看懂生技公司重訊內容的「眉角」！資金退潮募資難度高 國際大藥廠示警 2022/09/12 饒秀珍 今明兩年很多生技公司都需要募資，想說服投資人就必須讓股價有撐，重訊成了影響股價的指標。對於濫竽充數的公告，主管機關應該大施鐵腕。過去兩年是生技業的好年，尤其受惠新冠疫苗和治療藥物的成功，提高投資人對生技產業的熱情，縱使誇大創新的公司都能夠成功募得資金上市。不過，面臨經濟下行的風險，無論哪個行業都在「擠」現金，大老闆或是因股市重挫資金套牢的投資人，還能不能大手筆投資，將挑戰今、明兩年需金孔急的生技公司。全球生技公司的獲利也面臨壓力，亞洲最大藥廠武田首席執行長嚴重示警，俄烏戰爭、新冠疫情以及經濟衰退，將迫使有嚴重預算赤字的政府進一步縮減醫療支出，藥廠不得不降低藥價來因應。藥廠更面臨嚴重通膨導致臨床試驗成本上升、薪資水準上漲等，以上種種都會壓抑公司獲利能力。
台灣生技指數 逆勢創新高 為此，藥廠節流準備「過冬」，今年春季美國生技醫療產業迎來大規模的裁員潮，手握近兩百億美元的諾華，4月加快內部重組步伐，預計將裁員8000人，以期到2024年前節省10億美元的人事成本，其他小廠更不用說了。情勢不同，資金熱情消退變得更謹慎，以那斯達克生技指數觀察，過去1年下跌超過26%，今年以來則跌了18%，反觀成資金避風港的台灣生技指數，則頻創今年新高。預期今、明兩年很多公司都需要募資，如果整體投資氛圍不佳，沒有足夠現金流的生技公司，將會面臨嚴峻考驗。要說服投資人拿出錢來，一般會利用拉高股價給予現增者很好的價差，至於如何拉高股價，通常是靠重大訊息來告知臨床試驗的數據、授權、擴產、上市後銷售成長預測，甚至潛力併購案來說服新資金。重訊對股價有所影響，讓有心人利用公告不斷拉抬股價。只是，濫竽充數公告到處都是。例如，過去1則重訊就是啟動多國多中心的臨床試驗，簡單明白；現在每次申請個別國家或地區如英國、澳洲、香港、瑞士臨床試驗就個別公告1次，然後臨床試驗同意了還要公告1次，可以1則處理的公告，變成10、20則轟炸式的公告，再配合媒體「宣傳」，好像公司做了很多事，其實只是為了讓股價不寂寞。可是請問，1年過去了，有沒有公告收到病患？這類公告完全沒有意義，申請和通過臨床試驗啟動的公告，說穿了不是什麼「重訊」，沒有收到病患就是「空」的，不能在一定時間內完成收案也是空的，無法公告完整數據更是空的。
重訊內涵 用文字打迷糊仗 先前就有不少生技公司公告啟動臨床試驗，股價也上漲了，卻遲遲收不到病患，或是根本就知道收病患困難度很高，將臨床試驗長時間「掛在牆上」。股價炒高後，揮揮衣袖說因為種種原因停止臨床試驗，或是乾脆拍拍屁股下市。更有大名氣的公司大剌剌宣布申請美國藥證，拉抬股價上漲後，卻莫名其妙一路慘跌；原來公司已經拿到超麻煩須大補件的CRL（完全回應信函）兩次，這種大事公司卻不公告。很多投資人就反映這些濫竽充數或是該公告不公告的資訊，櫃買和證交所到底有沒有在管，或根本不知道怎麼管？
攸關股價 監管單位要把關 生技公司對臨床數據的公告更是「高明」得不得了，可以說得不清不楚，只挑好的說。以國鼎來說，有關研發中新藥Antroquinonol 2期臨床數據的公告，在1月5日、3月15日、3月23日、7月30日和7月31日的公告說明就大大不同。在1月5日的公告只說明用藥組數據，沒有對照組數據；國際臨床統計專家就表示，這樣不完全的公告內容，當初監管單位在公司登錄公告就應該要求更正了。此外，以公告的主要療效指標康復率為例，3月15日國鼎還到衛福部「COVID-19口服抗病毒藥物專家諮詢會」報告說明，用藥組康復率是100%，對照組是96%，到衛福部報告的可信度應該很高吧！但在短短1週後，卻更正用藥組康復率是97.9%，而對照組竟是100%！數據反轉令人「跌破眼鏡」。問題是同一個公告的說明反覆，真的是「最終」報告？公司股價更是從熔斷漲到335元高價，隨著更多數據揭露，其後股價跌落到百元左右，相差7成之多。櫃買中心對之後心悅公告研發中新藥Pentarlandir （SNB01）之2期臨床數據的要求就嚴謹些了。7月31日的公告指出，評估指標是可以減少新冠引起炎症並改善整體健康，Pentarlandir治療組與安慰劑組比較，病患健康統計上有改善，但卻輕描淡寫地說兩組病患的病毒量沒有顯著差異。這樣的公告好像告訴投資人，臨床試驗結果不錯，股價也上漲。 8月1日和8月2日的更正，還硬是沒有直接說明主要指標是看病毒數，直到8月3日公司才說，臨床試驗的主要指標是看病毒量，既然病毒量沒有統計上的差異，是不是就沒有達標？如果當初沒有監管單位的追追追，一般投資人也很難知道病毒量才是關鍵。資訊的不確實也讓那幾天股價的走勢，從最高的80元一路隨著公告的更正，最低跌至46.55元，震盪相差42%。雖然櫃買中心之後重罰公司各150萬元和50萬元，但公告如果不確實，監管單位必須及時、當下就要糾正，否則有樣學樣，資訊源頭沒有好好把關，投資人不斷賠錢受傷，請問要向誰求償？
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