從中國醫改方向醫藥行業整合

政策性組合拳成為推動醫藥行業整合動力

創業時代　　2011-03-06"十二五"抉擇 告別兩位數增長 公司治理需長效機制 通脹不會加劇 搶手的農民工 "堅硬"的元宵 　　3月3日下午消息，對於中國醫藥行業並購的現狀和機會，清科研究中心最新出爐的研究報告顯示，政策性組合拳的推動，已成為推動醫藥行業大整合的歷史性機遇。醫藥公司的並購高潮不斷，而"做強做大"是醫藥行業重組並購在未來一段時間內的持久性主題。以下是報告全文：2010年，衛生部等三部委聯合發佈的《關於加快醫藥行業結構調整的指導意見》，明確了行業整合方向以及調整組織結構的具體目標。對於中國醫藥行業並購的現狀和機會，大中華區著名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心近日發佈的《2010年中國醫藥行業並購機會剖析專題》認為：政策性組合拳的推動，已成為推動醫藥行業大整合的歷史性機遇。醫藥公司的並購高潮不斷，而"做強做大"是醫藥行業重組並購在未來一段時間內的持久性主題。醫藥行業是高技術、高風險、高投入、高回報的產業，也是產業化高度集中的行業。醫藥行業的產業鏈總體上分為生產環節、流通環節和消費環節。具體包括藥材種植、原材料加工、產品研發、藥品生產、商業流通、醫療保健等不同的領域。目前在生產領域，我國約有4000家GMP 制藥企業 ；在流通環節，約有1萬家批發企業，10萬多家零售企業，1萬3千多家醫藥物流企業；在消費環節，約有3萬家醫療機構。制藥行業又分為化學原料藥、化學製劑藥、中藥飲片、中成藥和生物制藥等子行業。制藥產業的價值鏈一般來說由四個部分組成：技術研發、臨床試驗、生產加工、上市銷售。傳統的大型制藥企業其生產經營活動一般都涵蓋這個價值鏈的全部四部分。

1.並購看點之一：生物制藥領域備受青睞 (1)高盈利高增長的明星生物技術是全球發展最快的高技術之一。各種新興的生物技術已被廣泛地應用於醫療、農業、生物加工、資源開發利用，並對制藥等產業的發展產生了深刻的影響。生物制藥業是利用現代生物技術(包括基因工程、細胞工程、酶工程、微生物工程、生化工程和蛋白質工程)生產生物藥品的行業。生物制藥行業是一個高盈利高增長的行業。2009年中國生物醫藥產業規模達到850.00億元，同比增長24.6%。並且隨著越來越多的生物藥品進入醫保目錄，以及國家加快創新藥品研發的步伐，可以預計未來生物制藥業的工業總產值將持續上漲。目前國家努力通過加大投入來壯大整個生物制藥行業的研發和創新能力從而推動生物產業的發展。在"十二五"規劃中，我國將進一步推動具有自主知識產權的生物技術產業化，促進生物產業集群化和國際化發展。生物制藥安全製造標準不斷提高，監管力度也逐步加大，這必將導致整個行業的政策性洗牌加速，行業的集中程度逐漸提高。隨著生物制藥領域在全世界的蓬勃發展，使越來越多的跨國制藥公司將目光和精力投入到了這個領域，並開始進一步發掘中國生物制藥市場的巨大潛力。

 (2)資本追逐的熱點生物制藥新產品的研究和開發需要投入大量的資金，新產品的開發存在較大的不確定因素，但是一個成功的產品往往能給投資者帶來巨額的利潤。生物制藥企業在創業階段以創業投資資本為主，隨著企業的發展成熟，普通權益性資本開始增加，達到生產銷售的規模經濟以後，開始吸收債務性資金如企業債券和銀行貸款。近幾年，全球肆虐的甲型H1N1 流感疫情，在為疫苗等產品帶來火熱銷售的同時，也使得生物醫藥產業備受關注，各大創業投資機構紛紛盯緊該領域。2009 年，創投對生物醫藥行業頻頻出手，在國內生物醫藥領域的投資動作不斷。接連的投資體現出創業投資機構對這個行業的青睞，看中了這個領域潛在的成長性。

 (3)並購整合的焦點針對生物制藥高投入、高風險、高科技、開發時間長的特點，通過收購可以節約開發投入、降低投資風險、利用現成的科技人員和設備、縮短投資回收期，經過兼併收購，收購者可以利用被收購企業的市場地位，如現成的行銷網路，及其與當地客戶及供應商多年以來建立的信用，使企業能馬上在當地市場佔有一席之地。後金融危機時代，制藥巨頭積極多元化發展紛紛通過並購重組來整合實力，應對危機的同時也為危機後的運營打下了堅實的基礎。2009 年7 月全球第二大制藥公司葛蘭素史克(GSK)獲歐盟委員會批准，以36.00億美元收購全球最大獨立制藥公司、美國護膚品公司Stiefel 實驗室。收購將使GSK 的護膚品業務增加至原有的三倍，使其佔有全球處方藥妝市場8.0%份額。2009年11 月4 日，強生正式宣佈全球重組計畫。繼2009年4 月以5.00億美元的價格收購生物技術企業BiParSciences 公司、7 月收購印度疫苗公司Shantha 後，10 月1 日，賽諾菲安萬特宣佈，將以3.70 億歐元(約合5.38億美元)收購開發眼科產品的法國生物技術企業Fovea 公司。賽諾菲安萬特還在繼續尋獵。近10 年來全球最大藥品製造商輝瑞制藥共投入2222.00億美元進行了8 次大的並購，快速成長為世界第一大制藥公司。在相繼獲得歐盟、中國、美國和加拿大等有條件的審批通過之後，輝瑞制藥以現金加股票的方式成功收購惠氏。10 月16 日，這一總價高達680.00 億美元的交易正式宣佈完成。化學藥老大的輝瑞希望通過並購惠氏來搶佔生物制藥的橋頭堡。

2. 並購看點之二：中國醫藥流通行業大洗牌醫藥流通行業是連接上游醫藥生產企業和下游零售終端承上啟下的重要環節。醫藥流通企業從上游醫藥生產企業採購藥品，然後再批發給下游的醫藥分銷企業、醫院、藥店等，通過交易差價及提供增值服務獲取利潤。醫藥流通企業是整個醫藥行業中的重要一環，起著承上啟下的關鍵作用。

 (1)借鑒國外經驗，整合方向明確對比發達國家情況，其藥品流通市場已比較成熟，批發環節的集中度高，"規模化、集約化"特徵比較明顯。美國藥品銷售額占世界藥品市場的份額40.0%以上，但藥品批發商總共只有75 家，排在前三位的高達96.0%；歐盟排在前三位的藥品分銷企業，其市場佔有率為65.0%；法國8 家藥品批發企業中，排在前三位的市場份額高達95.0%；德國僅保留了10 個大型藥品批發商，排在前三位的的市場份額達60.0%-70.0%；而像丹麥、挪威、瑞典等小國，全國只剩下2-3 家醫藥批發企業，集中度很高；日本藥品銷售額占世界藥品市場的12.0%，僅有147 家藥品分銷企業，排在前三位的為74.0%。由於藥品市場的集中度相當高，這些發達國家不僅可以對藥品市場進行非常有效的監管，而且有效降低了監管成本。發達國家醫藥市場發展的歷史告訴我們，我國醫藥商業領域的集中度仍有巨大提升空間，在未來一段時間，行業集中度將有一個加速形成期，醫藥商業企業的未來競爭的大格局是集中度將大幅提高。從全球市場來看，美國、日本等醫藥大國都歷經10年的並購整合，從而提高醫藥流通市場集中度。如日本用十年的時間，將醫藥流通市場集中度從21.0%提高到了67.0%，而美國十年內，則提高到了96.0%。從2002到2008年我國醫藥商業行業前幾大企業的市場份額看，我國的醫藥商業行業的集中度正在穩步提高，我們正走美國和日本過去的發展路徑。

 (2)醫藥流通：進一步提高集中度，整合已加速 未來10 年我國醫藥流通市場將步入快速的整合階段，市場集中度將顯著提升。我國醫藥流通行業目前處於較為分散的市場態勢，截至2008 年底，我國具備藥品經營品質管制規範認證的醫藥流通企業13,000 餘家。近年來，大型醫藥流通企業受惠於行業整合，市場份額已呈現上升趨勢，市場集中度也不在不斷提升。根據中國醫藥商業協會的統計資料，2003-2008 年，我國三大醫藥流通企業，中國醫藥集團總公司，上海市醫藥有限公司和九州通醫藥集團股份有限公司的合併市場份額由12.7%增至20.0%；前十大醫藥流通企業的總市場份額由26.1%增至34.6%，行業集中度已大幅提升。我國超過50.00 億的企業個數也由6 個增至11 個；超過20.00億的企業個數由17 增至42 個，行業規模化也在逐步形成。

3. 並購看點之三：醫藥外包領域的並購之路 (1)迅速崛起的CRO醫藥外包(CRO,Contract Research Organization，合同研究組織)始于歐美，指大型制藥企業將一些非核心的研發環節外包，在提高效率的同時，節省30.0%-50.0%的成本。專業的醫藥研發外包機構由此應運而生，並逐漸形成可觀的市場規模。2009年，世界領先的醫藥研發外包公司如昆泰(QUINTILES，Nasdaq: QTRN)、科文斯(COVANCE，NYSE:CVD)、PPD(Nasdaq: PPDI)等，各自的年營收均超過10.00億美元。中國的CRO行業則相對年輕，若以2000年藥明康得成立為行業元年，則本土CRO企業至今不過10年歷史。 在國際CRO企業的帶動下和中國鼓勵新藥研發政策的大環境下，中國CRO行業得到了迅速發展。在短短的五六年時間內，中國已湧現出了100多家從事CRO 的企業，從事在化合物研究外包、原料藥研究外包、製劑臨床前研究外包和臨床研究外包等細分領域的研發外包工作。由南方所的資料顯示，2008年中國醫藥研發外包市場已經上升到約2.60億美元，較之2005年2500.00萬美元的市場足足增長了10餘倍，預計到2010年可增長至4.30億美元。不難看出，制藥工業正在加速減少傳統的內部研發力量，增加研發外包的比例。

 (2)CRO獲創業投資機構青睞  CRO這個年輕的行業在中國發展勢頭非常迅猛，獲得了地方政府的大力支持，例如：北京亦莊、上海張江高科技園區已形成CRO產業集群。其更以"高附加值、高利潤率"的行業特徵吸引了創投資本的青睞。啟明創投投資了臨床試驗CRO泰格；華平、泛大西洋資本、富達亞洲、大華投資、天地基金和富達生物先後投資了藥明康得。2007年，藥明康得在紐交所的成功上市點亮了整個行業的前途。

 (3)CRO：兼併提高價值兼併活躍的小型生物制藥企業已經成為跨國藥企迅速獲得有巨大市場潛力新藥的好辦法，CRO之間的兼併也成為CRO提高研發效率，拓展業務，謀求更大市場份額的一種手段。2009年10月底，全球CRO領域排名前三的PPD公司為增強在華佈局，並購了成立於2000年的提供臨床服務的北京依格斯醫療科技公司(Excel PharmaStudies Inc)。依格斯在中國擁有300多名員工，而PPD則在全球範圍內擁有10000多名員工。12月，PPD公司又斥資7700.00萬美元收購了中國北方最大的CRO之一保諾科技。後者主要從事臨床前研究，可以為PPD的臨床研究提供很好的基礎。一度引起業界巨大轟動的Charles River收購中國最大CRO藥明康得的兼併活動最終由於收購方大股東的反對而中止，查士睿華也因此向藥明康得支付3000.00萬美元毀約賠償。而對中國本土的CRO企業來說，通過並購實現縱向一體化，既能通過收購一步到位，也可基於自身成長延長產業鏈，或是以聯盟形式攜手合作。2009年1月，康龍化成通過收購獲得歐洲GLP毒理學服務認證的維通博際(中國)，得以將業務從新藥研發前期擴展到能夠提供臨床前實驗的所有化學服務，目前其將視線瞄準了利潤率更高的生物試驗環節，表示將拓展相應業務，實現盈利增長。