中國醫藥黃金五年知多少?

醫保擴容支持 醫藥企業迎黃金五年

2011年04月11日  中國證券網   在國內需求的強勁拉動下，醫藥行業2011 年預計仍將維持25-30%的快速增長，我們維持對醫藥行業的"看好"評級。近期行業政策主要有：1. 11月10 日，工信部、衛生部、藥監局三部門聯合發佈《關於加快醫藥行業結構調整的指導意見》；2.《進一步鼓勵和引導社會資本發展醫療衛生事業》有望近期出臺；3. 發改委取消部分外資藥品單獨定價，並對部分單獨定價的化學藥進行了降價。行業資訊主要有：1. 醫藥流通企業大並購：華潤分別和濟南中信、蘇州禮安合作進軍華東市場，上藥並購中信醫藥進入華北；2. 核酸血篩檢測試點工作進入實施檢測和評估階段，11 年有望在部分省市陸續鋪開，科華HBV/HCV/HIV 核酸檢測試劑盒獲批；3. 維生素價格走勢平穩，VD3 價格出現回升，7-ACA 供給仍然緊張。投資建議：我們認為醫藥板塊長期向好趨勢不變，建議配置優質醫藥股，佈局2011 年，如受益於醫藥流通整合的上海醫藥、受益于創新產業發展的益佰制藥和科華生物、受益於社會資本進入醫療衛生事業的馬應龍、以及品牌OTC，內部有改善，未來有資產注入的康恩貝。（中投證券研究所）投資建議：板塊具良好中線價值。通脹沒有回落前，緊縮預期仍在，醫藥板塊經過調整已經具有良好中線價值，我們建議選取其中可持續快速成長的優質公司或絕對價值有所低估的公司。本月我們重點推薦增長潛力逐步顯現的海正藥業；價值低估的康美藥業和仁和藥業，其中康美藥業具農產品特性，有定價能力，當前乾旱對公司構成正面支持；盈利能力雖弱但市值明顯偏低、開始介入大醫院藥事管理、努力贏得公立醫院改革機遇的南京醫藥。我們的中線投資組合是：創新：恒瑞醫藥（創新藥有所斬獲，仿製藥向國際市場拓展）、海正藥業（虛擬一體化全球醫藥產業大趨勢為公司帶來大機遇）。整合：人福醫藥（加速收購海外優質產品與資產）、康美藥業（整合藥材資源，延伸中藥材產業鏈）、科倫藥業（大輸液市場份額持續提高，超募資金加速並購）、仁和藥業（品牌OTC 藥銷售快速增長、外延式擴張有預期）。　藥用消費品：雲南白藥（產品系列的繼續延伸推動公司高速增長）、東阿阿膠（行銷大幅提升，經營邁上新臺階）、江中藥業（太子參價格上漲只是短期的，經營體制仍在變化中）。（申銀萬國證券研究所）國泰君安：醫藥流通行業深度報告  醫藥流通行業是連接醫藥生產和零售終端的重要環節，業務模式主要包括分銷和零售：1、分銷業務為主，其中純銷業務的毛利較高，未來比重有望進一步提升；2、底價代理制是目前藥品銷售的主流模式，但擁有終端品牌和學術推廣能力的公司多採用團隊制，藥價管理辦法的出臺或促成行業競爭模式的轉型。　從國內政策看，政策改革為醫藥流通產業發展提供保障，逐步引導行業集中化、規模化：1、流通改革主題："開放"—"嚴查"—"探索"—"整合"；2、集中招標政策變化：7 號檔帶來的"省級大招標"和"兩票制"；3、反商業賄賂加強：傳達的是政府改革的一種決心。　政策改革可能帶來的變化：1、地方壟斷和保護將有望被打破，市場份額集中度大幅提升，未來可能形成以國藥、上藥、九州通全國"三甲"外加"二線"優質龍頭企業並駕齊驅的局面；2、醫療終端的純銷比例有望進一步增加，規模化導致配送成本下降，行業盈利能力有提升空間。　在醫藥工業穩步增長、政府投入持續加大的利好下，我國醫藥商業市場總量呈現穩定的增長：2001~2009 年行業複合增長率達到13.5%，其中2009 年市場總量達到5,050 億元，預計未來產業能夠保持10%的增速。但行業集中度低，1.3萬家分銷企業中超過50 億的企業只有11 個，前三家的總市場份額約為20%。　從國外經驗看，醫藥流通行業整合趨勢是：美國目前市場前三家總份額在 90%以上；日本在過去10 年前三的集中度從19%提高到73%。由於壁壘性不高，行業競爭激烈，藥價政策的限制又使得行業的盈利空間縮水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，規模化趨勢是大家共同的認識，最後市場份額勢必集中到幾家全國性或者區域性龍頭企業，這是一個用時間去換空間的過程。