掘金8萬億大健康產業 聚焦高端醫療器械(附股) 鉅亨網新聞中心 (來源：金融界) 2014-06-23 09:53 編者按：今年以來，A股公司陸續披露了131起醫藥醫療並購或投資的公告，與文化產業成為A股最熱板塊。在此背景下，PE精英與實業家在日前舉辦的第四屆中國醫療健康產業投資與並購大會上，縱論了8萬億元大健康產業"蛋糕"哪部分"最好吃"。從討論結果看，高階醫療器械、專科連鎖醫院及移動醫療三大領域最受青睞。
大健康產業升級激發潛力 醫療並購基金分食8萬億"健康是一個具有無限發展空間、發展前景的朝陽產業。"國務院參事室特約研究員、中國醫療協會會長王東進日前在第四屆中國醫療健康產業投資與並購大會上表示，"十一五"以來我國基本醫療保險制度建設高歌猛進，廣大群眾長期被壓抑的醫療需求空前釋放，醫療衛生支出每年以20%的速度增長，去年以高達31661.5億元，是"十一五"初的3.2倍。 北京大學國家發展研究院經濟學教授劉國恩預測，到2020年中國醫療衛生健康產業規模將達到8萬億，大健康"盛宴"開啟。 人們基本醫療需求向更高層次保健需求、生命質量需求邁進，為大健康產業提供了巨大的商機和市場，而由此帶來的醫藥、器械、服務市場的"蛋糕"也引得醫療產業並購基金的"垂涎"，醫療並購基金正借助產業投資升級、互聯網加速滲透等多重因素，正獲得前所未有的挖掘潛力。
投資熱情燃燒 2014年以來資本市場眾多VC/PE都在投資業務上做減法，砍去諸多投資部門，但保留最多的就是TMT和醫療健康。清科研究中心統計顯示，2013年VC/PE共投資了210家醫療健康企業，達到2008年以來最高水平。投資金額總計19.9億美元，僅低於"全民PE"火熱的2011年。 "如果一家綜合基金，沒有設立醫療投資部門是無法想象的，"清科集團董事長倪正東認為，擁有巨大需求的醫療健康行業始終會是VC/PE關注的領域。正因為整個醫療健康行業不太受整體經濟環境影響，不論是金融危機還是經濟下滑，醫療健康行業一直呈現穩健增長，尤其在中國伴隨著醫改深入，醫療健康領域機會也會逐步顯現。 而這當中有諸多的細分領域頗受青睞。"現在整個投資界最關心的兩大行業，一個是移動互聯網，一個是醫療健康，所以兩個最熱門的行業的交集，就是移動醫療所以說在未來的三年五年，移動醫療會有巨大的機會。"倪正東坦言，未來的幾年移動互聯網和醫療健康的結合，將有巨大的機會。 其實，目前尚未完善的健康醫療領域給予投資者很多改善空間，如醫療資源不均、醫療服務較差、健康管理不足、醫療成本較高等。從美國移動醫療產業發展經驗來看，移動醫療的病患方需求包括慢性病管理、健康管理，乙方需求則包括醫院內部溝通、患者溝通等。 業內分析人士認為，基於中國擁有全球最大、增長最迅猛的移動用戶群，其多樣化的消費模式給移動醫療提供眾多可選擇市場；中國政府推動的醫療政策改革，在醫療服務的可能性、質量和效率上都進行大規模投入。在上述兩種力量下，中國移動醫療服務市場前景可觀。
並購基金青睞 "對於我們來說，對未來萬億的醫療產業充滿預期的，這其中科技醫療即互聯網醫療、移動醫療服務將受到最廣泛的關注，這就是中融康健資本為什么組建專項醫療並購基金。"中融康健資本董事長禹勃在與會介紹，另外公司還將目光放在基本醫療服務、公共醫療並購領域。 據了解，中融康健與愛爾眼科(行情,問診)日前簽署了"關於共同投資成立中融愛爾眼科醫療投資管理有限公司"的決議，它也將是兩公司牽手打造的規模10億元，關注醫療健康產業投資和公立醫療資產改制方向的公司制產業基金。倪正東介紹，在2013年A股IPO暫停后並購成為VC/PE新的退出選擇，這當中VC/PE參與主導的並購案例最多便發生在醫療健康行業。從歷史數據可知，醫藥領域仍是並購的最大戰場，並購數量占到總數的46%，另外醫療設備、醫療服務分別占比33%和5%。從金額來看，醫藥和醫療設備並購規模分別占67%和23%。在這之中，很多都是上市公司做的戰略性的投資和收購。（.中.國.證.券.報）
全球醫療器械最大並購：美敦力429億美元鯨吞柯惠 生物科技行業的天價並購在這個夏季異常躁動。在制藥業巨頭輝瑞欲以千億美元多輪洽購阿斯利康后，美國當地時間6月15日，全球第二大醫療器械公司美敦力（Medtronic Inc.）又宣布以429億美元的驚人代價並購了全球500強企業柯惠醫療（Covidien Plc），企業並購估值不斷被更新。 當日，美敦力相關聲明中明確表示："美敦力方面已同意以每股93.22美元、合計429億美元的價格收購柯惠醫療，交易將以現金和股票的形式完成。" 無論在全球范圍內還是細分如中國市場，美敦力都與另四大外資醫療器械巨頭GE（通用電氣）、強生醫療器械、西門子以及飛利浦打得難分難解。如今一舉吸納了愛爾蘭手術器械制造商柯惠醫療的業務，美敦力的競爭底氣顯然得以充足。 相較於2012年美國強生斥213億美元收購瑞士醫療器械服務公司辛迪思（Synthes），此番美敦力429億美元收購柯惠醫療的大手筆或使其成為醫療器械領域至今最大的一宗收購案。
鯨吞柯惠醫療 目前，美敦力產品領域主要覆蓋心臟節律疾病、脊柱疾病以及神經外科等疾病治療領域，與柯惠醫療產品線重合度很低。此宗收購也被視為更像是一次新業務的擴容采購，而非豐富公司既有的產品線。 美敦力首席執行官Omar Ishrak（奧馬爾·伊什拉克）表示，這筆交易的主要動機是"戰略和業務定位"，與柯惠醫療的合並主要將加速支援美敦力的三大核心戰略，即治療手段創新、全球化以及提高經濟價值。 "一旦並購交易最終完成，美敦力將極大增強其全球高階醫療器械企業的地位，產品線將大為豐富，所售范圍將涉及更多地域，而利潤的增長也將更加多元化。"公司聲明中指出。 據悉，這宗大型並購完成之后，兩家企業合計總收入將超過270億美元，其中包括來自新興市場的37億美元收入。此外，美敦力方面表示，除卻柯惠的這宗投資，公司承諾在未來十年另外投入100億美元在美國本土科技投資上，主要針對美敦力與柯惠醫療公司現有計劃外的項目（如早期風投、研發等）進行投資。而此前，美敦力方面已對超過80個美國公司合計投資了83億美元。 不過，有不少業內人士對雙方合作尚存疑慮，稱"大型企業間的合並在敲定合作初期難度較小，而真正涉及到兩方員工崗位去留、管理體系合並等后期深度整合的過程中，一系列的決策可能會引發海外員工的抵觸"。 收購后，美敦力公司將在全球超過150個國家擁有約87000名員工，而對於柯惠醫療旗下超過38000 名的員工而言，相當規模的裁員離職似乎已經不可避免。 值得注意的是，與輝瑞洽購阿斯利康並在英國注冊類似，被收購后的柯惠醫療將在愛爾蘭本國進行注冊，美敦力可借此海外並購釋放出約140億美元的現金持有，成功在課稅嚴格的美國境外得以避稅。
"后並購"時期的美敦力中國 與此前醫療器械行業推崇有機增長法不同，近年來行業大並購成為了巨頭們的共識。而這其中，素有並購機器之稱的美敦力出手頻率相當之高。 "1998年美敦力收購了脊柱疾病公司Sofamor Danek和冠狀動脈支架生產商AVE后，都在這兩個細分領域做到了如今全球第一。2001年收購的胰島素泵公司MiniMed也做到了行業第一，三家並購而來的公司過去十年間共為美敦力帶來超過191億美元的收入。"美敦力方面表示。 而中國市場在這場企業大並購中也扮演著愈發重要的作用。 以柯惠為例，2000年進入中國市場的柯惠醫療，在華的業務正處於發展的攻堅期。相較於前述幾大綜合醫療器械集團，主攻普外醫療器械的柯惠醫療近年來鮮有重大舉措，與集團負責人高調喊出的"要在2016年成為中國第二大醫療器械公司"的雄心相去甚遠，正是理想的並購標的。 "盡管業績增速和體量與前五大外資醫療器械藥企難以匹敵，但十余年來在華深耕的銷售渠道和本地化研發團隊、工廠產能都已日趨成熟，2012年柯惠已對其中國研發中心投資了4500萬美元。因而在完成收購后，美敦力日后發展柯惠在華業務就省下了大量前期資金投入和時間成本。"前述業內人士指出。據了解，2009年至2012年間，柯惠醫療在中國市場的增長率保持在25%-30%左右。 顯然，美敦力對於中國市場的胃口還遠不限於此。早在2007年，美敦力就已與山東威高醫療設備公司（8199.HK）成立合資公司，並收購威高公司15%的股份。在2012年7.55億美元又並購了常州康輝醫療，后者是紐約證交所上市的知名骨科器械生產企業。（.21.世.紀.經.濟.報.道）
國產醫療設備加速進口替代 三類股盡享政策紅包 日前，衛計委發布公告稱，為推進國產醫療設備發展應用，促進相關產業轉型升級、拉動經濟增長，降低醫療成本，衛計委規劃司委派中國醫學裝備協會啟動第一批優秀國產醫療設備產品遴選工作。綜合考慮國產設備產能、市場發展空間和產品利用率等因素，選擇數字化X線機、彩色多普勒超聲波診斷儀和全自動生化分析儀3種基本醫療設備為第一批遴選品目。根據工作安排，適時開展其他品目遴選工作。 受此鼓舞，近期醫療器械股表現較為活躍，6月份以來股價實現逆市上漲的個股達11只（上證指數同期下跌0.43%），占比57.89%。其中，千山藥機(行情,問診)期間累計漲幅居首達到7.92%，冠昊生物(行情,問診)（5.26%）、九安醫療(行情,問診)（4.73%）、陽普醫療(行情,問診)（4.53%）、理邦儀器(行情,問診)（3.09%）、寶萊特(行情,問診)（1.96%）和魚躍醫療(行情,問診)（1.84%）等個股期間累計漲幅均超過1%。 資金流向方面，6月份以來板塊內共有6只概念股實現大單資金凈流入，累計吸金9227.86萬元。其中，理邦儀器大單資金凈流入居首達到3852.21萬元，九安醫療、尚榮醫療(行情,問診)等2只概念股期間累計大單資金凈流入也超過1000萬元，分別為2429.51萬元、1821.11萬元。此外，魚躍醫療（698.49萬元）、冠昊生物（346.9萬元）和寶萊特（79.64萬元）等個股期間也獲得大單資金的青睞。 從官方檔案看，此次遴選工作為衛計委資訊司主辦，中國醫學裝備協會負責遴選。今年上半年遴選上述三個品種，下半年將開始其他品種的遴選，屆時將包括醫療設備、器械和耗材，為今後公立醫院配備醫療器械提供參考。這一遴選將有可能徹底改變國內醫療器械領域外資品牌一家獨大的局面，而且由於其評選標準中企業規模等基本參數占比20%，因此對國內大型企業將較為有利。 需要注意的是，國家領導人曾在5月23日表示，醫療設備是現代醫療業發展的必備手段，現在一些高階醫療設備基層買不起、老百姓用不起，要加快高階醫療設備國產化進程，降低成本，推動民族品牌企業不斷發展。緊接著5月26日晚間，衛計委啟動首批國產醫療設備遴選，這對於國產大型醫療設備企業是一個非常積極的信號。 對此，分析人士指出，盡管近年來我國醫療器械行業增長較快，但目前整體規模依舊較小。2004年至2012年之間，我國醫療器械行業的復合增長率達到27%，遠超全球7%至8%的增長水平；但2012年我國醫療器械市場規模僅占到醫藥總市場的8%，而2009年全球醫療器械的市場規模就已經占到醫藥總市場的42%，可見該行業未來發展空間廣闊。在這種背景下將有三類企業受益。第一，具有研發創新能力的企業，如華潤萬東(行情,問診)、理邦儀器、樂普醫療(行情,問診)；第二，擁有多元化產品線儲備的企業，擁有"已有產品+在研項目+潛在並購"能力，如理邦儀器和魚躍醫療；第三，擁有全球化營銷渠道的企業，如理邦儀器、九安醫療。 投資規則方面，安信證券表示，此次遴選工作充分體現了國家對國產醫療器械設備的鼓勵意圖，預計后續將出臺具體的扶持政策。在政策扶持的背景下，國產優質醫療設備完成進口替代的進程將大大加速。目前涉及的企業主要有魚躍醫療、科華生物、和佳股份(行情,問診)和理邦儀器等，上述企業均有望受益於該政策。不過考慮目前醫療器械板塊整體調整時間並不充分，建議關注基本面突出且已有較大調整幅度的個股，重點推薦和佳股份、魚躍醫療和科華生物。（.證.券.日.報）
東莞證券醫療器械行業2014年下半年投資規則 行業空間廣闊，高增長將持續。醫療器械是技術和資金密集型的朝陽行業。2013年，我國規模醫療器械收入達1889億元，盡管是13年前的20倍，但是占醫藥收入約10%，遠低於全球約44%的平均水平。未來從結構上和總體上均有巨大發展空間。 行業驅動因素多多。1、人口老齡化+消費升級，無疑將使醫療保健行業長期受益；2、龐大的基層（縣級）醫療機構放量；3、政策支援將迎來民營加速發展大潮；4、破除"以藥養醫"，加大醫保覆蓋率和報銷比例，糾正醫藥、器械和醫療服務的不合理結構；5、進口醫械設備占我國高階市場七成，未來在國家政策和企業技術升級的作用下，進口替代潛力大；6、技術創新開辟新需求。 二級市場:高景氣VS高估值。與整體市場低迷相對應的是，醫療器械板塊表現持續強勢。目前板塊動態估值也超過40倍，遠高於市場約11倍的水平。盡管長期空間毋庸置疑，但短期的高估值仍是制約股價表現的主要風險，注意把握節奏。
醫療器械中期規則:關注平臺化公司和景氣細分領域 中長期來看，醫療器械板塊將持續景氣、活躍，下半年機會仍主要來自持續平臺化進程的公司，以及基因測序和智慧醫療等高景氣領域的機會。 並購和平臺化。行業自身特點、一二級市場估值等因素，決定了器械行業並購的持續活躍和平臺化的必然選擇。重點關注未來有望平臺化潛力的公司:理邦儀器、和佳股份、寶萊特、三諾生物(行情,問診)、魚躍醫療。
可顛覆傳統醫療的技術創新--基因測序和智慧醫療 基因測序。基因測序應用廣泛，而二代基因測序技術的商業化將帶來市場規模的爆發性增長。但目前A股公司標的公司較少，且不確定高，相對看好達安基因(行情,問診)（背景深厚、研發實力強、分子診斷主業本身具有安全邊際）。 智慧醫療。主要包括可穿戴醫療設備和移動醫療，將從診斷、監護、治療等各醫療細分領域，開啟智慧化時代，有效設定資源，將個性化醫療推向新高度，應用前景巨大。A股醫療器械上市公司中，也有不少優秀的公司，憑借產品、渠道、資金等優勢，開始進軍可穿戴設備、移動醫療、大數據等新醫療領域。建議重點關注和佳股份、寶萊特、三諾生物和福瑞股份(行情,問診)。（.東.莞.證.券）
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