東洋(東曜蘇州廠) Q3 啟動中國癌症藥製造!!

東洋(4105)：近期營運概況文章作者：國泰證券：03/22/2012東洋為台灣學名藥大廠，致力於技術門檻較高的癌症用藥及類新藥的研發，產品以癌症及心血管等重症藥為主，營收占比達六成以上，癌症用藥產值世界排名14。2011年藉由抗癌藥品『歐洲紫杉醇』的外銷，成為台灣第一家成功銷售歐洲的學名藥廠。東洋近年來積極佈局海外市場並分割或轉投資多家深具潛力的生技公司，主要有東生華製藥(非癌症藥部門分割出來/持股比例約64%)、智擎生技(新藥研發/28%)、榮港(藥品行銷顧問/100%)、東曜(癌症藥製造廠/41%)及上海旭東海普(中國市場的藥品經銷/釋股後約28%)等；其中東生華(8432)與智擎(4162)預計分別於2012年四月及第三季上櫃掛牌。東洋的「微脂體」是一種奈米級的藥物傳輸技術，將藥物包在微脂體(liposome)中，在人體內達到藥物緩釋的效果，可延長藥物的作用時間以及降低藥物使用劑量。因實際將微脂體大量生產商用化技術門檻較高，因此東洋微脂體藥物授權與代工前景看好。目前微脂體主要兩項藥物：Lipo-AB(主要治療乳癌)與Lipo-Dox(治療卵巢癌及多項腫瘤)；其中Lipo-AB預計於三月取得台灣衛生署藥證，2012年底六堵廠產線將可啟動，出貨時間落於2013年，但今年可望獲得美國藥廠代工簽約金。而Lipo-Dox預計2012年也可分別完成與歐美藥廠的共同品牌合作與代工合作簽約，2013年正式出貨，預期今年Lipo-AB及Lipo-Dox簽約金總計可達台幣0.8~1.0億元，貢獻稅前EPS近0.5元，且2013年起預計兩項微脂體技術的癌症針劑出貨量將達60萬劑，為公司未來主要成長來源。因此東洋投入約2億元擴充中壢廠，預期2012年東洋針劑總產能達70萬劑，2013年達100萬劑(2011年總出貨約42萬劑)。子公司營運方面，智擎(4162)在2011年5月以2.2億美元將新藥PEPO2(胰臟癌用藥)成功授權給美國Merrimack藥廠，隨即取得1,000萬美元簽約金(貢獻東洋獲利約0.85億元)，2/14宣佈已正式進入臨床三期，將得到500萬美元里程金，若2012年底前完成臨床三期中的第一階段(PEPO2為孤兒藥且已取得Fast Track認定，因此順利過關機率很大)，則再獲得500萬美元里程金，因此預期今年將有1,000萬美元里程金收入，貢獻東洋稅前EPS約0.5元，並將於第三季上櫃掛牌。另一轉投資旭東海普2011年受惠中國藥業需求增加而使獲利大幅成長(約1.1億元)，且看好旭東海普未來在中國發展，東洋引進歐美策略夥伴並進行股權移轉(東洋持股比重由2011年的55%將減少至2012年的28%)，預估今年將有一次性釋股利益約台幣3.3億元(貢獻稅前EPS約1.9元)，將於上半年認列。此外，東曜蘇州廠已完工，預期經查廠過關後將於下半年加入生產；而市場未來新藥主流的蛋白質藥，東洋也將與董事長林榮錦個人投資的永昕(4726)合作開發血友病用藥(永昕取得歐廠合作，預期2014年產能可擴至2萬公升)。東洋2011年紫杉醇雖正式出貨約8.5萬劑，2012年紫杉醇出貨預期約9~10萬劑，但因競爭對手切入時點提前而大幅壓縮獲利空間，預估今年本業僅小幅成長(營收預估23.2億元，年成長12.3%)，主要獲利來源仍為子公司獲利及處分轉投資貢獻，其中旭東海普一次性處分利益認列即達3.3億元(稅前EPS約1.9元)，預估2012年稅後EPS約5.96元。