神隆營收前五大產品(Docetaxel、Irinotecan HCI、Galantamine、Paclitaxel、Viibryd)

神隆(1789)：近期營運及財務概況  國泰證券文章作者：李曉芸神隆為台灣原料藥產業龍頭廠商，主要生產高活性抗癌藥物之原料藥，2011年營收69%為癌症用藥、20%為非癌症用藥。神隆研發及獲利能力均領先同業，目前全球共取得579張DMF，已有16項學名藥原料藥上市，前五大產品占營收約70%，包括Docetaxel(非小細胞肺癌、乳癌)、Irinotecan HCI(大腸直腸癌)、Galantamine(阿茲海默症)、Paclitaxel(乳癌、卵巢癌、肺癌)及未來成長性較高的Viibryd(憂鬱症)；全球有超過270家學名藥客戶，銷貨比重為歐洲30%、亞洲26%、美洲38%、其他6%，未來大陸新廠產能將陸續開出，並拓展中國原料藥市場。神隆今年第一季營收約9.71億元，由於第四季為傳統出貨旺季，因此與前季相較減少13.9%(年增率則成長22.2%)，毛利率則微幅上升至50.6%，主要係因高毛利的癌症原料藥出貨比重由69%提升至74%，營業費用因認列常熟廠支出逾0.28億元而較前季增加1.5%，稅前淨利2.85億元，單季稅後EPS僅約0.39元。神隆前五大產品合計占營收比重70%，其中Docetaxel可望微幅成長；Irinotecan HCI因上市已久，出貨估計與去年持平；Galantamine HBr由於今年1月開始在歐洲銷售，出貨量可望大幅成長；Paclitaxel(乳癌、卵巢癌用藥)受惠於客戶端銷售強勁，出貨量也將持續增加；Viibryd(憂鬱症用藥)處於新藥前三年銷售高峰期，成長空間較大。除了五大產品之外，今年另有7項新產品陸續上市，估計在下半年到明年貢獻較為明顯。中國目前為全球第三大醫藥市場，僅次於美國及日本，未來將持續每年22%快速成長，中國政府為提升其競爭力，於2011年3月起實施新版GMP規定，大幅提高污染及安全性方面之標準，因此將有許多藥廠面臨淘汰危機，且製劑廠將尋求符合標準的原料藥供應商合作，而神隆常熟廠符合新規，因此目前已有大型藥廠與其洽談。常熟廠第一期中間體廠已於去年底完工陸續投產，第二期原料藥廠預計將於今年底完工，預計最快將於2014年投產。預估神隆今年營收將成長12.5%達44.4億元，毛利率因第二~三季新藥原料藥出貨增加而略為下滑至49.4%，稅前淨利成長16.7%達13.1億元，稅後EPS約1.80元。