全球醫藥資金充裕加速產業整合

保德信全球醫療生化基金1月回顧與2月展望

2011/02/22  (保德信投信 提供) 一、績效檢討： 全球醫療生化基金1月份淨值下跌4.75%。1月份全球醫療生化產業類股微幅上漲，俗名藥及醫療器材類股表現相對較佳，基金類股配置為加碼俗名藥及醫療器材類股，單月基金表現受到產業配置的正貢獻影響較大。二、市場回顧與展望：一月份全球股市上漲，市場的焦點為，一、美國企業公布去年第四季財報，多數優於預期，截至一月底，S&P500指數已公佈財報中約有71%優於市場預期，不含金融股之每股獲利年增率為20.2%。二、歐洲出現債務危機的國家包括希臘、葡萄牙、西班牙與義大利等紛紛順利完成公債標售。歐盟各國政府將成立歐洲金融穩定基金(EFSF)發行債券，計畫將紓困機制的貸款能力提高到4400億歐元以上。三、中國2010年第四季GDP達到9.8%，優於市場預期，反應十一長假旺盛的消費以及第四季歐美進口需求旺盛，市場預估2010年全年經濟成長率為10.3%。四、美國聯準會決議維持指標利率於現有0%~0.25%不變，會後聲明也表示低利率會維持再一段時間。儘管美國經濟已有改善，然不足以刺激就業，聯準會維持量化寬鬆的貨幣政策。四、新興國家通膨壓力大，紛紛調升利率，巴西央行1月調升利率兩碼至11.25%，印度1月調升基準利率1碼至3年新高6.5%。中國人民銀行調升存款準備率2碼至19%，部分大型金融機構將達19.5%，此為1985年以來的新高。全球市場資金仍供給充足，短中期需留意該市場資產價格膨脹問題，及歐美等地區的經濟回溫狀況。全球經濟成長將緩慢持續，中長期全球股市仍將維持較正面的發展。12月份美國S&P500指數上漲2.26%，MSCI全球股價指數上漲2.2%，MSCI全球醫療指數上漲0.6%，收在104.68點(資料來源：Bloomberg，2011/1/31)。美國那斯達克生物科技指數1月份上漲0.41%，費城製藥指數下跌1.75%(資料來源：Bloomberg，2011/1/31)。醫療生化產業的次產業中，俗名藥及醫療器材類股表現相對較佳。大型製藥類股表現落後，主要由於部分權值股中止藥品研發，股價出現較大跌幅。展望2011年，美國共和黨將鼓動抵制歐巴馬醫療新政的推行，可能為該產業投下變數，目前評估醫療新政被取消的機會不大，整體醫療產業股價目前大幅偏離歷史平均， 各次產業2011年本益比為：大型製藥類股10倍；生物科技類股為17倍；俗名藥及醫療器材15倍。此外，市場資金充裕也將加速產業繼續整合，預期醫療生化產業極具投資價值。全球金融風暴後，全球經濟版圖快速轉變，新興市場經濟成為支撐全球經濟的主要力量，未來全球醫療生化產業的成長動力來自於兩個部分，第一部分為新興市場如中國等國家醫療改革及財富效果帶動醫療保健需求的成長需求，將使佈局全球的製藥及俗名藥廠商受惠。第二部分則為創新研發技術將創造新市場需求包括生物科技藥品及高階醫療器材等。醫療生化產業的次產業中，生物科技、俗名藥廠及創新醫療器材仍擁有相對較佳的獲利成長，大型製藥類股殖利率優於其他產業，俗名藥、醫療器材及生物科技產業基本面穩健，仍為值得逢低佈局的標的。三、總經環境：美國經濟數據逐漸好轉，1月ISM製造業指數由去年12月份的57增加至60.8，優於市場預期，目前美國成長仍由自海外需求帶動，而內需也逐漸回穩。1月份芝加哥採購經理人指數68.8、較12月份增加，也大幅優於預期。1月份密西根大學消費者信心指數為74.2，也優於預期。1月份失業率下滑至9.0%，1月底公佈的新增失業人數為45.4萬人，不如預期。美國2010年11月Case-Shiller 20大城市房價指數年增率下滑0.54%，目前美國房屋市場仍未復甦(資料來源：Bloomberg，2010/1/31)。預期美國經濟復甦趨勢未變，近期經濟數據顯示復甦力道逐漸增強。四、未來投資策略：在製藥類股中，預計將佈局擁有完整產品線的美國大型藥廠、俗名藥及特殊藥藥廠，生物科技類股預估將集中在產品進入商品化的中大型公司，醫療器材公司預估以創新技術的公司為主要投資標的，預計基金將逐步加碼在新興市場佈局較完整的公司。五、外匯避險部位之考量： 1月份美元匯率兌日圓升值0.89%至1美元兌82.0545日圓，兌歐元匯率升值1.93%，為1歐元兌1.3623美元，兌台幣則貶值3.52%至一美元兌29.3台幣(資料來源：Bloomberg，2011/1/31)。基金目前避險資產佔海外淨資產比例為20.38%，佔美元資產比例為34.55%。六、基金週轉率與淨值績效比較：全球醫療生化基金1月份調整持股，賣出週轉率為0.36%，較前月減少。