統淡季需求趨緩以及新產的遞延下，預估4Q整體營收將較3Q小幅下滑2.83%，毛利率部分也將隨之滑落至四成以下，今年下半年整體營收2.09億元，較上半年衰退8.3%，預估2H EPS 1.67元。
(4)新產品將於明年到後年陸續推出 生泰目前分別在肌肉鬆弛劑、心臟血管劑、消炎解熱劑、以及腸胃道消化系統的系列裡，預計再推出新的藥品品項，但截至目前為止消炎解熱最快將於明年第一季出貨，骨骼肌肉鬆弛劑與心血管用藥之藥品時間點則約落在明年，其中胃腸消化道之藥品因專利尚未到期，預計將在2012年專利到期後方可出貨。預計推出的時程 消炎解熱陣痛劑 2011年1Q / 胃腸消化道 2012年 /心血管用藥 2011年 /骨骼肌肉鬆弛 2011年
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