麗珠集團:主營業務平穩增長,看好單抗產品
一、諸多因素致2010年利潤大幅下滑2010年公司收入27.27億,增長5%,利潤4.18億下降13%。利潤大幅下降主要原因是:1、抗病毒顆粒由於2009年甲流原因銷售呈現爆發式增長並形成大量社會庫存,導致2010年銷量及利潤分別下滑2.16億及1.3億;2、2010年證券投資減少6193萬;3、由於新產品推廣、研發投入使銷售費用及管理費用較去年同期增長19%及12%。公司ROE17.94%,經營活動現金流6.33億,現金流高於利潤,說明盈利品質很高。 二、2011年主營業務平穩增長雖然2010年抗病毒顆粒銷售大幅下滑,但我們注意到參芪扶正注射液、診斷試劑、促性激素及原料藥同比分別增長28%、24%、22%、及19%,說明公司其他業務穩步增長。據瞭解,抗病毒顆粒1-2月收入已經達到去年1-6月的銷售總量4500萬;OTC經過去年的調整已見成效,1-2月同比增長100%;參芪扶正注射液及診斷試劑今年可分別保持10%及25%的增長;血栓通進入基藥目錄預計2011年增長30%。另外,公司將成立專門團隊負責新產品(艾普拉唑、吉米沙星、伏立康唑、醋酸亮西瑞林微球及鼠神經生長因數)的銷售,新產品將是今年增長亮點。 三、重金投入生物製劑產業,大力發展新型疫苗產品.據瞭解公司疫苗合作單位廣州銀河陽光生物擁有大規模生物反應器VERO細胞培養及柱層析純化精製疫苗技術,該公司和廣東華南新藥創制中心合作養發的一個疫苗產品已進入了產業化實施階段。2010年4月,這兩個公司和麗珠集團簽訂疫苗轉讓和合作協議。目前麗珠集團研發的微載體細胞懸浮培養技術生產的乙腦疫苗已經報批生產批件,預計今年拿到批文的概率較大。我們分析認為,公司的新型乙腦疫苗很有可能是細胞懸浮技術生產的新型疫苗,具有改善產品品質、安全性更高、能夠降低生產成本等優點。雖然目前乙腦疫苗生產企業較多,但是使用vero細胞的只有遼寧成大、天壇生物兩家,鑒於細胞懸浮技術生產的疫苗更加穩定安全,遼寧成大乙腦上市第二年即2009年就獲批簽發了382萬支,公司或將延續遼寧成大疫苗快速發展的勢頭。後續麗珠集團還將推出狂犬疫苗,且目前健康元研發的乙肝基因疫苗進入臨床階段,未來投放市場後前景看好。四、佈局單抗藥物,前景看好。目前全球單抗藥物增長勢如破竹,2010年單抗藥物市場達到440億,2000-2010年的複合增長率達到36%,目前幾乎全球所有大型制藥公司都有單克隆抗體研發專案。我國單抗起步晚,國內生產企業較少只有六家,但是目前國內已經有很多大型藥企例如:一致藥業、雙鷺藥業、麗珠集團、複星醫藥開始佈局單抗藥物,看好單抗藥物未來的發展。由於單抗藥物生產具有較高的壁壘,如前期研發如何實現抗體人源化;大規模生產技術:高效表達的細胞系/病毒株、個性化細胞培養基、生物反應器工程、細胞培養工藝技術等都不是簡單的資金投入能夠解決的問題,主要依賴于研究人員的經驗和反復的摸索。公司2010年與健康元共同成立單抗生物技術公司,重點投入單抗產品的研發。公司選擇國內市場空間較大的抗風濕藥物作為突破口,目前國際上風濕藥物佔據單抗藥物的70%的市場,同類型產品恩利(ENBREL)、類克(REMICADE)2009年的銷售額超過了50億美元。我國類風濕藥物市場需求也較大,我國也有將近22.5-27億的理論市場需求,按照慣例如果適應症擴大,那麼總的市場容量將達到52.5-63億。
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