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Wednesday, December 30, 2015

隔着玻璃牆的金礦(華大基因): 准入標準/管理規範/高管套現/四大高管離職

華大基因:金礦還是陷阱? 20151221 下午04:21 近兩年來備受市場關注的一家「最牛基因公司」即將登陸創業板市場。1218日,深圳華大基因股份公司的招股說明書一出,市場的焦點聚向了這家國內基因測試行業的龍頭企業。受此影響,今日的基因概念股大漲,其中新開元(300109-CN)、安科生物(300009-CN)、榮之聯(002642-CN)、空港股份(600463-CN)4股漲停。 雖然此前這家公司還沒上市,但華大基因早已聞名內外。人們還把華大基因與騰訊、華為並稱為「深圳三寶」。此外,2012年起,華大基因便已不斷傳出要上市的消息,最初報道稱上市地點是美國、然後又稱改為香港上市,但都只是「只聽樓梯響,不見人下來」。 據招股說明書披露,華大基因由華大醫學整體變更設立,主營業務為通過基因檢測等手段,為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務。 在股權結構方面,截至目前,華大基因的控股股東華大控股直接和間接持有公司發行前總股本的42.42%,汪建為公司實際控制人。在Pre-IPO階段,華大基因從20143月開始引入外部機構投資者,深創投、榮之聯、軟銀等機構第一批進入公司,當時公司的整體估值約為100億元。此外,寧波軟銀、華夏人壽、華弘資本等也持有少量股權。 有人分析,華大基因一旦上市,估值應該根據未來市場的發展空間來算,比照外國同類公司,華大基因的市盈率按200倍正常估值算,市值超千億元也是可能的。 市場十分看好基因測試行業,被稱為是隔着玻璃牆的金礦。國聯證券表示,除了NIPT,基因測序在腫瘤、心腦血管個性化醫療相關領域的市場規模在150億美元以上,目前仍處在探索階段,也是未來基因測序醫療應用的爆發點,想像空間巨大。 不過,從招股說明書來看, 華大基因過去幾年的業績並不出彩。華大基因2012年扣非後歸屬母公司股東凈利潤僅為1692萬,2013年、2014年及2015年上半年分別為6313萬、2457萬、6792萬。 值得注意的是,籌備上市的過程中,華大基因還出現高管「離職潮」,包括公司創始人之一王俊在內的四大高管同時離職。據招股說明書顯示,目前,王俊是華大基因第二大股東華大投資的執行事務合伙人,其仍持有華大基因10.5%的股權。招股說明書並未披露王俊的離職原因。這令人懷疑,華大基因經過包裝上市後高管有套現的嫌疑,即享受高估值上市才是最終目的? 另一方面,和其它醫藥行業一樣,華大基因也存在行業監管政策方面的不確定因素。201429日,國家食品藥品監督管理總局、國家衛生和計劃生育委員會聯合發出通知,要求在相關的准入標準、管理規範出台以前,任何醫療機構不得開展基因測序臨床應用,已經開展的,要立即停止。而華大基因的主營業務中就包括了產前基因檢測。 基因測序及其應用是一個新興行業,處於快速發展之中,同時行業的競爭也越發激烈。筆者認為,鑒於國內的技術與國際還有相當差距、政策也在不斷探索當中、市場仍處於培育階段,發展前景還有待觀察。而在二級市場上,目前行業整體估值逾200倍,一旦華大基因在創業板掛牌上市,根據以往熱炒新股經驗,股價還會進一步炒高,而這泡沫里的金礦能維持多久呢?

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