医药生物：政策松动开始燎原积极配置医药股行业动态：1、广东省医药采购平台发布《关于请部分生产企业确认基层采购价上浮10%的价格的通知》。要求各品种中标价格不高于国家和省价格主管部门公布的基本药物基层采购价上浮10%的价格，高于基本药物基层采购价格上浮10%的，将其中标价格调整为不高于基本药物基层采购价上浮10%的价格；2、中医药事业发展“十二五”规划发布，提出到2015年，力争100%的地市建有地市级中医医院，70%的县中医医院达到二级甲等中医医院水平，95%以上的社区卫生服务中心和90%乡镇卫生院设立中医科、中药房，70%以上的社区卫生服务站和65%以上的村卫生室能够提供中医药服务，每万人口中医床位数力争达到4.78张，每万人口卫生机构中医执业（助理）医师数力争达到2.4人。市场表现：对2012年年初到2012年6月1日 的板块进行分析，医药板块绝对收益率6.6%，同期沪深300绝对收益率为15.0%，医药板块跑输大盘8.4个百分点。子行业中，表现排序分别为化学制剂>；；医药商业>；；生物制品>；；中药>；；化学原料药>；；医疗器械>；；医疗服务。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值为30倍PE，低于历史平均水平36倍PE，随着政策面趋于缓和、行业利润增速回暖的验证，我们看好医药板块后续的表现。从医药子行业来看，所有的医药板块都低于历史平均水平，我们认为有核心竞争力并且高成长的个股在估值上应予以溢价。
行业最新投资策略 政策松动正呈现燎原之势：继甘肃对大输液执行新中标结果之后，广东省基药招标价格再次显示出松动迹象，表现为平均价确定为中标价、技术标权重占到70%、中标企业减少，政策松动正呈现燎原之势；我们重申在一季度业绩回顾报告《复苏成为主旋律》中看好医药板块的看法，在子板块上我们建议继续积极关注化学制剂，催化剂是政策缓慢转向过程中企业盈利预期正在改变（类似今年年初的房地产），其中集中度越高的品种弹性越大，建议积极关注大输液龙头科伦和双鹤。再次强调政策转向期是建仓医药股的最佳良机：医药行业是非周期性行业，人口老龄化、疾病谱迁移、医药消费水平提高等多重因素支持行业的持续快速发展；从过往的经验看政策因素是导致行业波动的主要原因，而政策面由偏紧趋于缓和的阶段正是建仓医药股的良机。
齐鲁医药行业投资组合 我们构建投资组合的选股思路保持4条主线：1、拥有优势业务组合，并且正处在成长加速阶段的公司，例如：复星医药（600196）；2、具有独特品种资源，并且营销在改善中的中药公司，例如：昆明制药（600422）和红日药业（300026）；3、受宏观政策影响较小的领域，包括涉足大健康产业的汤臣倍健（300146）、东阿阿胶（000423）、山大华特（000915），以及药用辅料领域的尔康制药（300267）；4、不断推出新产品，研发驱动型公司，例如：翰宇药业（300199）和双鹭药业（002038）。行业风险因素分析药品质量问题：持续保持警惕。继去年蜀中制药的“苹果皮”事件被曝光后，今年“毒胶囊”事件受到社会的广泛关注。药品的安全质量问题是我们在选择和跟踪上市公司的过程中，持续保持警惕的一项内容。流通环节整治：时间和力度都有不确定性。据媒体报道《药品流通环节价格管理暂行办法》或将在今年9月以后推出，细节可能和目前流传的征求意见稿将有所不同。（齐鲁证券）
医药行业：广东招标报喜政策指数向上 一周观点：广东招标报喜，政策指数向上。广东基药招标中部分优质独家品种和普药产品价格上调。有334个品规的普药产品价格约上浮10%，占全部品规的约10%。在医药实体运行层面，印证了我们对政策转向的判断，显示医药政策指数进一步向上。1-4月医药制造业收入同比增长21%，利润同比增长16%。4月单月医药行业收入、利润增速分别同比增长14.1%、19.8%，这是对行业3月份利润增速反弹趋势的延续。政策是重要的先导变量，政策指数向上将进一步兑现在行业利润增速和估值上。在未来各省非基药招标中，我们将看到广东基药招标转向的延续，行业利润增速有望持续回升，医药板块将由阶段性机会逐渐转为趋势性机会。建议关注转向预期+估值修复组合：华润双鹤（600062）、国药股份（600511）、国药一致（000028）；成长中坚：恒瑞医药（600276）、华东医药（000963）、天士力（600535）；无边界扩张行业整合者：康美药业（600518）、尔康制药。社会办医潮中关注：通策医疗（600763）、开元投资（000516）。市场回顾：本周医药板块上涨3.35%，跑赢大盘1.02个百分点。个股方面，ST金泰本周表现最好，累计上涨13.00%；东城生化跌幅最大，累计下跌4.90%。国泰君安医药细分行业指数：在9个细分行业和主题指数中，高端专科药、化学普药指数本周表现相对较好，分别上涨5.37%、5.13%；中药注射剂、医疗器械指数表现相对较差，分别上涨1.14%、2.00%。国内政策要闻：生物产业十二五规划即将印发，产值将达4万亿；中医药十二五规划出炉，培养1.5万临床骨干；取消以药养医，医院医疗卫生费用主要靠医保；儿童药安全引关注，审批将严格；卫生部将加强基层医疗机构监管，重查医疗安全；北京考虑将戒烟药物费用纳入医保引发热议。行业与公司动态：2012年一季度抗菌药物市场反弹；粤基药招标再探索，一成药中标价上浮10%；广药急推红罐鸿道推加多宝凉茶，两者胜算难测；上海医药（601607）管理层再洗牌；振东制药（300158）收购山西安特生物；华邦制药（002004）1.41亿元收购农药业务；修正3亿植物药用胶囊生产线开工；16个中医药养生保健项目落户陕西。海外重要信息：糖尿病药物市场将上演三国；国外制药巨头斥资2.85亿联手研发新抗生素；武田斥资16亿元收购巴西制药商；Mylan推出立普妥仿制药；罗氏诊断首席运营官DanielODay：诊断改变全球疾病管理方式；兰伯西推出抗疟新药。
医药行业：医药投资三维体系 构建医药投资的三维体系：1）政策面先导，基本面后验。政策已成为医药需求成长α之外重要的β变量，我们构建了国泰君安医药政策指数，发现从政策出台到基本面验证，表观数据上约有半年左右的窗口期；2）估值兑现基本面。基本面预期的改变是医药板块估值体系的决定性因素，我们的重点在于确定利润增长提速的窗口期。3）“相对美女”理论决定的资金面。除了政策面和基本面的作用，资金相对配置的好恶也成为关乎医药股阶段性表现的另一个重要变量。政策面：从顶层设计到转向预期。政策对行业直接影响无外乎“量”、“价”两个路径，其中医保和降价则是我们需要关注的核心变量。医保付费改革将是渐进过程，因此短期内，我们更关注“价”的变化。药品招标政策从“唯低价论”转向“质量优选，价格合理”的趋势，将在今年各省的非基药招标中逐渐兑现，政策环境有望逐渐趋于良性，我们构建的国泰君安医药政策指数将稳步回升。基本面：业绩提速态势有望重新确立。随着政策面的筑底反弹，从2010年下半年开始的利润增速下滑态势也将逐步改善，这在2012年一季度的行业数据已有所印证。从目前重点省份的药品招标情况看，我们判断2012年下半年行业对招标降价的整体承压有限，而抗限、新版GMP等负面政策对基本面影响正在边际改善，行业利润增速将呈逐渐回升态势。资金面：“相对美女”再现。医药目前2012年动态PE约22倍，处于历史底部，而医药板块超配比例为3.3%，较2011年的高位大幅回落，靠近历史中值。在宏观经济不明朗的背景下，若行业政策面趋好，基本面有向好态势，医药股极可能在中期成为资金配置的“相对美女”。资金可能在未来逐步加大对医药股的配置，成为主导医药阶段性行情的关键变量。选股策略：转向预期+成长中坚+无边界扩张。结合政策面以及基本面的判断，我们认为2012年下半年的医药行业将是一个政策面转向明朗、基本面反弹趋势确立的过程，若基本面数据超预期，行业阶段性机会有望转变为趋势性机会。我们建议首先关注转向预期+估值修复组合，推荐医药流通领域的国药股份、国药一致，同时，继续关注通过创新和国际化路线穿越政策迷雾的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、莱美药业（300006）、天士力；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药。社会办医潮中关注：通策医疗、开元投资。
医药生物：好转预期推动的行情会延续数据点评1-4月累计收入4930.3亿元，同比增长20.6%（1-2月21.33%、1-3月23.20%）；累计利润470.4亿元，同比增长15.75%（1-2月11.47%、1-3月14.39%）。利润增速的环比改善尤为重要：虽然这两年医药调整，但我们从来没有担心需求的增长，担心的只是毛利率下滑导致的利润增速放缓。今年以来行业数据见底回升，此时利润指标的意义更为重要。只要利润回升的势头延续，好转预期也就能延续。投资策略（短期）5月回顾：在5月1日 的月报中我们提出，行业盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。基于好转的预期，我们看好5月行情，乐观会持续到6月。5月组合大幅跑赢指数：云南白药（000538）（1.07%）、恩华药业（002262）（14.29%）、红日药业（11.08%）、中新药业（600329）（14.74%）、科伦药业（002422）（15.63%）。平均涨幅11.36%。6月展望：经过一个月的领涨，市场对医药行情有所犹豫，尤其是面对收入放缓的4月数据，但我们还是能延续的。原因是：（1）我们始终认为这轮上涨的逻辑是好转的预期，这种预期的重要性对短期策略而言，甚至重于基本面。（2）目前支持好转预期的因素依然存在，例如价格政策在好转、行业数据在好转、微观调研在好转等。（3）只要上述好转的迹象依然存在，医药板块的趋势就是向上的。6月投资建议：6月投资思路我们预计与5月类似：板块指数安全、低估值是主力、向二线股转移、主题投资延续。6月组合：中新药业（低估值业绩有弹性）、丽珠集团（000513）（低估值单抗主题）、莱美药业、恩华药业、云南白药（稳健）。
广州药业（600332）调研报告：打造“大南药”发展新平台广州药业600332医药生物研究机构：上海证券分析师：赵冰撰写日期：2012-04-13 投资建议：未来六个月内，给予“大市同步”评级公司11年实现每股收益为0.35元，在不考虑重组与增发的条件下，预计公司12年实现每股收益为0.39元，以4月11日 收盘价12.40元计算，静态、动态市盈率分别为34.98倍和31.52倍。由于公司业务横跨工业和商业，医药工业（中药）上市公司11年、12年平均市盈率分别为27.35倍、21.32倍；医药商业上市公司11年、12年平均市盈率分别为19.23倍、18.71倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平。公司完成本次重组后，产能和收入规模显著扩大，医药产品结构进一步改善；有助于充分发挥协同效应，提高经济效益；消除同业竞争，减少关联交易。由于集团承诺未来还将把“王老吉”、广药研究院等注入上市公司，我们看好公司长期的发展前景，给予公司“大市同步”评级。
天方药业（600253）：收入平稳增长，大股东支持将是重要驱动因素天方药业600253医药生物研究机构：东海证券分析师：刘宇斌撰写日期：2011-10-25 事件公司今日发布2011年3季报，1-9月份实现每股收益0.09元。评述公司1-9月份实现营业收入21.99亿元，同比增长5.87%；实现营业利润4287.55万元，同比增长12.84%；实现归属于母公司净利润3987.88万元，同比增长15.01%，实现每股收益0.09元。其中，7-9月份实现归属于母公司净利润1175.05万元，同比增长102.24%，每股收益为0.028元。营业收入保持平稳增长。报告期内公司营业收入同比增长5.87%，主要有两个原因：1）原料药出口方面，公司加快了国际市场注册认证步伐，积极开发新兴市场、新客户，扩大出口份额，其中上半年出口业务同比增长了31.62%；2）制剂方面，公司不断加大全国各省基本药物招投标的投入力度，公司的明星产品阿托伐他汀钙胶囊增长较快。毛利率小幅上升。1-9月份公司毛利率为13.12%，同比上升了1.73个百分点。公司是国内最大的林可霉素供应商之一，林可霉素也是公司主要的利润来源，2011年以来林可霉素一直保持在420-430元/BOU的水平，毛利率较去年同期提升了3个百分点；由于公司招标力度的加大，阿托伐他汀钙胶囊2011年增长较快.其毛利较高，带动制剂业务板块整理毛利率提升约5个百分点。集团大力支持公司发展将是长期趋势。2008年实际控制人通用技术集团进驻天方时，2010年增发和之前投入的5亿元现金，集团投入资金不足10亿元，预计通用技术集团仍将继续支持公司发展。通用技术集团旗下有中国医药（600056）、中国新兴集团等医药资产，天方作为集团内部最强的医药工业实体，为了增强医药产业整体实力，缩小差距，集团对天方投资不断加大将是长期趋势。盈利预测与评级：我们预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.13元、0.18元，以昨日收盘价6.25元计算对应的PE为64倍、49倍、35倍，我们认为林可霉素和硫酸氰红霉素价格仍有提升的空间，通用技术集团还将对公司进行支持，但公司目前盈利能力较差且估值较高，暂给予公司“中性”的投资评级。风险提示：原材料价格下跌的风险，阿托伐他汀钙推广的风险。 翰宇药业（300199）：特利加压素着重学术推广，未来成长可期翰宇药业300199医药生物研究机构：广发证券分析师：贺菊颖撰写日期：2012-04-302012年特利加压素仍将是增长亮点2011年公司实现特利加压素销售收入为2166万元，同比增长102%，低于预期，主要原因为非基药招标时间延后，重点市场因打击商业贿赂影响新产品销售，销售策略有所偏差等，未来这些因素有望逐渐消除。目前特利加压素已进入10省医保，并在20多个省市中标，此外，公司计划在2012年通过两个四期临床试验研究在原有的适应症基础上增加抗感染休克，并推广在肝硬化手术中用药；在营销方式上，注重学术推广，加大与临床医生的合作。我们预计在四期临床试验研究完成后，特利加压素销售将快速增长，2012年特利加压素销售量将达20万支以上。传统产品增长较快，新产品进展顺利传统胸腺五肽在2011年实现40%以上的增长，预计2012年一季度有望实现50%左右的增长，全年考虑到招标价格下降因素，预计将有30%以上的增长。生长抑素竞争较为激烈，消化类药品调价对其影响不大，公司仍延续2011年终端下沉策略，0.75m g规格逐渐下沉基层，预计一季度销售量在50%以上增长，3m g规格主攻大医院，也实现较快增长。新产品爱啡肽有望今年下半年获批上市，卡贝缩宫素也将在明年年内获批。考虑到新产品推出后将经历1年左右的招标期，预计将在2014年实现较快增长。卡贝缩宫素推出后有望成为重磅级产品，新产品推出将支撑公司未来3-5年高成长性。香港子公司与国际接轨，未来公司产品线逐渐丰富公司于今年4月使用4000万超募资金和1000万自有资金成立香港子公司，并将引入糖尿病药物治疗药物溴麦角环肽。未来香港子公司将作为与国际接轨的平台，有望持续引进潜力较大的制剂产品或与国外药企进行原料药、制剂合作。公司具有较强的产品选择能力以及较好的质量控制能力，从产品线看，未来将逐渐集中在消化道，肿瘤，糖尿病，心血管等大病种领域。盈利预计及投资评级我们暂维持对公司2012-2014年EPS1.03/1.35/1.71元，同比增长28%，30%，27%，考虑到公司优秀的产品线以及质控能力，特利加压素逐渐进入轨道，新产品推出后持续支撑公司业绩，维持持有评级。风险提示1、新产品上市时间延期；2、药品降价风险；3、现有产品推广缓慢 恒瑞医药：创新与国际化将启动增长第二季恒瑞医药600276医药生物研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2012-05-04 投资建议：增持，目标价35元。创新和国际化引领公司穿越政策迷雾，加速发展，预计12~13年EPS为0.97元、1.18元，建议增持，目标价35元。 华东医药：百令胶囊带来确定性增长华东医药000963医药生物研究机构：兴业证券（601377）分析师：王晞，项军撰写日期：2012-05-03 盈利预测。我们维持此前的盈利预测，预估公司2012-2014年的EPS分别为：1.10、1.32和1.60元，目前估值合理，未来看点在于股改承诺问题能否得到有效解决，我们维持“增持”评级。
天士力：二线品种增长提速，新品成长潜力大天士力600535医药生物研究机构：德邦证券分析师：李项峰撰写日期：2012-05-02 一季度工商业齐头并进，债券发行降低财务费用率：2011年，公司业绩低于市场预期，受四季度折旧、现金激励和产品试生产等因素影响。2012年一季度，实现销售收入21.29亿元，同比增长55.03%，归属于母公司的净利润1.48亿元，同比下降7.79%。扣除非经常性损益的净利润同比增长47.16%。2012年4月，公司分别完成短期融资券和一期债券的发行，短期融资券融资3亿元，利率为5.15%。公司债券第一期发行4亿元，发行利率为6%。短期融资券和债券的利率都低于银行贷款利率，将降低公司财务费用，提升盈利能力。复方丹参滴丸增长稳定，二线品种增长提速：在公司前瞻性布局基层医院市场和FDA临床II期通过的效应共同作用下，2011年丹滴的收入增长达20%以上，预计未来丹滴的增长保持稳定，增速为15%。二线品种养血清脑、水林佳等产品预计复合增速维持在30%以上，芪参益气滴丸将是今年重点推广的品种，预计增速达100%。丹参多酚酸注射液和重组人尿激酶原前景广阔：丹参多酚酸是恢复中药注射剂审批的第一个产品，类似的产品只有绿谷的丹参多酚酸盐。作为单组分丹参类注射液，未来取代多组分丹参注射液的空间很大。重组人尿激酶原是生物I类新药，属于第三代溶栓产品，优于尿激酶和链激酶，与tPA效果接近，未来有望替代tPA产品。流感亚单位疫苗市场空间大：亚单位疫苗是利用病毒表面抗原制成的不含病毒核酸的疫苗产品，抗原性较好，且安全性较高。是未来疫苗的趋势。相对裂解疫苗来说，流感亚单位疫苗国内生产厂家较少，竞争格局有利，市场空间巨大。2011年，国内仅有诺华疫苗与天士力金纳获得批签发。风险提示：1.新产品丹参多酚酸和重组人尿激酶原推广不顺利，进入医保时间低于预期；2.中药注射剂安全性的风险；3.丹滴FDA临床III期进展低于预期。盈利预测及估值分析：预计未来三年的营业收入分别为88.54，112.94和135.53亿元；归属于母公司净利润分别为7.23，9.28和11.56亿元；每股收益分别为1.40，1.80和2.24元。给予2012年30倍PE，目标价为42元，增持评级。
康美药业：业绩大幅超预期康美药业600518医药生物研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-04-27 投资要点较低基数上的高增长，业绩超预期。一季度实现营业收入25.51亿元，同比增长83.46%，实现归属于上市公司的净利润4.05亿元，同比增长69.05%，实现扣非后每股收益0.183元，同比增长68.81%，实现较低基数上的高增长，业绩超预期。今年一季报所得税先征后返，处置部分存货，中药饮片增速快。一季度存货21.26亿，较公司年报存货19.06亿呈上升态势，但其中部分品种已经有所变化，可能与公司看跌部分药材价格，高位卖出部分药材有关，同时低位买入部分已跌价品种有关。去年所得税税率为25%，今年年报一季报都已经实现所得税先征后返，此外一季度单季度实现中药饮片销售收入4亿左右，增速较往年同期高10个百分点左右。处置部分存货、中药饮片增速快、所得税先征后返是业绩超预期的主要原因。业务多点开花，预计全年净利润增速40%。新开河红参2亿，12年将继续贯彻价值回归，3-5年内实现10亿左右收入规模。亳州药材市场销售收入有望在下半年进入应收账款。今年9月市场搬迁后，开票费、增值服务费等将提供另一可持续收入，随着新市场人气的提升，交易额的上升以及管理力度的加强，可持续性收入的规模将逐步增加。财务与估值我们预测公司12-14年EPS分别为0.68、0.90和1.22元。维持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。风险提示贸易增速下滑；高管减持；
尔康制药（300267）：主要产品快速增长，综合毛利率提高尔康制药300267医药生物研究机构：天相投资分析师：彭晓撰写日期：2012-04-262012年一季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比增长24.24%；营业利润4025.12万元，同比增长112.99%；归属母公司所有者净利润3568.14万元，同比增长92.98%；基本每股收益0.19元/股。主要产品快速增长，综合毛利率提高。公司主要业务包括药用辅料及新型抗生素产品，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素—磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。目前国内药用辅料的管理仍不规范，尚未强制要求取得药品注册批件和GMP认证，但医用辅料的规范化管理是未来发展必然趋势。公司已率先将117种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，主要产品包括药用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。报告期内，公司业务快速增长，综合毛利率提高7.48个百分点至39.21%。公司在药用辅料领域具有核心技术优势，依托湖南省药用辅料工程技术研究中心，在药用辅料的产品研发、生产工艺、检测等方面均具有很强的竞争力，在产品质量、生产工艺和产品规模均处于行业领先地位。未来随着国家对药用辅料注册管理方面的加强，小的药用辅料企业将面临淘汰，行业集中度将不断提高，公司作为药用辅料标准的先行者，有望获得更大的市场份额。“十二五”规划促进药用辅料行业快速规范化发展。我国药用辅料品种较少，规格单一，标准体系不健全，新药用辅料的研究和应用落后，技术力量薄弱，这是制约我国制剂工艺发展的一个重要因素。目前我国已意识到药用辅料的重要性，开始加强药用辅料的管理工作。2012年1月，工信部医药工业“十二五”规划首次将药用辅料纳入五大重点发展领域，国务院在同期印发《国家药品安全“十二五”规划》中，明确提出将提高132个药用辅料标准，制订200个药用辅料标准的计划作为医药行业主要任务与重点项目。从长远来看，标准的提高有利于药用辅料行业快速健康发展，对我国的制剂工艺起到推动作用。盈利预测与评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.84元和1.06元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为21倍和17倍，维持“增持”的投资评级。风险提示：1）辅料规范化进程低于预期；2）辅料销售不达预期；3）抗菌药新政影响公司产品销售。
华润双鹤（600062）：业绩符合预期资产注入预期强华润双鹤600062医药生物研究机构：联讯证券分析师：联讯证券研究所撰写日期：2012-05-021 、成本上升，期间费用降低。由于原材料价格上涨以及经营规模扩大，公司成本较去年同期增加44%，高于收入增幅。同时，公司期间费用率则同比大幅下降，我们分析主要是源于公司内部改革的成效，包括营销团队和管理团队效率的提升。投资收益则来自于公司出售山西双鹤所致，约5200万元，同时由于公司计提了4000多万的资产减值，因此扣非后的净利润仍然同比增长12.75%。2、主打产品稳定增长。预计公司大输液销量增长速度超过30%，其中塑瓶与软袋的增速可能更大，预计超过50%。817软袋和三合一塑瓶是公司差异化营销产品，也是公司重点推出的输液产品，我们认为，随着公司高毛利三合一输液上市及817软袋的上量，公司输液龙头的地位将更加稳固。3、董事会换届在即资产注入预期更强。公司第五届董事会将于2012年5月任期届满，董事会换届在即。在公司董事会提名的11位董事与独立董事候选人中，5位华润高管现身。在此公司百亿工业收入目标的背景下，我们更有理由认为，控股股东将可能通过应用惯用的方式来实现双鹤的快速发展壮大。4、盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为1.06/1.23/1.44元，目前股价对应12-14年PE为15/13/11。我们仍然看好公司持续增长的能力，尤其是华润控股后公司可能的资产注入预期，维持对公司的“增持”评级。
5、风险提示1）大输液降价与整合进度较慢2）系统性风险 国药一致（000028）：抗生素业务、医药商业均出现好转，一季报超预期国药一致000028医药生物研究机构：中投证券分析师：周锐撰写日期：2012-04-23 公司公告12年一季报，实现收入42.75亿，同比增长20.94%；净利润1.22元，同比增长39.71%，对应EPS0.42元，超过我们的预期，也超出市场预期。
投资要点：收入增速加快、净利润增速加快，管理费用率和销售费用率继续下降。12年实现营业收入42.75亿，同比增20.94%；利润总额1.55亿，同比增34.38%；净利润1.22亿，同比增39.71%；EPS0.42元。收入和净利润单季度增速均有所加快：预计商业增速超过20%，工业增速稳定接近10%。毛利率略有下降0.51个百分点，和商业、工业占比比重有关，预计是商业比重稍有增加导致。销售费用率、管理费用率有所下降带来净利润增速超预期，其中销售费用率下降0.64个百分点、管理费用率下降0.48个百分点。医药商业整体情况良好，资金面逐步宽松有利于商业环境：预计商业增速超过20%。超过公司的收入增速。公司布局两广地区、精耕细作的效应显现，未来还将继续加大对两个地区的布局。供应链管理加强，效率提高。深圳本地的基药配送也增加较多。多方因素促进商业的快速增长。随着今年资金面有所宽松，流通行业环境改善。医药工业稳定增长，抗生素业务出现好转，限抗政策执行半年后，50个品种内的抗生素品种出现反弹：医药工业收入增速不到10%，比较稳定，但抗生素业务开始出现好转，致君停产检修改造已经结束，基本不影响生产销售。预收账款增加50%，主要为致君销售态势良好。预计限抗政策最难过的日子过去，未来将会比较稳定。商业继续在两广地区扩张，龙头地位稳定；工业产品抗生素业务好转，加大新产品的开发和引进，逐步实现结构调整，保持稳定快速增长。我们预计公司12-14年EPS为1.4、1.71和2.08元，对应PE15、12、10倍，年复合增速超过20%，估值在医药板块严重偏低，有较大提升空间。
冠昊生物（300238）：细分领域龙头，后续品种给力冠昊生物300238医药生物研究机构：平安证券分析师：文献撰写日期：2012-03-20 投资要点硬脑膜保持快速增长，生物膜今年增速有望提升公司硬脑膜市场占有率超过40%，2011年仍实现了25.8%的快速增长。升级型产品B型硬脑膜2011年底已获注册批件，有望助力脑膜未来继续保持较快增长。生物护创膜由于2010年基数较高且产能受限，导致2011年增速低于预期。预计今年上半年生物膜新生产线有望通过GMP认证，产能释放或带来2012年增速提高。
基层医院渐成增长主力，期待实现海外销售随着新医改对于基层医疗机构支持力度加大，基层医院将是未来硬脑膜市场的增长主力。公司与中国医师协会合作开展颅脑创伤救治及硬脑膜修补技术推广项目，且具有较强的基层医院配送能力，我们认为公司有望持续受益于该项目的实施。此外，预计2012年公司将积极开拓海外市场和代理产品销售，目标市场可能包括东南亚和欧洲，从而为公司业绩增长带来增量。
后续品种研发积极推进，市场空间巨大公司2011年研发投入占营业收入的比重高达15.7%，后续多个品种的研发正积极推进。其中处于临床试验阶段的组织补片、鼻梁假体等品种面向空间巨大的丰胸、隆鼻等医学整形美容市场，今年底明年初有望面市，将成为公司重要收入来源和新的利润增长点。首次给予“推荐”评级预计公司12-14年的EPS分别为0.85、1.09和1.40，对应3月19日 收盘价53.93元的PE分别为63、49和39倍。公司作为再生型医学材料和植入器械细分领域龙头，研发实力雄厚，储备产品市场潜力巨大，虽然目前估值较高，但考虑到行业前景确定且标的具有稀缺性，首次给予“推荐”评级。
通策医疗：一季度或是利润增速低点通策医疗600763医药生物研究机构：东方证券分析师：庄琰撰写日期：2012-04-23 根据公司季报，我们调整公司2012-2014年每股收益至0.57、0.75、0.96元，（原0.61，0.78，0.99元）公司估值一直相对较高，如果由于短期利润波动引起股价调整，或将提供较好的介入机会。仍看好长期发展，维持公司买入评级。来源中国资本证劵网)
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