醫療改革不一定創造營利!

保德信全球醫療生化基金11月回顧與12月展望

2010/12/24 21:44 (保德信投信 提供)

一、績效檢討：全球醫療生化基金11月份淨值下跌3.868%。11月份全球醫療生化產業類股下跌，生物科技類股跌幅相對較小，基金類股配置為加碼生物科技類股，單月基金表現則受到選股的影響較大。

二、市場回顧與展望：十一月份全球股市小幅修正，市場的焦點為，一、美國聯邦準備理事會（Fed）宣布繼2009年11月之後的第二次量化寬鬆政策，到2011年6月底為止，擬收購6,000億美元公債，使利率維持在低檔，並避免通貨緊縮，市場預期美元將維持弱勢，因此看好原物料價格。二、北韓突然向南韓延坪島開砲，導致南韓民眾傷亡，今年三月疑似韓擊沉南韓天安艦事件風波未平，此一攻擊事件再度引發地緣政治風險。三、歐洲債信問題又起，繼希臘之後，愛爾蘭已正式提出經援需求，市場預期葡萄牙、西班牙為下一個高風險地區，即使在美國提出量化寬鬆政策而導致美元貶值的情況下，歐元仍因主權債的問題而出現大幅貶值。四、以新興市場國家元首為主的G20會議在首爾舉辦，擬定G20公報草案，各國針對匯率及貿易等問題進行討論，G20會議受到全球的矚目，凸顯了在2008年金融風暴後，世界經濟及政治版圖已有逐漸移轉到新興市場的趨勢。五、中國人民銀行11月2度上調存款準備率，國有四大銀存準率達18.5%。國務院也針對穩定物價採取16項措施，包括增加農產品供應、加強價格監督檢查和反價格壟斷執法等措施，突顯官方以抑制通膨風險為優先的積極作為。全球主要國家紛紛採取量化寬鬆政策，市場資金供給充足，大量資金湧入新興市場及原物料產業，短中期需留意該市場資產價格膨脹問題，及歐美等地區的經濟回溫狀況。全球經濟成長將緩慢持續，中長期全球股市仍將維持較正面的發展。11月份美國S&P500指數微幅下跌0.23%，MSCI全球股價指數下跌2.4%，MSCI全球醫療指數下跌3.63%，收在99.16點(資料來源：Bloomberg，2010/11/30)。美國那斯達克生物科技指數11月份下跌2.17%，費城製藥指數下跌6.6%(資料來源：Bloomberg，2010/11/30)。近期歐洲國家債信問題再度引發市場疑慮，各國預算節約計畫將持續，市場預期醫療支出將減少，影響該產業未來獲利成長的聯想，大型製藥廠股價表現受到負面影響。美國期中選舉結果揭曉，共和黨獲得眾議院多數席次，執政的民主黨只勉強保住參議院過半數席次，為原已底定的美國醫療改革新立法投下變數，也影響醫療生化產業的投資氣氛。2008年全球金融風暴使全球經濟版圖快速轉變，新興市場經濟成為支撐全球經濟的主要力量，未來全球醫療生化產業的成長動力來自於兩個部分，第一部分為新興市場如中國等國家醫療改革及財富效果帶動醫療保健需求的成長需求，將使佈局全球的製藥及俗名藥廠商受惠。第二部分則為創新研發技術將創造新市場需求包括生物科技藥品及高階醫療器材等。醫療生化產業的次產業中，生物科技、俗名藥廠及創新醫療器材仍擁有相對較佳的獲利成長，目前各次產業2010年的股價本益比分別為：大型製藥廠9.3倍，俗名藥廠12倍，生物科技公司19倍，醫療器材15倍(資料來源：史特洛資產管理公司，2010/11)，大型製藥類股殖利率優於其他產業，生物科技產業基本面穩健，仍為值得逢低佈局的標的。