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Tuesday, February 21, 2012

醫材股王之爭: 金可對上精華

特殊片帶動 成長仍賴亞洲2012/02/21 13:15 精實新聞  寶島科(5312)轉投資的金可(8406)即將於4月掛牌,市場估計,以該公司獲利能力及本益比估算,將與目前生醫股王精華(1565)競逐類股股王、股后爭霸戰,一時之間,隱形眼鏡族群成為上市櫃生醫股百元俱樂部的代名詞,每年穩定成長及高毛利的特性也吸引眾家電子大廠搶進。業者多認為,未來成長仍多仰賴亞洲市場,看重的是周期縮短及特殊片應用。根據Contact Lens Spectrum數據顯示,全球隱形眼鏡市場2000-2010年間年複合成長達7.4%2011-2015年預估則落在5.5%,而四大廠J&JCiba Vision、博士倫及Cooper市占率推估已有90-95%,其餘眾家業者爭取約5%的市場,其中,精華自有品牌帝康為主、代工為輔的策略,近年在台灣、日本及歐洲市場頗有斬獲,若以出貨量推估,全球市占率可能已有2-3%,若以產值預估,市占率可能也有1-2%,成為四大廠外的第五大廠。隱形眼鏡的成長動能除了來自近視人口,也包括拋帶週期縮短及近年帶起的特殊片風潮,其中又以亞洲最盛。業者分析,相較於一般眼鏡,隱形眼鏡屬於近視人口的相對中階以上選擇,滲透率與各地區消費力成長呈現高度相關,而要佩帶週期縮短雖提高使用便利性,但成本相對較高,也是要一定的消費水準以上的地區才會有較明顯的轉換。根據券商整理四大廠及業者內部資料顯示,全球目前主要區域的日拋隱形滲透率不一,全球平均日拋占比約34-35%,除美國因使用習慣滲鈄率低於15%外,其餘包含泛亞洲及歐洲/中東/非洲(EMEA)都高於全球平均,其中又以泛亞市場占比過半居冠,也因泛亞市場人口成長、人均所得提升,加上日拋滲透率逐步走揚,近年已成為驅動全球隱形眼鏡市場成長的關鍵,也是各家廠商必爭之地。廠商分析,日拋滲透率與經濟成長率息息相關,如金融海嘯前後全球轉換速度就明顯放慢,甚至小幅陷入負增長,只要經濟維持穩定成長、就會帶動日拋滲透率走揚。而除日拋滲透率將帶動全球隱形眼鏡的出貨片數成長加速外,另一成長關鍵也是亞洲風行的「彩色片」,特別是日本、韓國及台灣帶動的風潮,都讓廠商尋得除了矯正視力外的另一成長來源。而全球隱形眼鏡市場每年維持5-7%穩定成長,加上廠商動輒五成的毛利率,當然也吸引毛利率「毛三到四」的電子大廠搶進,包括大立光(3008)、華晶科(3059)、華碩集團等大廠搶進,主要就是評估目前隱形眼鏡主要的車床切削、注模成型或旋模成型技術,是光學鏡頭等電子零件技術的延伸。不過,精華就曾表示,電子廠都把隱形眼鏡技術想的太容易了,並未考慮光學與眼球醫學參數的配合,即使生產出來恐也有舒適感問題,因而並不擔心電子大廠的動作會讓市場競爭轉向類紅海的競爭。法人也認為,上市櫃及興櫃隱形眼鏡廠商間的毛利率仍有不小差距,關鍵就在於量產的良率及成本控管,而因日拋滲透率日益普及,但日拋產品相對雙週拋及月拋,產品單價相對較低,良率控管能力更成關鍵。加上以精華主打自有品牌超過20年僅能拿下全球市占率1-3%看來,品牌通路的建立恐非電子代工廠慣用的搶單模式。不過,精華及金可都是箇中翹楚,兩者近年在亞洲市場都頗有斬獲,根據法人預估,前者去年每股稅後盈餘上看21元,後者也有8元水準,兩者今年都有機會繳出雙位數成長,其中前者主要仰賴日本市場,後者則是因中國隱形眼鏡及日拋滲透率都還遠低於亞洲平均,而金可擁有大陸隱形眼鏡龍頭的優勢,成長性格外受到期待。業界也傳出,金可已敲定將於427掛牌上櫃,以今年市場預估將賺進一個資本額估算,上櫃後股價可望挑戰200元大關,直登類股股后,加上興櫃廠商優你康去年下半年起也開始主打國內的自有品牌,未來次族群消息肯定不會寂寞。

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