元大投顧:起雲劑事件分析對食品生技股影響 2011/06/05 飲品、零售、生技營收影響有限，但靜待本週末事件明朗再擇股投資 結論建議：靜待事件落幕再擇股佈局：1).起雲劑添加物在飲品或健康食品、藥品的使用均僅侷限在部分產品，但若考量消費信心降低而影響的消費，實際影響金額或許不大但難以估計，若以部分業者或學界粗估影響3億元計算，相較即將到來的第三季飲品(非酒精性)旺季規模超過200億元計算，起雲劑事件影響第三季業績約僅1.4%，因此我們認為消費信心與遭受影響之股價不久之後終將回復。2).我們認為尚不需急於逢低承接相關股票，待事件完全釐清後在擇股佈局，因起雲劑事件對消費信心較大影響在於雖起雲劑是合法添加物，然消費者完全無法由產品外觀或產品口感分辨者合法起雲劑或非法起雲劑，因此預期在違法起雲劑範圍與商品尚未被完全確定前，飲品、零售、健康食品、藥品消費信心將持續偏弱，且在未完全確認前股市投資者也擔心爆出第三家非法起雲劑供應商或傳出上市櫃廠商物用非法起雲劑而再度打擊股價，須待近日(預期本週末)具公信單位對疑慮商品檢驗完畢、或政府機關對起雲劑供應商查核完畢後，消費信心及相關公司股價始能回歸基本面。 內容：1. 起雲劑是食品合法添加物，少數業者於起雲劑中違法添加塑化劑或可塑劑取代棕櫚油(或葵花油)：起雲劑具有「乳化(不易油水分離)」及「提升果汁香味及口感」功能，故廣泛應用在需加味產品及需減少油水分離現象之產品上，如：運動飲料、果汁、調味乳、加味健康食品、藥劑等。但因塑化劑成本較食用油(製造起雲劑所需原料)低廉亦可達同樣效果下，昱伸及賓漢等不肖業者以塑化劑製造出對人體傷害之起雲劑，引發本次飲品風暴。2. 消費信心仍不足下，短線股價不易有表現，待本週末再行評估進場可能性及時點，若風暴未再擴大下，估計僅影響旺季銷售額1.4%：雖政府從上游追到下游，並要求下游廠商需5/31前需對五大產品提供安全無虞檢驗證明；以及通路業者和食品廠商亦積極將相關產品或更進一步全品類送檢，以期能加速度過風暴，然目前可送檢廠商數為15家，仍待時間消化大量待檢產品，且目前多位專家表示仍無法評估此次事件；但多位專家表示若風暴未持續擴大下，可能影響產業金額為3億，此數據僅佔3Q10非酒精飲料最端銷售218.4億的1.37%。在短期消費信心仍未見回復，短期股價亦不易有表現下，投顧認為待本週末再行評估此進場可能性及時點。運動飲料、加味飲品(含調味乳、加味發酵乳)、果汁」為短期較可能受影響之飲品，待具公信單位確認市售產品全面無虞後，使能開始回復消費者信心與銷售動能：因事件主要擴大時點在5/27(媒體大幅報導)，在目前廠商未有完整銷售數據與通路回報訊息下，透過於5/28經實際訪查賣場通路 (促售人員、補貨人員、消費者)可初步得知，消費者購買產品受影響的主要為運動飲料、加味飲品(含調味乳、加味發酵乳)、果汁，而乳品及茶飲雖未受波及，但大家期待的替代效應仍不明顯。由於上述產品以消費者目前觀感來說，還是有可能誤用到受污起雲劑，儘管只是極少部份受污，但消費者因無法辨別，短期將仍需待具公信單位說明市售產品已無疑慮後，消費者購買意願才會開始逐步回溫。 4. 台灣主要上市櫃飲品企業狀況：Ø 統一(1216 TT)：寶健系列及7-select低納運動飲料使用到賓漢化學所生產的起雲劑。Ø 味全(1201 TT)：受先前因列管追查影響，味全已發佈聲明及檢驗報告說明其安全無虞。Ø 黑松(1234 TT)：生技產品「纖果園木寡糖乳酸菌」，間接使用金饌生化科技原料。Ø 大飲(1213 TT)：5/26發表聲明「所生產產品絕不含有害人體之塑化劑」。Ø 佳格(1227 TT)：5/27發表聲明，提出液態產品之檢驗報告，並表示產品皆不含塑化 劑。5. 台灣主要上市櫃生技企業狀況：Ø 葡萄王(1707 TT)：並未與該黑心廠商購買任何起雲劑產品，股價重挫屬於誤殺。Ø 景岳(3164 TT)：有兩款代工產品有使用到(約佔營收2%)，剩餘產品仍在清查當中。Ø 晟德(4123 TT)：傳出兒童藥水有添加起雲劑，與公司聯繫證實並未添加，新聞為誤傳結果。Ø 友華(4120 TT)：三項保健食品遭到起雲劑汙染，佔營收比重僅0.09%，對業績影響不大，卡洛塔妮羊奶粉為國外進口，並未遭受污染。
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