十年賺二十倍??

黃盈華：投資生技要期望十年賺二十倍  先探投資週刊2012-05-18 新藥產業已成為生技業中的明日之星，在肝癌新藥研發已有突破性發展的基亞，是國內新藥股的典範，近來更被納入MSCI全球小型指數成分股名單之中。基亞生技董事長張世忠日前應財金文化之邀，針對「全球與海峽兩岸的新藥發展趨勢」發表演講，以下為其演講精要。  

生物科技劃時代的演化  投資生技新藥產業不能用過去的思維，無法期待二、三年之內就有回報，因為新藥開發往往需要動輒十年的時間，在投資報酬的目標值上，甚至不能用兩年賺一倍的目標來看待，而是一旦投資下去，就是期望十年賺二十倍、甚至一百倍的遠大目標！  為何大家會對生物科技產業有這麼大的期待？主要因為生物科技演化在過去五、六十年間有許多輝煌的成就。以抗生素為例，過去得了風寒等感染癥，只能靠自體的免疫力，不然就見死神；外國人會說God Bless You就是這樣而來。不過到了一九五○年代，抗生素發明了之後，幾乎多數的感染癥都能夠治癒。  另外，過去慢性疾病例如糖尿病、高血壓的病人，常常到了五十歲就過世，不過，隨著慢性病預防技術不斷進步，器官移植也能夠延續壽命，現在多可以活到七十歲以上。至於生殖科技也有突破性進展，國內最早的試管嬰兒，現在都已經二十七歲，這些都是生物科技的輝煌成果。  幹細胞技術預期十五到二十年後也會有驚人的發展，因幹細胞具有修補能力，未來透過幹細胞技術，脊髓損傷的人可以站起來走路，神經受創的人也能讓運動功能完全恢復。標靶藥物也將是未來主流，標靶藥物能夠改善目前癌癥藥的缺點，只殺死癌細胞、而不殺正常細胞，預期十年內也有望有突破性進展。  

贏者全拿、輸者血本無歸  另一家具代表性的Amgen Biotech，成立於一九八○年，從事紅血球生成素（EPO）的開發。慢性腎髒病患者會因紅血球生成素不足而產生貧血等病癥。  不過Amgen在研發過程中，在一九八九年左右資金已慢慢燒完，不得不開始對外尋求金援，甚至當年也曾到台灣來尋求資金挹注，但是卻碰了一鼻子灰、無功而返。  不過，這個時候，日本的麒麟啤酒（Kirin）卻慧眼識英雄，投資一千一百萬美金，取得Amgen一二•五％股權，幾年之後，EPO研發成功並上市，麒麟啤酒也因此暴賺，光是權利金每年就高達一百億元台幣，而且連續拿了十年，報酬相當驚人。  不過，高報酬也伴隨著高風險，失敗案例還是比成功的多，國際上新藥公司若要賺錢，必須做到該領域的第一名、第二名，第三名之後都會通通血本無歸，不過只要一旦成功，就幾乎是贏者全拿。  生技新藥產業經過多年的發展，近年也出現不一樣的變化，過去在美國IPO的生技公司相當熱絡，平均約五年可IPO，但近年時間卻越來越長、難度也越來越高，甚至去年IPO的生技公司只剩四家，顯然市場也已體認投資生技公司的高風險。另外，美國上市生技公司的總家數也已明顯下滑，二○○七年上市生技公司多達三九五家，但二○一○年只剩三一五家，代表已有八十家生技公司倒閉或下市。  由於生技市場的變遷，新藥公司也開始走另外一條路，也就是往孤兒藥市場發展。所謂孤兒藥，就是在美國得到疾病的人數少於二十萬，而在歐洲每十萬人得到疾病少於五個人的罕見疾病；可以發現，近年取得美國FDA認定的孤兒藥數量出現明顯攀升，從二○○七年的一一九個成長到二○一○年的一七五個。  

台灣生技業機會在中國  從亞洲國家生技產業發展水準比較，台灣的研發實力不弱，尤其在肝癌及皮瓣技術領域都有國際級頂尖水準；不過必須留意的是南韓的快速崛起，南韓以兵團作戰方式，戰力堅強，三星大手筆成立亞洲最大的蛋白質藥物公司，猶如在IT產業崛起的情況，未來恐怕成為強勁的對手。  不過，中國市場的快速興起，卻是台灣生技業最大機會所在，中國藥物市場規模預期將由二○○七年的三三○億美元擴增到二○一五年的一二六○億美元，等於在八年的時間內可望增加四倍，相當驚人。其中，除了癌癥占最大宗外，感染癥領域發展潛力更可期，主要由於微生物不斷衍化，新興感染癥也不斷產生，尤其，中國落後地區也往往是新興感染癥的發源之地。  而在兩岸簽訂ECFA後，也為國內生技業者創造新的機會，世界性公司想要進軍中國，若想要找合作夥伴，台灣憑藉著研發實力領先的優勢，可望成為最佳的合作夥伴，並且成為進軍中國的跳板；再加上產業經驗、技術優勢等，台灣生技產業有機會在全球生物科技價值鏈，佔有重要的一席之地。只不過，中國市場缺乏智慧財產的保障，仍是現階段一大疑慮。