台灣生技借重中國市場提高投資評級

十二五加持 提升生技股評價

2010-12-20 旺報   來台旅遊順便健診已經成為大陸富豪最愛的行程。台灣生技醫療業者在技術及服務的優勢下，若能進軍大陸，可望能再提高投資評級。大陸十二五計畫期間的經濟總量將增加16兆元（人民幣，下同），其中估計有1兆元就來自於生物技術產業，到2015年，大陸生技業產值將倍增到1.5兆元，潛在成長空間巨大。而且台灣生技醫療相關類股的本益比遠低於大陸，相關企業若能順利進軍大陸市場，未來投資評級可望提高。 大陸十二五計畫中，對生技產業的三大主軸是產業升級及鼓勵創新、通路及原料藥規模化發展、健全醫保目錄及藥物價格合理化。目前大陸生技產業產值已經達到0.5至0.8兆元（人民幣，下同），到2015年，生技業產值將倍增到1.5兆元，預估到2020年還會再成倍數成長至2.5兆到3兆元，等於大陸生技業10年內將有5倍的驚人增長。 永豐證券研究員陳奕均指出，台灣生技業若可以與大陸政策連結，未來發展潛力十足。生技股一般股本小，容易炒作，單是還在興櫃掛牌的神隆，市值300億元就已經相當於整個生技產業的規模。台灣的醫材股本益比只有15倍，醫藥通路股25倍，相比大陸醫藥通路及學名藥股約有35倍本益比，醫材本益比高達50倍來看，如果台灣業者可以站穩大陸市場，加上獲利的支撐，台灣的生技醫療股將可望提高投資評級（Re-rating）。

上游空間大 政策強調創新 生物技術開發中心ITIS計畫研究員劉祖惠認為，大陸十二五計畫中，生技產業強調的是創新，因此台灣企業應依「政策最鼓勵的」及「大陸最缺乏的技術」去選擇發展項目，如此取得綠色通道的機會較大，例如重大疾病新藥研發、新型疫苗、化學藥物、診斷試劑、先進醫療設備與耗材等，尤其是從上游切入的空間最大。例如從事動物疫苗的聯亞，就在大陸政府正推動這個項目時搶到了先機。 大陸生技業研發能力雖強，但多集中在學術界，商業化能力低，藥廠作業標準最多僅實施GMP（Good Manufacture Practice），相較之下台灣人才素質穩定，且已經到了CGMP甚至是PIC/S認證，若在台灣已經有研發及銷售經驗，在大陸拓展速度會更快。 投資專家建議，投資人挑選生技公司，最好是選已在大陸有基礎的新藥研發公司，否則等待設廠生產的時間可能長達5年。例如東洋與晟德合資的東曜製藥，在蘇州興建的癌症藥廠明年下半年即將落成；蘇州中化主要生產用於重大疾病者的心血管用藥及抗生素；杏輝的子公司杏輝天力研發中成藥、原料藥及植物提取藥物，都是受惠於上游新藥研發的台灣企業。

入選醫保目錄 獲利保證 除了研發新藥，現有產品若能列入大陸國醫保目錄或是基本藥品目錄，成為醫院採購藥品的首選，對獲利更是最大保證，例如1993年東洋與上海市政府合資旭東海普，當時這家企業對上海市政府來說是個沉重的負擔，如今卻變成東洋的金雞母，因為旭東海普旗下許多藥品都已經成為大陸國家基本藥品目錄的指定用藥，讓東洋成為生醫族群中布局大陸最深的公司。另外如杏輝天力生產的開塞露（藥用甘油球）、美時的抗憂鬱藥Mesyrel也都納入基本藥物目錄範圍，美時今年還會再註冊4項海洛因解毒的用藥；健喬則取得4張氣喘用藥、抗過品用藥及鼻噴藥的藥證。 不過大陸生技產業中游的藥物製造及學名藥市場已經非常競爭，毛利越來越低，羅淑慧表示，台商若生產和陸企相同的學名藥，根本無法競爭，可能還會造成營收變大但利潤縮小的情況。而且大陸海歸派人才成長速度快，雖然台灣企業有國際認證的經驗，技術較高，但若要比低價很難勝出，在製造端頂多2年的優勢。

生活升級 醫美健檢潛力高

不過因大陸偽藥多，因此台商有機會利用台灣產品的優良形象，在大陸市場建立品牌。專家建議，例如大陸較少研發的癌症藥物，可從一級城市往二三線城市發展；一般的感冒、退燒等中成藥，適合從鄉村包圍城市，或是選定特定城市或省分發展，像泰州的中國醫藥城，是大陸唯一的醫藥國家級高新技術產業園區，享有醫藥審查許可時間快一倍的優勢，加上還享有租稅優惠，方便台灣業者赴大陸投資。 醫材方面，工研院IEK ITIS計畫經理張慈映預估，康復類、遠距照護、居家醫材、診斷類儀器的關鍵零組件，在十二五計畫期間發展潛力最高。此外，以成熟國家醫藥發展的模式來看，大陸的牙科、眼科（含眼鏡、隱形眼鏡、近視雷射手術等）、醫美以及健檢也是極大的商機。 大陸民眾在收入倍增後，醫療服務會從重視「生命」的階段，跨入「奢侈」的自費項目。例如2012年將登錄興櫃的國內居家照護領導廠商真茂科技，與亞洲最大的健檢公司慈銘集團簽訂真茂寶貝機合作計畫，而慈銘健檢在北京、上海、廣州、深圳、瀋陽等十餘省會城市和直轄市擁有45家體檢中心，每年體檢量達200餘萬人次。由於商機可觀，目前不少大陸醫院都想做高端健檢服務，或是轉介患者到台灣做，之後回大陸可由該院再持續做追蹤。 張慈映表示，台灣業者應學習「借力使力」，專靠自己在大陸打天下很困難。美兆健康管理中心管理高層也表示，「以前堅持要自己開店，花了很多時間只開了3家店，但一開放加盟，第一年就擴張了30幾個點，快速打開了知名度。」 大陸生技醫療產業下游的通路端，主要掌握在陸企手中，所以台灣業者只能先找代理，或採策略聯盟，但通路絕對是台灣業者在大陸市場發展的最大關鍵。目前大陸通路商分散，排名前10大的業者多半是國企，且有近6成集中在醫院通路。近兩年歷經改組才形成以新國藥集團、新華潤集團及新上藥集團為國家代表隊的第一梯隊。由於大陸正在整併中小型通路商，台灣業者有機會在此時期找到具投資價值的對象。 生物技術開發中心ITIS計畫產業顧問羅淑慧表示，以前台灣藥廠打進美國市場也是以併購或參股小通路商，慢慢進入當地市場，因為就算產品很好，通路還是關鍵。例如太醫透過大陸經銷商在醫院銷售手術類醫療耗材，因產品具國際級水準，加上價格優勢，因此大陸經銷據點持續拓展中。雃博則透過大陸代理商進軍醫院通路，銷售褥墊床及呼吸治療器。杏昌也是切入大陸洗腎儀器的代理銷售，未來獲利值得期待。 在眼鏡市場方面，寶島科旗下的海昌隱形眼鏡為大陸最大品牌，市占高達3成，目前大陸隱形眼鏡配戴率僅有2%，遠低於成熟國家的20%，未來每年將可維持3成的成長，可望加速提升寶島科的大陸獲利貢獻度。永豐證券預估，明年有機會將挑戰120元的目標價。