2011中國醫藥展望: 生醫十二五規劃

生物醫藥"十二五"規劃上半年將公佈

2011年02月12日中國證券網  國家發改委網站昨日掛文，開始就《生物產業發展"十二五"規劃》徵求社會意見。而據本報記者從一位元參與編撰《生物醫藥發展"十二五"規劃》的權威人士處獨家獲悉，作為《生物產業發展"十二五"規劃》的子規劃，《生物醫藥發展"十二五"規劃》將於今年6月底前正式公佈。據國家發改委介紹，《生物產業發展"十二五"規劃》是國民經濟和社會發展第十二個五年規劃體系中的專項規劃之一，也是正在編制的《戰略性新興產業發展"十二五"規劃》的配套專項規劃之一。文章稱，國家發改委會同相關部門從生物產業的技術創新方向、產業化與產業發展主要任務、產業佈局、市場培育、人才培養，以及財稅政策、投融資政策等多方面開展促進生物產業發展的相關調研工作。歡迎社會各界積極參與，建言獻策，對國內外生物產業發展動向、我國加快生物產業發展面臨的主要問題與對策、生物產業發展重點與方向等提出建議意見。生物產業主要包括生命科學前沿技術、生物農業、生物醫藥、工業生物技術、生物質能、環境生物、生物資源和生物安全方面的研究與開發。而作為生物產業最重要的一部分，生物醫藥的發展牽動更多關注的目光，社會各界也紛紛對該規劃獻計獻策。 "十一五"末期，我國生物醫藥產業規模已經實現了萬億量級，複合增長率達到了20%左右，但存在結構不合理、能極不夠等突出問題。中國醫藥科技成果轉化中心主任芮國忠對記者表示。據他解釋，所謂"能極不夠"是指發展的結構存在問題，企業的利潤水準不高，以及產品的市場佔有率不高等問題。因此，他建議，"十二五"期間，生物醫藥產業對產業結構的調整應該是重中之重，保持行業的良性發展。"在區域結構、技術結構、經濟結構和各子行業的具體產品結構等方面進行調整，從國家到地方政府對生物產業的技術創新進行引導，轉變經濟增長方式。"欲打造生物醫藥產業的"阿裏巴巴"的生物谷網站公司董事長張發寶則對記者表示，在研發、製造、服務、資本等各環節，國家都應該進行一定的引導與提升。從國外生物醫藥的發展經驗來看，法律等服務內容對該產業的發展來說相當重要，生物醫藥的服務產業創造的價值同樣驚人。另外，"在資本環境方面，政府也應該對'大投入、大風險、大回報'為特徵的生物醫藥專案的投資進行引導，如建立產業基金等。"張發寶指出。

貴州將整合重組制藥龍頭骨幹企業 貴州制藥龍頭骨幹企業將整合重組，向規模化、集團化發展，改善醫藥產業過於分散的市場結構。貴州是我國重要的中藥材生產基地，近年來制藥業發展迅速，但企業規模偏小、發展方式比較粗放、市場競爭力不強等問題仍制約著產業發展。貴州省人民政府日前出臺的"'十二五'民族醫藥和特色食品及旅遊商品特色產業發展規劃的通知"提出，"十二五"期間，貴州益佰、百靈、同濟堂、信邦、神奇等制藥龍頭骨幹企業將按照市場規律，通過聯合、兼併、收購等方式，組建大型制藥集團，提高產業集中度；還將引進國內外大型制藥集團和各種資金投資貴州制藥行業，實現資源重配、資產重組、架構重建。據瞭解，貴州將實施"以大帶小"計畫，大集團促進中小型制藥企業向"專、精、特、新"方向發展，形成以大型集團為主導、大中小型企業協調發展的格局；鼓勵支持組建貴州苗藥集團等2至3家大型制藥企業集團，培育年產值超5億元以上的制藥企業15家；力爭到2015年，全省民族醫藥產業實現工業總產值500億元，投資200億元以上。(據新華社電)

【甲流概念】記者11日從衛生部獲悉，目前我國正處於流感流行高峰，南方省份流感活動水準繼續呈上升趨勢，北方省份流感活動水準在今年1月中旬達到高峰後，開始呈減弱態勢。全國流感活動水準與近幾年來的同期基本持平。據專家研判，目前全球流感流行毒株以甲型H1N1流感、甲型H3N2亞型和乙型病毒為主。從總體上分析，全球流感活動水準明顯低於2009年甲型H1N1流感全球大流行時期，與近幾年流感流行強度相比基本持平。統計顯示，截至2月8日，2011年全國共有9個省份累計報告甲型H1N1流感死亡病例20例，低於2010年同期的140例。專家分析認為，由於甲型H1N1流感病毒本身未發生變異，世界衛生組織推薦的2010-2011季節性流感疫苗仍然有效，全國暴發甲型H1N1流感大規模流行的可能性小。據介紹，衛生部門高度重視流感疫情防治工作，積極部署，流感監測哨點醫院和網路實驗室堅守崗位，各級醫療衛生部門認真開展流感疫情監測、防控和醫療救治等工作。(據新華社電)

"抗甲流"概念引領醫藥股反彈 新聞晨報記者曹西京  受到甲流疫情在國內發展的影響，這兩天滬深兩市甲流疫苗概念股再度活躍。分析人士認為，雖然不排除概念股短線炒作因素，但醫藥板塊經過前期的大幅下跌，估值已經降低。甲流的發展及年報業績向好可能使醫藥股重新受到資本的青睞。

三類抗甲流概念股受關注目前市場活躍的抗甲流概念股主要分為三類：從預防角度來看，有華蘭生物、天壇生物等疫苗類企業，以及生產預防產品板藍根的白雲山A等。華蘭生物的流感疫苗產能占全國總量的40%，銷售占30%的市場份額。天壇生物的產能和銷售市占率均為5%。"如果疫情持續擴大，企業會有新的訂單，這將增加相關上市公司的業績。"業內人士稱。不過，疫苗的國家採購也存在一些潛在風險。如華蘭生物1月底公佈的業績預告修正公告顯示，因有約768.7萬劑甲流疫苗未能在2010年內確認收入，導致業績增幅低於預期。華蘭生物是2009年甲流流行的受益者，也是工信部訂單的最大獲得者。從甲流檢測的角度看，達安基因、科華生物等被關注。達安基因2009年9月已取得國家藥監局頒發的甲流檢測試劑盒醫療器械註冊證，科華生物甲型通用型和甲型H1N1流感病毒核酸雙檢試劑盒去年也取得醫療器械註冊證。從治療的角度看，海正藥業、上海凱寶和萊茵生物被看好。海正藥業主要生產磷酸奧司他韋，是抗流感的原料藥，2009年10月也曾收到工信部的收儲訂單。萊茵生物生產的莽草酸也是生產抗甲流藥物的中間體。上海凱寶生產的痰熱清注射液是國家專利產品，國家中藥二類新藥，2009年被國家衛生部列為《甲型H1N1流感診療方案》治療藥物。

醫藥股有反彈契機 不過，很多市場人士認為，每年冬季都會有一波甲流傳播期，疫苗概念股也隨之出現投資機會。本次甲流疫情程度或相對降低，投資者不宜大舉跟風。事實上，由於前期炒作估值過高，醫藥股價格去年底大幅回落。市場預計2011年國家醫藥價格管制的力度可能會加大，基本藥物目錄價格調整的靴子尚未落地，相關醫藥股仍面臨一些壓力。也有分析人士認為，隨著近期年報逐漸披露，具備持續成長性的醫藥板塊有望迎來一波反彈。如健康元1月18日業績快報顯示，公司2010年度實現淨利潤為74589.42萬元，同比增長53.47%。昨天公司公告了其董事會公告回購決議的前一個交易日(2011年1月13日)及2011年第一次股東大會的股權登記日(2011年2月9日)登記在冊的前十名股東資訊。與去年三季度相比，機構對健康元的增持明顯，其中以鵬華基金尤為突出。此外，由鵬華基金管理的社保基金一零四組合在去年三季度的前十大股東中還不見身影，但到2011年1月13日已經持有健康元1630萬股，位列公司第四大股東。這表明機構在震盪市中仍傾向於配置好的醫藥品種。

甲流疫情抬頭抗甲流概念股激動證券時報建業  春節假期剛剛結束，各地甲流疫情流行的資訊見諸報端，昨日A股中涉及甲流概念的上市公司也受到投資者追捧。分析人士認為，甲流疫苗企業可能在眾多甲流概念股中受益最大。不過，目前來看，甲流疫情尚未出現大面積爆發跡象。北京市衛生局8日通報，2月2日零時至2月8日12時，北京市共報告甲型H1N1流感確診病例11例，死亡1例。2011年北京累計報告甲型H1N1流感確診病例195例，死亡4例。在廣州，截至2月9日沒有甲流重症和死亡病例出現，但近期廣州甲流比例的確有明顯提升，佔據流感樣病例40%左右。香港方面的情況也不容樂觀，在過去15天內，香港流感嚴重個案不斷增加，已有48名流感病人在深切治療部留醫，其中9人死亡。香港方面預計，流感高峰期會維持約8周，最快要到3月中才會緩慢回落。在二級市場上，甲流概念股因各地甲流疫情資訊的擴散而受到投資者的追捧。昨日，廣州藥業(600332)漲停、華蘭生物(002007)上漲6.11%、萊茵生物(002166)上漲6.31%、達安基因(002030)上漲5.3%。事實上，甲流概念股主要分為三類，其中疫苗類上市公司有華蘭生物、天壇生物(600161)等；抗甲流製劑達菲原料藥類生產企業有萊茵生物等；診斷試劑類有達安基因、科華生物等。一位元不願透露姓名的分析人士告訴記者："目前來看，疫苗類公司可能受益更大。因為上一批國家採購的甲流疫苗已經是去年10月份的事了，如果疫情持續擴大，肯定還會有新的訂單。而且國家採購一般情況下數量都比較大，一旦採購對相關上市公司的業績是比較正面的。"不過，記者注意到對於企業而言，疫苗的國家採購也存在一些潛在風險。華蘭生物在1月底公佈的業績預告修正公告中表示，因有約768.7萬劑甲流疫苗未能在2010年內確認收入導致業績增幅低於預期，而華蘭生物之前曾預測所有甲流疫苗都能在2010年內確認收入。除此以外，個別地區甲流疫情發生的絕對數字不如同比資料更有參考意義，而且部分區域的資料也不具有代表性。以北京為例，2月2日零時至2月7日零時，北京地區二級以上醫院累計監測門急診流感樣病例數約占全部門急診總量的3.9%，低於去年春節期間水準。同樣，南京地區一座三甲醫院藥房工作人員也向記者表示："今年過年期間甲流病例十分少見，因此，患者對甲流診斷試劑和抗甲流藥物的需求並不大，從醫院藥品需求的情況來看，甲流並沒有出現爆發的跡象。"值得注意的是，甲流概念的炒作並不新鮮。2009年11月，在大盤調整的背景下，甲流概念股一枝獨秀，成為資金避風港。疫苗類、原料藥類、試劑類股票被輪番炒作，但相關公司業績最終兌現的並不多。

甲流再起醫藥股受追捧  周小雍第一財經日報  受到甲流疫情再度在內地出現並導致死亡病例的消息影響，昨日兩市有相關甲流疫苗概念的醫藥股再度啟動。分析人士認為，雖然不排除概念股的"一日遊"行情，但醫藥板塊經過前期的大幅下跌，已具有一定投資價值。此次甲流的爆發有可能重燃資本市場對醫藥板塊的熱情，或許會迎來一次反彈。截至收盤，廣州藥業(600332.SH)、白雲山(000522.SZ)、聯環藥業等紛紛漲停。華北藥業(600812.SH)、魯抗醫藥(600789.SH)、萊茵生物(002166.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)等漲幅也超過6%。不過，分析師普遍預計，本次甲流疫情肆虐程度或相對降低。德邦證券認為，甲流進一步傳播範圍有可能擴大，但肆虐程度應低於2009年。目前正值冬春交接之際，氣候多變，為甲流的傳播提供了適宜的環境。而且正值春節運輸繁忙，也為甲流的擴散提供了適宜的人群。但是預計甲流整體流行程度應該不會壞於2009年。政府和人民的防範意識和經驗已在2009年得到了積累，能夠成功遏制甲流的大範圍傳播。某券商分析師向《第一財經日報》記者表示，從這兩年的趨勢來看，每年冬季都會出現一波甲流傳播期，疫苗概念股也會跟著水漲船高。而昨日甲流概念的走熱跟大盤提振不無關係，不排除又是以遊資為主力的"一日遊"行情。事實上，由於前期炒作估值過高，醫藥股近幾個月"備受冷落"。國信證券分析師認為，醫藥板塊近2個月的調整幅度和速度超乎預期。目前國信重點檢測醫藥類上市公司的2011年PE水準，已從去年12月初的38倍快速降低至目前的29倍，估值壓力大幅緩解。其中優質個股已從"階段性高估值"進入2011年的低部區域。國信證券認為，2011年一季度醫藥股估值提升仍有一定壓力，預計板塊性機會將在二季度。總體來看，當絕對、相對估值水準降低至2005~2006年行業"低谷"時期的水準時，認為此輪調整基本到位，機會再次來臨。 "此外，由於市場預計2011年國家醫藥價格管制的力度可能會加大，基本藥物目錄價格調整的靴子尚未落地，也會持續給相關醫藥股帶來一些壓力。"前述券商人士表示。也有分析人士認為，隨著近期年報的逐漸披露，具備持續成長性的醫藥板塊有望迎來一輪年報行情，市盈率將向2011年看齊。甲流概念股大致分三個類型：一是疫苗概念，如華蘭生物、天壇生物和海王生物等；二是試劑概念，如達安基因和科華生物；第三是原料藥概念，如萊茵生物。

京港兩地突發甲流醫藥股快速"發燒"受近日甲流再度露頭影響，10日早盤醫藥股崛起，甲流概念股受追捧。截至11：09，錢江生化、廣州藥業漲停，聯環藥業漲9.92%，獨一味漲8.68%，白雲山A漲7.89%，海王生物漲7.01%。北京市衛生局8日通報，2月2日零時至2月8日12時，北京市共報告甲型H1N1流感確診病例11例，死亡1例。2011年北京累計報告甲型H1N1流感確診病例195例，死亡4例。據香港電臺消息，香港衛生防護中心表示，過去兩個星期，已有9人死於流感，部份是兒童。中心總監曾浩輝稱，目前正值流感高峰期，預計農曆新年假期過後，學校複課，會再有小規模爆發，提醒學校及家長留意。

甲流股票、甲流概念股有哪些？甲流股票，是一些針對甲型H1N1流感進行疫苗、原料藥、試劑或器械生產及研究的上市公司的股票，該類股票主要分為三類。1、疫苗類國家指定了11家甲流疫苗生產企業，其中上市公司有華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)，以及海王生物(000078)旗下的海王英特龍。從公告情況看，華蘭生物所獲國家訂單最多。2、原料藥類如莽草酸和磷酸奧司他韋，莽草酸已經將萊茵生物(002166)的股價推高。3、試劑類受益上市公司有達安基因(002030)、複星醫藥(600196)和科華生物等。

中藥類相關個股  在中藥領域，也存在特色抗病毒藥物，加之達菲的原料為中國八角，因此中藥產業中也有很多甲流概念股。如同仁堂(600085)、白雲山、中新藥業(600329)、迪康藥業(600466)、西藏藥業(600211)、益佰制藥(600594)等。

【機構觀點】國金證券：醫藥生物板塊投資組合/ 中信證券：目前醫藥板塊估值合理/ 中金公司：醫藥股當前短期調整帶來超額收益良機/ 東方證券：2010年醫藥板塊重點個股年報前瞻/ 申銀萬國：VD3價格大幅上漲提示投資機會/ 國泰君安：醫藥流通行業深度報告/ 海通證券：醫藥板塊價值逐漸顯現/ 安信證券：生物制藥領域重點關注個股推薦/ 東方證券：處方藥的黃金十年/ 申銀萬國：醫藥股繼續看好創新獨家品種/ 廣發證券：戰略性新興產業之新醫藥專題投資組合/ 中投證券：配置優質醫藥股佈局2011年/ 國信證券：醫藥股全年仍有30%收益空間/ 醫藥板塊：基本面支撐估值修復機會來臨/ 國金證券：醫藥生物板塊投資組合

投資建議估值處於牛熊之間：目前行業平均估值28倍(不含新股、採取經營性淨利潤)，同口徑2008年是21倍、2009年是37倍。可見目前的估值水準處於歷史中樞，相對合理。政策處於變革之中：目前行業主要政策風險是基本藥物全國範圍的降價、以及非基本藥物試點性的降價。對於前者我們認為將導致行業整體價跌量漲、公司受益度將涇渭分明，因此投資也要走向分化，重點選擇在降價過程中能夠借機擴大市場份額的企業。對於後者我們認為目前不具備大規模推廣的條件，個別品種的試點實質影響有限，對公司的影響可以借鑒基本藥物全國推行的經驗來判斷，分化也是大概率事件。同時我們認為上述兩種降價的背景是招標機制的變革，"量價掛鈎"、"單一貨源"等政策的實行仍然能夠產生投資機會。尋找受政策影響最小、估值相對合理、確定性高增長的公司。我們認為在政策的變革當中要尋找的是確定性，2011年板塊表現最好的應該是受降價政策影響最小的公司、或者能從降價政策中受益的公司。從這個思路來看，我們認為：保健品(不受影響)、獨家品種(雖然也可能降價、但幅度畢竟有限)、成本控制能力強規模大的醫藥龍頭(這是受益品種)、醫療服務板塊、面向海外市場的出口、生物制藥……，這些子行業將是投資的重點。經過前期的調整，其中個股估值回調到30倍左右，而增長又能維持在30%以上，我們建議加大該類公司的配置，全年仍有絕對收益。

其他事件性機會：疫情(甲流)、高送配。投資組合  根據上述思路，我們挑選出了如下股票池，供參考：1、保健品：康美藥業(600518)(27倍2011年PE，40%業績增速)、雲南白藥(000538)(34PE，50%)、東阿阿膠(000423)(35PE，55%)、紫鑫藥業(002118)(21PE，100%)；2、獨家品種：中新藥業(600329)、華潤三九(000999)；3、成本控制能力強規模大的龍頭：科倫藥業(002422)(34PE，50%)；4、醫療服務：愛爾眼科(300015)、尚榮醫療；5、面向海外市場出口的企業：海正藥業(600267)、新和成(002001)(12PE，15%)、萊美藥業(300006)(33PE，50%)；6、生物制藥：華蘭生物(002007)。(國金證券(600109)研究所) 機構來源：國金證券

中信證券：目前醫藥板塊估值合理 中信證券近日發佈研報表示，原材料、人力成本上升等給醫藥行業企業帶來一定的經營壓力，行業整體毛利潤率2010年逐季下滑，全年利潤總額同比增30%。中信證券預計2011年一季度行業整體毛利潤率將繼續下滑，行業整體盈利能力可能有所下降，成本壓力可能至少會持續至第二季度。中信證券表示，繼續看好中國醫藥(600056)市場需求端的持續快速增長，從全年看，目前板塊估值處於合理水準。中信證券建議投資者繼續精選個股為主，把握結構性超額收益的機會。中信證券建議可關注：雙鷺藥業(002038)、仁和藥業(000650)、廣州藥業(600332)、東阿阿膠(000423)、華東醫藥(000963)。

中金公司：醫藥股當前短期調整帶來超額收益良機 2010年1～11月，醫藥累計實現收入10，170億元，同比增長28%；實現利潤總額1，050億元，同比增長30%，繼續保持快速上升勢頭。從單季數據看：9～11月份收入增長29%，較6～8月提升4個百分點；利潤總額增長19%，較6～8月放緩12個百分點。隨著各地招標陸續結束，醫院採購逐步開展，預計未來幾個季度整體利潤增速將漸漸恢復。轉型轉型中迎來超成長契機。行業發展健康，增速不減，當前短期調整帶來超額收益良機。兩條路徑選擇超成長。從一季度考量，業績高增和年底送轉是短期的誘發因素，科倫藥業(002422)、康芝藥業(300086)、沃森醫藥等值得關注。(中金公司研究部)

東方證券：2010年醫藥板塊重點個股年報前瞻 年報前瞻：預測淨利潤同比增長100%以上的個股有：上海凱寶(300039)(EPS0.90元，同比增長131%)、海翔藥業(002099)(EPS0.54元，同比增長184%)、通策醫療(600763)(EPS0.31元，同比增長121%)等；預測淨利潤同比增長50%-100%的個股有：雲南白藥(000538)(EPS1.35元，同比增長55%)、東阿阿膠(000423)(EPS0.9元，同比增長50%)、康芝藥業(EPS1.50元，同比增長53%)等；預測淨利潤同比增長30%-50%的個股有：山東藥玻(600529)(EPS0.75元，同比增長34%)、上海萊士(002252)(EPS0.72元，同比增長45%)、華蘭生物(002007)(EPS1.37元，同比增長30%)、一致藥業(000028)(EPS0.87元，同比增長30%)、廣州藥業(600332)(EPS0.35元，同比增長35%)、海正藥業(600267)(EPS0.73元、同比增長30%)、恩華藥業(002262)(EPS0.33元，同比增長43%)、精華制藥(002349)(EPS0.55元，同比增長34%)、仙琚制藥(002332)(EPS0.36元，同比增長38%)、益佰制藥(600594)(EPS0.50元，同比增長43%)、昆明制藥(600422)(EPS0.26元，同比增長37%)等；預測淨利潤同比增長0%-30%的個股有：恒瑞醫藥(600276)(EPS0.95元，同比增長7%)、雙鷺藥業(002038)(EPS1.14元，同比增長18%)、科華生物(EPS0.48元，同比增長15%)、通化東寶(600867)(EPS0.14元，同比增長27%)、紅日藥業(300026)(EPS0.98元，同比增長23%)、雙鶴藥業(600062)(EPS0.95元，同比增長20%)等；預測淨利潤不增長或同比增速為負值的個股有：華東醫藥(000963)(EPS0.78元，同比增長-10%)、千金藥業(600479)(扣非後EPS0.24元，同比增長-56%)、馬應龍(600993)(扣非後EPS0.69元，同比增長0%)等。投資策略和建議：根據一致預期，醫療保健板塊相對於2010年、2011年市盈率分別為47倍、30倍，其中西藥板塊市盈率為45倍、26倍，在所有子板塊中最低。隨著年報的逐漸披露，具備持續成長性的醫藥板塊有望迎來一輪年報行情，市盈率將向2011年看齊。同時考慮到新版醫保目錄於2011年正式實施，需求得到釋放下西藥板塊具備較好的投資安全邊際，建議投資者積極關注恒瑞醫藥、華東醫藥、雙鷺藥業、一致藥業、康芝藥業、益佰制藥。(東方證券研究所)

申銀萬國：VD3價格大幅上漲提示投資機會VE、VA價格維持高位。11月VE及衍生物出口量環比增長42.05%，均價環比持續小幅下滑4.66%。11月VE(50%飼料粉)國內價格維持高位，報價在140元/kg。11月中旬，新和成(002001)及浙江醫藥(600216)將VE最新報價上調至高位140-150元/kg後，VE價格一直較為堅挺。由於VE目前供求相對比較平衡，市場成交量不活躍，此外，之前經銷商對VE價格上漲有強烈預期導致存貨也較多，因此我們判斷2011年1月VE價格將在140元/kg左右震盪。11月VA及衍生物出口量環比增長21.06%，均價環比小幅上升2.01%。VA國內市場需求較為穩定，價格維持在135-145元/kg，供求相對比較平衡，我們判斷2011年1月VA價格也將在140元上下浮動。VC價格維持低位。11月VC出口量環比略升9.95%，價格環比微升0.77%。進入2010年，VC出口價格同比持續下降，10月下滑幅度達到最大至49.80%，11月價格環比持平。VC內銷價格從2010年8月低位37元/kg回升至50元/kg左右，目前仍處低位，報價45元/kg。商務部擬推行VC出口配額制，目前正在統計產能，而2005年之後新建產能將不被統計在出口產能中(2005年發改委出臺限制VC擴產政策，2005年之後擴產視為違規擴產)，VC四大家族(東北制藥(000597)、華北制藥(600812)、石家莊制藥和江山制藥)都在出口產能中。出口配額暫未落實，未來VC出口配額可能主要在四大家族中分配，但四大家族產能高達18萬噸，遠高於全球總需求10萬噸，僅四大家族產能仍然嚴重過剩。我們判斷：政府推行出口配額制將對於VC出口價格有一定上漲驅動，但由於產能依然嚴重過剩，推升效果可能有限，出口價格需要跟蹤四大家族如何限產；沒有納入出口的2005年後擴產產能，將和四大家族在國內競爭，國內VC價格堪憂。VD3價格大幅上漲133%，VB2、7-ACA、青黴素工業鹽價格平穩。11月VB2出口量環比上升8%，均價環比小幅上升2%，VB2國內價格穩定在129元/kg，目前VB2供求較為平衡，預計2011年1月VB2價格將保持平穩。VD3最新報價200元/kg，較11月底價格大幅上漲132.56%，目前VD3市場報價較為混亂，報價處於150-200元/kg。國內VD3價格上漲的原因在於主要生產廠家浙江花園、台州海盛化工之間達成相互協助銷售的合作協議，此外，價格上漲也與浙江花園即將上市有一定聯繫。VD3產能嚴重過剩，維持高位價格無有力支撐，但不排除一些非市場因素，因此我們判斷VD3價格維持一段時間高位之後將平穩向下。7-ACA最新報價930元/kg，較11月持平。山西威奇達藥業7-ACA生產線已恢復生產，目前量在逐步恢復正常，福建福抗藥業已恢復正常。預計2011年1月7-ACA價格將走弱。12月青黴素工業鹽價格則依然穩定在75元/BOU。皂素、地塞米松、肝素原料藥價格維持高位。11月份皮質激素主要產品地塞米松出口量環比持平，均價環比小幅上升2.24%，我們判斷2011年1月地塞米松出口均價將維持高位。2010年12月，皮質激素原料藥的中間體皂素、雙烯國內價格依然高位。我們判斷地塞米松將維持高位。肝素原料藥維持高景氣度。11月份肝素及其鹽出口量環比下降8%，均價環比上漲9%。肝素鈉價格維持高位。我們判斷2011年1月肝素鈉價格維持高位。投資建議：1)皮質激素產品維持高位，仙琚制藥作為皮質激素龍頭，享受皮質激素類產品高景氣度。VD3價格大幅上漲至200元/kg，對於龍頭企業浙江花園和台州海盛化工均構成利好，具有交易性投資機會，而仙琚制藥作為台州海盛控股股東成為A股市場上的投資標的。此外，仙琚制藥作為甾體類藥物原料藥及製劑上下游一體化的企業，2011年陸續有甾體類新藥上市，心臟起搏器正在申報臨床，提升公司估值水準，建議關注及配置。2)VE、VA產品保持高位運行對於新和成、浙江醫藥業績貢獻度較大，浙江醫藥、新和成目前股價對應2011年EPS估值分別為10、13倍，被低估，建議配置。(申銀萬國證券研究所)

國泰君安：醫藥流通行業深度報告  醫藥流通行業是連接醫藥生產和零售終端的重要環節，業務模式主要包括分銷和零售：1、分銷業務為主，其中純銷業務的毛利較高，未來比重有望進一步提升；2、底價代理制是目前藥品銷售的主流模式，但擁有終端品牌和學術推廣能力的公司多採用團隊制，藥價管理辦法的出臺或促成行業競爭模式的轉型。從國內政策看，政策改革為醫藥流通產業發展提供保障，逐步引導行業集中化、規模化：1、流通改革主題："開放"—"嚴查"—"探索"—"整合"；2、集中招標政策變化：7號檔帶來的"省級大招標"和"兩票制"；3、反商業賄賂加強：傳達的是政府改革的一種決心。政策改革可能帶來的變化：1、地方壟斷和保護將有望被打破，市場份額集中度大幅提升，未來可能形成以國藥、上藥、九州通(600998)全國"三甲"外加"二線"優質龍頭企業並駕齊驅的局面；2、醫療終端的純銷比例有望進一步增加，規模化導致配送成本下降，行業盈利能力有提升空間。在醫藥工業穩步增長、政府投入持續加大的利好下，我國醫藥商業市場總量呈現穩定的增長：2001~2009年行業複合增長率達到13.5%，其中2009年市場總量達到5，050億元，預計未來產業能夠保持10%的增速。但行業集中度低，1.3萬家分銷企業中超過50億的企業只有11個，前三家的總市場份額約為20%。從國外經驗看，醫藥流通行業整合趨勢是：美國目前市場前三家總份額在90%以上；日本在過去10年前三的集中度從19%提高到73%。由於壁壘性不高，行業競爭激烈，藥價政策的限制又使得行業的盈利空間縮水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，規模化趨勢是大家共同的認識，最後市場份額勢必集中到幾家全國性或者區域性龍頭企業，這是一個用時間去換空間的過程。我們判斷政策性的組合拳(十二五規劃+新醫改+7號文件)，有望成為此次行業整合進程的加速器。我們預測：到2012年，上藥的擴張速度將是最快的(實現市場份額翻倍)，國藥市場規模可能接近千億(達到國家十二五規劃目標)，前三的市場集中度將從目前的20%提升到30%以上。在整個醫藥流通行業大洗牌的背景下，我們將遵循兩個邏輯尋找A股市場的投資標的：享受全國範圍內的整合進程：上海醫藥、國藥股份、九州通；省級招標政策的直接受益者：一致藥業、英特集團(000411)、華東醫藥。重點推薦：上海醫藥、國藥股份、一致藥業。(國泰君安證券)

海通證券：醫藥板塊價值逐漸顯現  政策誘發醫藥板塊估值下移，價值逐漸顯現。醫藥板塊高估值在大跌後已漸趨合理。價值逐漸顯現，專科仿製藥前景廣闊。推薦板塊。(1)中成藥和中藥飲片：具有向快消品、保健品、藥妝衍生的能力，現階段抵禦政策變化能力強)—東阿阿膠(000423)、雲南白藥(000538)、馬應龍(600993)、康美藥業(600518)、華潤三九(000999)；(2)專科仿製藥：需求剛性，學術行銷—恩華藥業(002262)、人福醫藥(600079)、恒瑞醫藥(600276)、信立泰(002294)；(3)高端醫療器械：進口替代，剛性需求—樂普醫療(300003)；(4)生物制藥：政策扶持(十二五規劃)—通化東寶(600867)、長春高新(000661)、雙鷺藥業(002038)。(海通證券研究所)

安信證券：生物制藥領域重點關注個股推薦  生物產業是全球新醫藥未來發展方向和國家戰略重點。化學制藥研發遇到瓶頸，大部分的先導化合物已經過篩選，發掘重磅新藥的難度日益加大。生物技術的革命為新藥研發帶來了全新的視角和領域。全球生物制藥發展迅速，重磅藥物占比不斷提高。生物制藥在各種重大疾病中應用廣泛。由於生物制藥產業在國外也是剛剛興起，我國生物制藥行業發展程度和國外的差距不大。世界各國都將生物產業作為未來戰略發展重點。我國將出臺《生物產業發展"十二五"規劃》加大對生物產業扶持力度。基因工程重組蛋白締造的重磅藥物經久不衰，國內市場潛力巨大。基因工程重組蛋白藥物具有純度高、安全性強、易大規模工業化生產的特點，因此迅速替代了生物源性的提取蛋白藥物，在各種重大疾病中應用廣泛，誕生了EPO(促紅細胞生成素)、重組胰島素、重組干擾素、重組生長激素等第一代重磅藥物。我國重組生長激素市場還有巨大成長空間；重組干擾素和重組胰島素市場競爭激烈，目前主要被外資品牌佔據，但國產品牌增長迅速，市場份額正迅速擴大。PEG化長效重組蛋白藥物延長了藥物的作用時間，減輕了使用者頻繁注射的痛苦，市場潛力巨大。單克隆抗體藥物引領生物制藥進入醫學藍海。單克隆抗體有極強的靶向性和特異性，被稱為"生物導彈"，已全面進入醫學藍海，在癌症等重大疾病領域有突破性進展。單抗藥物的迅猛發展成就了市值最大的生物制藥公司基因泰克。以中信國健和百泰生物為代表的中國單抗制藥企業走過投入期，開始了它們基因泰克式的成長曲線。由於單抗藥物的巨大發展前景，而且其研發具有臨床試驗失敗風險小、不易侵犯專利的特點，近年來國內多家醫藥上市公司開始投入重金于單抗藥物的開發。二類疫苗迅速崛起，新型疫苗點燃希望。全球疫苗行業是制藥業新的增長點，近年來誕生了很多大型制藥巨頭新的重磅藥物。我國疫苗市場發展迅速，一類疫苗主要受益於國家擴大免疫計畫；近年來流感疫苗，狂犬疫苗等二類疫苗市場正在迅速崛起，華蘭生物(002007)、百克生物等優秀民營企業將成為新一代疫苗行業的領導者；癌症疫苗、治療性疫苗等新型疫苗將點燃醫藥界未來發展的希望。生物制藥領域重點關注公司。重組蛋白藥物領域我們看好將進入多產品組合時代的中國最大基因工程公司金賽藥業(長春高新(000661)子公司)，研發實力強大的國內生物藥龍頭企業雙鷺藥業(002038)。單克隆抗體領域我們看好後續新藥儲備豐富、正在迅速成長的中國單抗明日之星中信國健，同樣關注近期進入單抗領域的優質上市公司麗珠集團(000513)、健康元(600380)、雙鷺藥業、海正藥業(600267)，以及複星醫藥(600196)未來在該領域的發展。疫苗領域我們看好依託中生集團強大背景、受益於國家免疫擴容的疫苗龍頭天壇生物(600161)；以及正在成為國內疫苗產業新一代領軍者的華蘭生物、百克生物(長春高新子公司)、智飛生物(300122)、成大生物；同時關注百克生物、天壇生物以及重慶啤酒(600132)在創新型疫苗領域的研發進展。(安信證券研究中心)

東方證券：處方藥的黃金十年中美處方藥市場橫向比較，一個可以參考的未來。從1985年開始，美國處方藥市場一直保持10%以上的平均增速，這主要得益於眾多新藥上市的推動作用，而我國目前尚未邁入專利藥時代，處於較低級的發展階段，市場增速正以20%以上的速度逐步加快，未來發展空間巨大。我國處方藥市場增長的推動力十足。首先，居民衛生支出持續高增長，奠定處方藥需求增長基石，其次，老齡化趨勢將會中長期內激發處方藥消費需求，再次，疾病譜的變化有望培育新的大病種用藥市場，另外，政府衛生投入加大，將會大大釋放受壓抑的處方藥需求，對處方藥領域的專利藥、輔助用藥等最為明顯。我們的觀點一：處方藥主導整個醫藥市場。處方藥居於整個醫藥產業的中樞環節，起主導作用。其需求直接決定了原料藥行業的景氣度；專利到期的處方藥可轉為OTC產品延長壽命；處方藥也可與醫療器械組成聯合治療方案。處方藥佔據了我國藥品銷售近75%的份額，在我國藥品銷售的主管道醫療終端機構處方藥銷售占80%-90%，實際上掌握了得天獨厚的優勢。我們的觀點二：處方藥大發展時代即將到來。隨著今後三年全球大量專利藥的到期、以及跨國藥企在新產品研發上遇到瓶頸，我們預測今後十年我國處方藥企業將迎來相對寬鬆的市場競爭環境，走在前面的處方藥龍頭企業將迎來黃金髮展期：第一桶金來自于大量專利藥的到期，2009年~2011年全球陸續將有價值數百億美元的專利藥失去專利保護，第二桶金來自大量國家一類新藥將陸續進入市場，處方藥未來的黃金十年就是專利藥的黃金十年。

申銀萬國：醫藥股繼續看好創新獨家品種 部分A股公司藥品被降價，但對公司實質影響不大：我們在附表列出了被降價企業，包括雙鶴藥業(600062)、康恩貝(600572)、一致藥業(000028)、浙江醫藥(600216)、麗珠集團(000513)、昆明制藥(600422)。1、雙鶴藥業的左氧氟沙星注射劑(利複星)降價幅度為12%左右，預計該產品2010年收入達到1.3億，其他均為收入較少(大概幾千萬)的大輸液產品；2、康恩貝的奧美拉唑(金奧康)降價幅度為24%，預計該產品2010年收入達到1.3億；3、麗珠集團的枸櫞酸鉍鉀(麗珠得樂)平均降價幅度為26%左右。4、浙江醫藥的左氧氟沙星(來立信)，降幅約為18-35%，預計該產品2010年收入達到1.5億。5、昆明制藥的阿莫西林，降幅為4-15%，預計該系列產品2010年收入9000萬。此類產品收入占制藥企業整體收入占比不大，因此對企業的業績影響較小。此次僅公佈部分單獨定價藥品降價，預計後續還將出臺其他降價目錄，我們認為實質性影響都不大：發改委將採取分期分批出臺降低價格偏高藥品政策，從此次出臺目錄看，均是競爭較為充分的產品，大部分產品在終端市場上銷售價格已經低於發改委最高零售價，產品出廠價格離零售價格仍具有較大空間，對制藥企業的業績影響微乎其微。化學藥企業如果要獲得定價優勢：首仿、在歐美獲得認證或創新，此外獨家品種一定是單獨定價。投資建議：進攻和防禦兼顧，創新+突破傳統估值是主線，首推恒瑞醫藥(600276)。股票組合：創新：1)品種創新：恒瑞醫藥、海正藥業(600267)、人福醫藥(600079)、華蘭生物(002007)、天士力(600535)。2)模式創新：恒瑞醫藥、海正藥業、人福醫藥、康美藥業(600518)。3)器械創新：仙琚制藥(002332)心臟起搏器、海南海藥(000566)人工耳蝸。4)品牌和管道創新：在當前時點，我們認為仁和藥業(000650)彈性最大；雲南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)和江中藥業(600750)仍然是藥用消費品行業中我們的最愛。整合：我們推薦兩家醫藥流通企業，國藥股份(600511)和上海醫藥(601607)。人福醫藥和仁和藥業也都會有所作為，特別是仁和藥業，旗下6個子品牌，外資通過並購中國知名品牌進入OTC領域，已顯品牌價值。向醫療服務領域拓展：馬應龍(600993)。(申銀萬國證券研究所)

廣發證券：戰略性新興產業之新醫藥專題投資組合

全球醫藥市場--西方不亮、東方亮 全球醫藥行業：新興市場風景獨好。從醫藥產業鏈需求端看：1)全球醫藥市場景氣猶存。未來4年有望保持5-8%的年均增速。受制於經濟發展階段的不同，各國醫藥市場增速也將出現分化：預計發達國家將保持3-6%的增長水準；發展中國家將維持14-17%的增速。2)中國醫藥(600056)行業迎來大蛋糕時代。我們將主要因素歸結為以下幾個方面。國內：醫療衛生體制改革；經濟高速發展，收入分配體制改革提上日程，社會財富積累加快；技術進步；生活方式改變，疾病類型增多；老齡化加速，(預期)壽命的增加；消費者激勵。國外：大量專利到期，非專利仿製藥(Me too類仿製藥)將迎來用藥高峰；以仿製藥為主的新興市場面臨突破性的發展，研發儲備充足的仿製藥企有望率先突圍。

新醫藥--蛋糕上的乳酪 從國務院各部委在相關場合的表述，我們將新醫藥的特點總結為三個方面：創新藥物(適應多發性疾病和新發傳染病防治要求)、先進醫療設備製造(應用面廣、需求量大的基本醫療器械關鍵核心技術以及科技含量高的中高端醫療器械)、藍海策略領域(積極開拓戰略性藍海的企業也值得我們關注)。從醫藥行業大產業鏈條以及子行業的產業鏈條著手分析，我們認為新醫藥的點位將主要分佈於生物製品、研發實力強的部分生物製劑藥企、中高端醫療以及醫療服務中走藍海策略的部分企業。在中國醫藥行業進入黃金發展階段的背景下，我們認為，新醫藥在中國具備廣闊的發展前景，蛋糕做大了，乳酪層也隨之"水漲船高"。我們推薦的組合為：樂普醫療(300003)、華神集團(000790)、信立泰(002294)、恒瑞醫藥(600276)、康芝藥業(300086)、愛爾眼科(300015)。(廣發證券研究中心)

中投證券：配置優質醫藥股佈局2011年 在國內需求的強勁拉動下，醫藥行業2011年預計仍將維持25-30%的快速增長，我們維持對醫藥行業的"看好"評級。近期行業政策主要有：1. 11月10日，工信部、衛生部、藥監局三部門聯合發佈《關於加快醫藥行業結構調整的指導意見》；2.《進一步鼓勵和引導社會資本發展醫療衛生事業》有望近期出臺；3.發改委取消部分外資藥品單獨定價，並對部分單獨定價的化學藥進行了降價。行業資訊主要有：1.醫藥流通企業大並購：華潤分別和濟南中信、蘇州禮安合作進軍華東市場，上藥並購中信醫藥進入華北；2.核酸血篩檢測試點工作進入實施檢測和評估階段，11年有望在部分省市陸續鋪開，科華HBV/HCV/HIV核酸檢測試劑盒獲批；3.維生素價格走勢平穩，VD3價格出現回升，7-ACA供給仍然緊張。

投資建議：我們認為醫藥板塊長期向好趨勢不變，建議配置優質醫藥股，佈局2011年，如受益於醫藥流通整合的上海醫藥(601607)、受益于創新產業發展的益佰制藥(600594)和科華生物、受益於社會資本進入醫療衛生事業的馬應龍(600993)、以及品牌OTC，內部有改善，未來有資產注入的康恩貝(600572)。(中投證券研究所)

國信證券：醫藥股全年仍有30%收益空間 2月份重點推薦6只醫藥股組合：雲南白藥(000538)(業績持續超預期)、天士力(600535)(二次騰飛、業績提速)、中恒集團(600252)(高速成長期)、康緣藥業(600557)(有望重回快速增長)、白雲山(駛入良性發展軌道)、上海醫藥(601607)(分享大藍籌"甘蔗最甜一段")。觀點一：優質個股已從"階段性高估值"進入2011年的低部區域。雖然我們的11年度策略觀點認為1季度估值提升有壓力，板塊性機會將在2季度，但近2個月的調整幅度和速度超乎我們的預期。目前國信重點醫藥公司11PE已從12月初的38X快速降低至29X，估值壓力大幅緩解。當絕對、相對估值水準降低至05-06年行業"低谷"時期的水準時，我們認為此輪調整基本到位，機會再次來臨。觀點二、跌出了30%絕對收益空間。近2個月醫藥板塊下跌24%，已反映了市場對年末高估值和行業政策面的擔憂，2月份個股將會繼續分化，特別是定價虛高的新股、次新股以及題材概念股仍面臨調整。但對於優質醫藥股，我們認為已跌出了全年30%的收益空間。首先，繼續減持已無必要；其次，建議從全年佈局的角度，擇機增持基本面優異、確定性高增長、受政策干擾較少、估值已具吸引力的醫藥股。除2月組合推薦股票(雲南白藥、天士力、中恒集團、康緣藥業、白雲山、上海醫藥)外，我們還建議積極關注並擇機增持以下已經歷大幅調整的優質公司：恒瑞醫藥(600276)、華蘭生物(002007)、海正藥業(600267)、華東醫藥(000963)、華海藥業(600521)、國藥股份(600511)、一致藥業(000028)、三九醫藥。(國信證券研究所)

醫藥板塊：基本面支撐估值修復機會來臨 經濟參考報  今年1月，醫藥板塊延續了去年12月以來的較弱走勢，下跌9.39%，而同期上證指數僅下跌0.62%。券商認為，超跌之後必有反彈，前期醫藥股大跌給兔年投資該板塊帶來了機會。

行業受益於老齡化、城鎮化、新醫改 東海證券看好醫藥板塊的基本面。其發佈的報告稱：由於原材料成本上升和經濟結構轉型等原因，未來將是成長性稀缺品種的投資時代。再加上國家新興產業"十二五"規劃政策的出臺，作為醫藥這種需求增長確定的行業，未來相當長時間內仍將受到資本市場的重點關注，短期大幅調整就是建倉良機。長期來看，由於具備需求剛性特點且受益於人口老齡化、城鎮化和新醫改，醫藥行業至少十年內將保持穩定快速增長。確定性增長和弱週期性特點，使其成為不可多得的兼具防禦性及成長性的板塊。關於投資品種，東海證券建議圍繞以下幾個方面進行：首先，2010年是新醫改全面實施年，可以從中挖掘出政策受益超預期個股。包括：基本藥物目錄受益股———獨家品種入選企業和普藥龍頭，全國和區域醫藥商業龍頭，中低端醫療器械企業，醫療服務企業；其次，挖掘有核心競爭優勢且成長性好的個股；最後，關注甲流、重組以及原料藥價格波動等有確定投資題材的個股。

IT資本轉戰新型醫療健康服務近期IT資本紛紛進入醫療健康領域也為醫藥板塊的成長帶來了美好預期。日前，韓國三星集團公佈了其自成立以來規模最大的投資計畫，2011年度集團投資額將突破43萬億韓元(約合383億美元)，這一數字比2010年高出近18%。據悉，該投資旨在積極拓展包括生物、醫療器械在內的五大新業務。

國聯證券發佈的報告點評稱：

隨著人們生活水準的提高和老齡化人口結構的加劇，在醫改覆蓋範圍大增、政府投入持續增長的發展契機下，傳統電子行業正紛紛轉向新型電子技術健康服務領域。截至目前，像三星集團、英代爾、西門子等電子企業已經開始跨界生物制藥領域，投入開發新型的健康服務產品。如2011年年初英代爾聯合浪潮和天網軟體公司向陝西捐贈3000萬元IT產品建立區域衛生平臺。另外，蘋果的iPad也開始投入臨床研究應用。綜合來看，IT企業主要從三方面向健康領域滲透：一是生物領域，包括D N A晶片、定制醫療、分子成像等；二是醫療領域，包括圖像診斷設備、電子病歷卡、膠囊內窺鏡和遠端醫療等；三是健康管理領域，包括健康家電、具有通訊功能的健康設備、生活記錄器等。我們認為通過新媒體技術和傳輸網路，以新型健康技術為基點的各種電子廠商的加入為醫療健康領域提供了新的發展空間。

短期利好來自中藥材漲價預期從近期來看，醫藥板塊的短期利好來自中藥材可能出現的再次漲價。中投證券稱：近期河北、河南、山東、山西等多省出現了不同程度的旱情，受此影響，部分中藥材產量有所下降，價格重拾升勢。丹參、山楂的種植受到較大影響，今年減產已成必然；農戶家種的草決明和甘草也受災嚴重。在此背景下，三七等中藥材的價格開始上漲，距去年低點已有20%的漲幅。事實上，2010年中藥材品種價格幾乎全線上揚，眾多中藥材生產商賺得盆滿缽滿。其中漲幅超過100%的品種多達151個，較為極端的品種如太子參甚至從21元/公斤上升到300元/公斤，其他如板藍根、三七、補骨脂、桔梗、佛手等多個品種漲幅也都超過500%。去年春季以來西南乾旱已經促使三七、紅花等掀起了一輪瘋狂上漲，如果這次旱情繼續加劇，不排除金銀花等主要中藥材價格重拾新一輪升勢。"雖然我們前期初步判斷2011年藥材行業價格整體會出現回落，但是通脹預期、南凍北旱等惡劣氣候因素使得價格仍存一定變數。據此來看，康美藥業和東阿阿膠等抗通脹個股受益較為明顯。"中投證券發佈的報告這樣分析。

板塊估值修復機會再次來臨  國信證券表示：近兩個月醫藥板塊下跌約24%，已反映了市場對年末高估值和行業政策面的擔憂。目前國信重點檢測醫藥公司2011年的估值壓力大幅緩解。當絕對、相對估值水準降低至2005-2006年行業"低谷"時期的水準時，此輪調整可視為基本到位，機會再次來臨。該券商認為，2月份，醫藥個股將會繼續分化，特別是定價虛高的新股、次新股以及題材概念股仍面臨調整。但對於優質醫藥股，我們認為已跌出了全年30%的收益空間，繼續減持已無必要，建議從全年佈局的角度，逐步增持基本面優異、確定性高增長、受政策干擾較少、估值已具吸引力的醫藥股。 "除2月組合推薦股票———雲南白藥、天士力、中恒集團、康緣藥業、白雲山、上海醫藥外，我們還建議積極關注並擇機增持以下已經歷大幅調整的優質公司：恒瑞醫藥、華蘭生物、海正藥業、華東醫藥、華海藥業、國藥股份、一致藥業、三九醫藥。"國信證券發佈的報告表示。中投證券也認為，目前醫藥板塊動態PE處於歷史中低水準，未來估值有望逐漸修復。