太平洋證券對生達的看法!!

生達積極與日商合作切入中國市場，以及轉投資部分端強仍持續穩定獲利 2011/06/21  (太平洋證券 提供)

投資建議與結論

1.投資建議 中立

2.結論  生達雖積極與日商合作切入中國市場，以及轉投資部分端強仍持續穩定獲利，但國內市場部分逐漸步入淡季，預期2Q與3Q表現將不如Q1與Q4亮眼，且轉投資部分美國市場仍持續虧損，加上近期進軍大陸市場仍需時間發酵，以2011年EPS 1.36元，本益比約23X，中概題材合理本益比區間為20~25X，股價已於合理價位，建議中立。

投資重點說明

3.訪談內容:

(1) 國內老字號學名藥廠 生達為國內老字號學名藥廠其中之ㄧ，產品以人體用藥為主約佔營收八成，其中包括西藥製劑、保健食品等產品、而其他部分則涵蓋動物用藥、原料藥API (化學、發酵合成技術皆有)、以及檢驗試劑等多項產品，銷售區域則以國內市場為主，外銷部分僅佔生達銷售營收比重的兩成。

(2)今年受寒冬旺季需求增溫Q1營收獲利表現相對亮眼 由於今年全球氣候異常，Q1受惠冬天感冒人數增加，本業國內市場相關感冒藥及感冒水劑出貨增加，Q1營收獲利皆同步上揚，而轉投資業外部分與往常相較不遠，Q1稅後EPS 0.35元，展望Q2與Q3時序將步入製藥之傳統淡季，預期Q1將為今年除Q4外表現相對亮眼之季節

(3)生達將與日廠攜手進軍中國大陸市場 生達於今年初宣布以轉投資江蘇生達子公司與日本貼布大廠DIA合作進軍大陸市場，並選定於中國泰州醫藥城園區內設立公司，總合資金額約4,400萬人民幣，生達持股約佔六成(DIA為四成)，第一期將與以日本DIA合作之外用水性貼布相關產品為主(退熱貼、清涼貼布)，第二期計畫增加生產一般口服錠劑之藥品品項，第三期則規劃相關癌症用藥製劑藥品，預計廠區可望於明年Q2建造完成，並同時進行醫療器械許可證，下半年則可望開始投產，初期總產能為6,000萬片/年，中國市場貼布市場產值約20億元以上，通路則以零售通路為主約佔八成，雖中國藥品市場龐大，然貼布市場產值僅佔整體中國藥品市場總產值約6%(全中國藥品產值約400億美金)，因此預期此合作案為短期題材視之，實質貢獻則應以其產品於中國大陸市佔率而定。

(4)預期競爭激烈的國內市場未來成長有限  近年健保局健保藥價實施、藥價調查，壓縮了國內製藥產業的發展與獲利空間，加上國內藥品市場相較於國際市場相對狹小，國內藥業面對規模小與國內醫療院所偏好使用原廠藥品(國內藥品僅佔國內市場約兩成左右)，以及健保局給予進口藥品相較於國內藥品約一倍左右的價格，以及國內藥業每年皆需承受健保局調降藥價的壓力，促使國內藥廠雖仍於國內市場持續努力，但也同時積極往國外市場佈局進而追求更大的獲利。

(5)轉投資事業中以去年併購端強為其最主要獲利來源 生達於去年底以2.7億元併購取得國內嬰兒奶粉廠端強(生達持股87.7%)，其中以安琪兒為其旗下個產品線中最主要獲利來源(尚有身得壯、賀健、富哺、安妮及佳寧等品牌)，自生達順利於去年底併購端強，去年Q4開始認列收益約800萬元，預期今年可望貢獻生達約5,000萬元左右，此外，生達亦規畫將此奶粉事業拓展至中國與東南亞部分，然若以實質貢獻而論，短期內仍以國內市場為主，海外市場仍需時間發酵。＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。

懷特生技新藥 股份數額變動

美吾華：公告本公司與其他人持有懷特生技新藥股份有限公司股份數額變動達其已發行股數總額百分之一之情形 鉅亨網 2011-06-21美吾華：公告本公司與其他人持有懷特生技新藥股份有限公司股份數額變動達其已發行股數總額百分之一之情形茲依證券交易法第四十三條之一之規定公告相關資料如下：一、（１）取得人名稱：美吾華股份有限公司，統一編號：14089976 (２）共同取得人名稱：李成家、蔡玉雲二、 持有懷特生技新藥股份有限公司股份總額及佔懷特公司已發行股份總額百分 比變動情形：(１）美吾華股份有限公司：前次申報持股總額：20,205,782股，佔15.34﹪。本次申報持股總額：18,955,782股，佔14.29﹪。(２）李成家：前次申報持股總額：488,000股，佔0.37％。本次申報持股總額：408,000股，佔0.31％。(3）蔡玉雲：前次申報持股總額：0股，佔0％。本次申報持股總額：0股，佔0％。三、轉讓方式：集中市場交易出售。四、取得股份之目的：未變動。五、預計於一年內再取得股份之數額及方式：無。六、資金來源：自有資金。七、取得股份之股數行使計劃：無。

Taiwan plans to set plasticizer levels in food

 2011/06/21  Taipei, June 21 (CNA) Taiwan will spend a year to investigate plasticizer contamination before setting permissible levels of plasticizers in food based on which food and beverage products can be recalled from store shelves, a health official said Tuesday. In a year, the Department of Health (DOH) will put forth criteria on maximum permissible levels of plasticizers allowable in foods, beverages and medicines, said Kang Jaw-jou, director-general of the DOH's Food and Drug Administration. The criteria will in turn be used as standards for deciding whether any food, beverage or medicine should be taken off store shelves due to its high plasticizer content, Kang said during the National Food Safety Conference. By that time, he said, Taiwan will probably be the first country in the world to set standards on the allowable content of plasticizers in food for recalls. Baby foods and formulas, as well as bottled beverages, will be on the priority list of the drive, he said. People are susceptible to plasticizer contamination through various channels, but mainly through food, he said. For example, he said, traces of plasticizers could be found in food packed in plastic containers and milk could be found to contain traces of plasticizers because the cows drank plasticizer-tainted water. While traces of plasticizers are unavoidable, foods, beverages and medicines containing plasticizers by over 1ppm will be put under risk assessment, he added. Meanwhile, Health Minister Chiu Wen-ta said besides the standards on the allowable content of plasticizers in food, Taiwan will follow European Union criteria to advise tolerable daily intake (TDI) of plasticizers. The EU criteria on plasticizer TDIs advise an intake of plasticizer DEHP at 50 micrograms per kilogram of weight; DBP, at 10 micrograms; DIDP and DINP, at 150 micrograms; and BBP, at 500 micrograms. (By Chen Ching-fang and Deborah Kuo) enditem/ly

生產肝癌蛋白新藥ADI-PEG20 可能落腳新竹縣

美國北極星集團 有意到竹縣設廠 【2011/06/21 聯合報】新竹縣政府表示，美國北極星集團人員明天將拜訪新竹縣，表達有意在新竹設廠；縣長邱鏡淳請縣府國際產業發展處成立專案小組，與工商發展投資策進爭取北極星集團在竹縣投資設廠。北極星集團以擁有抗肝癌的蛋白質新藥ADI-PEG20及數種癌症治療蛋白質藥物全球專利，是國際知名的生技製藥公司。北極星集團將訪新竹，透露希望在新竹縣設廠，需約2千坪廠房，投資金額約美金2千萬美金，竹縣將全力爭取。

健保給付友華 抗帕金森氏症貼布!

代理新藥 友華下半年營運犀利 【2011/06/22 經濟日報】友華生技（4120）昨（21）日宣布，該公司代理比利時UCB藥廠的抗帕金森氏症貼布，已通過衛生署藥證審查及到健保給付，正式在台各大通路銷售。法人估，目前台灣帕金森氏症患者約7萬人，預估友華將可搶10億元市場，並挹注下半年獲利。友華昨日股價以46.3元作收，下跌0.5元；該公司今年首季稅後純益約9,900萬元，每股稅後純益為1.18元。友華表示，該貼片為UCB生產的專利新藥，為全球唯一針對帕金森氏症患者所開發的貼布，該貼片有四種劑型，其貼布尺寸與劑量成正比，健保給付價格則從72到144元不等。國內人口逐漸老化，慢性病患人口逐漸增加，讓許多生技廠紛紛投向銀髮商機。此外，由於藥品市場受到健保虧損及藥價刪減的影響，2010年台灣藥品市場較前一年僅成長1.17%，而友華仍有2%成長。據了解，友華截至今年6月，除了推出吸入式的氣喘用藥，也有新一代的糖尿病用藥，對銀髮市場用藥開拓積極。目前，友華繼續申請代理新藥，其中治療癲癇藥品，已於去年底申請藥證，預估明年將可上市。

醫院公司化: 曼谷康民國際醫院

醫院公司化／泰式服務 打造老外救護站 【2011/06/22 經濟日報】計程車一停，服務人員立刻趨前開門，拐杖剛剛落地，貼心的輪椅馬上載著你前往十樓國際掛號專區。不論是衣著襯衫短褲的金髮白人，或全身蒙上黑布的中東婦女，曼谷康民國際（Bumrungrad International）醫院的大廳前，咖啡香及當季美術畫作伴隨下，所有病人在此得以放鬆心情。曼谷市中心的NaNa商業圈，藝品店、觀光飯店、酒吧之外，不到1公里處的康民，每天湧進4,000名病人，這裡是全亞洲國際醫療最重要的指標重鎮。這家全泰國最知名的國際醫院，去年營收100.68億泰銖，獲利12.58億泰銖，不受泰國政局不安影響，年增率都有1到7%的成長。康民醫院的源起，早期由美籍醫生創立，後經當地華商接手，並打造康民醫院走向資本化，1997年亞洲金融風暴後，更進一步走向國際醫療領域。1997年就加入康民，現任醫院行銷總監Connie Mar說，那一年，康民的外籍病人僅佔全院病人的17%，現在已經過半。

服務貼心 咖啡取代藥水味 帶動康民醫院國際病人大增的關鍵，是美國911恐怖攻擊事件後，大批中東富人在美國受到排擠，必須在自己的中東國家之外，找到新的就醫環境。康民醫院所在地，鄰近中東僑民社區，中東人在曼谷生活，一遇到疾病，就近前往康民就醫，由於這家醫院服務品質佳，很受曼谷的中東僑民信賴。

口碑超好 中東富豪的首選 透過居住在曼谷的中東人口耳相傳「康民醫院是一家具有美式水準的醫院」，逐漸的，康民醫院也吸引許多中東本地富豪慕名前往。如今康民醫院的國際病人，已不僅來自中東，更包括亞洲其他國家病人，如日本、東南亞緬甸、美國及中國地區。Connie Mar說，從2006年到2010年為止，外籍病人占康民全醫院營收比重都在54%以上，去年更創下了57%的紀錄，這些國際病人，除了原本就居住在泰國的僑民之外，更多是透過康民在全世界十多個分支機構引介來到泰國。敏盛醫院總監周治華指出，泰國能成就國際醫療的原因，和泰國民族性有很大關係，泰國人個性溫和，輕聲細語的談吐，被全世界觀光飯店視為最佳的服務業所在。周治華說，許多中東人到康民醫院就醫，「並不喜歡預約掛號。」任何時間感受到病痛，直接就搭上汽車前來醫院。面對這些隨興的中東病人，康民也儘量配合其習慣，不論是夜間，或是星期六、日，隨時可見康民的醫生繼續為病人就診，或進行開刀。

賓至如歸 一流國際化醫院 做為一家國際醫院，康民醫院全體員工，並非全數能說流利的英文，但解決國際語言的最大利器，是醫院大樓第十層的「國際廳」，廳內四周圍著22種語言的專櫃，共150專職翻譯，可陪同國際病人完成一切醫療服務。外貿協會駐曼谷辦事處經理陳怡君表示，康民醫院能發展為國際化醫院，不僅是康民醫院的努力，也是曼谷國際化成果。

上市醫院公司: 泰國康民&新加坡百匯醫療

新聞分析／白色巨塔上市 突破禁忌 【2011/06/22 經濟日報】 政府推動國際醫療，要在專區內設立醫院公司，並得公開上市，醫界及立法院不少人反彈；亞洲目前開放醫院資本化的國家，以泰國、新加坡兩國最具代表，兩地醫院的資本化，和其推廣「開放系統」的醫療體制有很大關聯。新加坡與泰國的私立醫院，經營管理上吸收美式管理精神，其「開放系統」體系下，醫院就像百貨公司或者房東，提供一切診所應有的設施，醫生則像各專櫃品牌負責人及租賃店面的店家。在這個開放系統的醫療環境，泰國康民（Bumrungrad International）與新加坡百匯醫療（Parkway Healthcare ）兩家上市的醫院公司，多數醫生平日在各自社區診所上班，部分醫生甚至是醫學院教授。康民行銷總監Connie Mar說，醫院透過資本化，可以提升整體醫療軟硬體品質，並能招攬更多海外優秀的醫生至曼谷。百匯醫療助理副總裁陳行義說，百匯經營由公司的執行長負責，醫院內部醫務管理由醫生背景的院長來推動；泰國康民醫院的經營，也是由非醫療背景的專業經理人來負責。開放系統的醫院管理，最大的特色是醫院負責人不必背負營利化的道德壓力。泰國三美泰醫院董事會顧問頌喜莉說，醫院上市後，泰國投資人是基於行善的理念而投資醫院，民眾對醫院資本化的反彈，不像台灣那麼大。新加坡旅遊局國際醫療保健旅遊處前處長楊葉振發說，新加坡的醫院公司，公司與醫療各由不同的政府部門管轄，若醫院上市，自然也須遵守金融監管法令，完全沒有混淆的空間。

微整型建立永不滿足的自信心?

微整型 過猶不及恐傷身 【2011/06/22 聯合報】微整型愈來愈普遍，也被許多人當成抗老秘訣，彰濱秀傳醫院醫美中心醫師蕭汝雯說，透過微整型建立自信是好事，但也不能過度依賴，且需考量經濟能力，以免形成壓力。打玻尿酸隆鼻、改變臉型、除去國字臉、打肉毒桿菌除皺、雷射打斑、打脈衝光、打美白針等都是微整型。蕭乳雯說，一名三十多歲女子為了要耳朵看起來豐厚，要求密集的在耳朵打玻尿酸，打到第三次玻尿酸都打不進去，才聽醫師建議暫停。蕭汝雯坦言，不少人做微整型會上癮，也許一開始嫌自己鼻子塌，用玻尿酸隆鼻後，可能又嫌自己眼下有淚溝，繼續打玻尿酸除淚溝，再嫌自己夫妻宮太陽穴也應再飽滿一點，似乎永遠沒有滿意的時候。她建議，適度的微整型建立自信，不過也要量力而為，像有些人想割雙眼皮，她就不太贊成，並認為許多人的單眼皮其實非常漂亮，反而不需要尋求人工美。

銀髮族與健康產業未來趨勢

「台灣國際健康暨醫療展覽會」與「台灣國際銀髮族暨健康照護產業展」將於6月23日至6月26日在台北世界貿中心展覽大樓一同盛大展出，台灣各大醫療器材廠商皆有參展，亦邀請專家學者舉辦健康照護與醫療器材產業新知之研討會與座談。行政院衛生署食品藥物管理局為推動生技醫療器材產業，加深民眾選用醫療器材的正確觀念，將舉辦「查驗登記諮詢服務(TFDA審查人員現場服務)」、「銀髮族常用醫材衛教宣導」、「食尚，醫材宣導(現場提供有獎徵答活動)」等多項有趣又兼富健康概念的有獎徵答活動，並針對銀髮族群常用醫療器材，如助聽器、醫療用手杖、助行器等產品，教導民眾選購時應注意產品是否有衛生署核准許可證字號及明確標示廠商名稱、地址等資訊，及正確操作使用相關醫療器材，以保障民眾健康安全，並提供廠商諮詢服務，歡迎民眾及廠商一同共襄盛舉。

屈臣氏佈局男性、銀髮族藥妝市場

寵i卡會員破300萬 屈臣氏拓展男性市場 2011/06/21   卡優新聞網 為了稱霸藥妝市場、鞏固顧客的消費忠誠度，屈臣氏於2008年推出「寵i會員卡」搶市，點數狂飆、面膜折扣優惠的特點，不但讓業績扶搖直上，今(2011)年卡友數更成功突破300萬，未來將擴大目標族群，從原本鎖定的女性市場，拓展到男性、銀髮族的藥妝消費力。屈臣氏於2008年7月9日推出「寵i會員卡」，並以提升整體「顧客購物經驗」作為主要方向，經由市場調查瞭解顧客所需後，全力投入系統設計、資料庫建置、廣告宣傳、年度回饋準備金等籌備工作，強力拉攏「死忠」顧客的心。會員持「寵i會員卡」消費，消費1元積1點，每300點抵1元，消費金額不但可積點折抵消費金額，碰上週六點數更是6倍狂飆，回饋率最高可達1.9%，購買面膜並有9折優惠，這張能積點抵現、面膜打折的會員卡，當時一推出便在市場上造成轟動。屈臣氏原本目標是2008年年底卡友數達到20萬，如今3年過去了，「寵i會員卡」卡友數成功突破300萬，相當於每年以翻倍的速度成長，顯示鎖定女性族群的「寵i會員卡」，已滿足女性顧客「想逛、想買」的慾望與需求，並在市場上打出漂亮的一仗。屈臣氏表示，男性保養意識抬頭，以花美男、時尚潮男、都市雅痞男作為訴求對象的新興消費品，呈現高幅成長，因此陸續在全台各門市設置男性專區，將男性保養、沐浴用品、男性髮類、維他命保健食品等品項集中陳列，準備搶攻男性藥妝消費市場。同時，由於台灣逐漸邁入高齡化社會，藥妝通路中的各類抗老、保健商品熱銷，針對65歲以上銀髮族、40歲以上前銀髮族設計的肌膚保養、頭髮養護、日常保健等商品全是潛在商機，門市藥師、美容顧問的專業性也顯得日趨重要。整體來說，藥妝通路的目標消費群不再只有女性，而男性、銀髮族也是核心客群。為了慶祝「寵i會員卡」3週年，7月13日前，百件肌膚保濕、美白防曬、去角質、體香噴霧等商品限時下殺，過卡即可獲得浪漫收藏系文件夾，並可抽百萬寵i點數免費送、SAMSUNG Smart 3D TV等好禮，還有機會與小S零距離面對面，一起參加屈臣氏的You Awards Party。

統一企業建立標竿 擬成立塑毒補償基金

塑毒索賠最高10億　消基會：官股商壞榜樣 2011/06/21   卡優新聞網  塑化劑毒害風暴禍延全台，令受害消費者難以釋懷！日前消基會鼓勵受害、求償民眾將購買塑毒商品的憑證，郵寄至消基會，目前總收件數345件，求償首位是「統一企業」，最高的金額則是向「萃妍工坊生技」索賠10億元。為了研擬補償措施，消基會廣邀業者協商，但官股企業的回應，讓消基會大為光火，痛批帶頭做壞榜樣。根據消基會統計資料顯示，截至6月18日，收到民眾的申訴求償文件高達345件，其中76件是向「統一企業」求償，消費者主要購買商品是「LP33膠囊」、「寶健運動飲料」；居次是「百晟生技」，因營養食品「威敏」求償的計有51件；而「萃妍工坊生技」再其次，申訴產品是「古道乳鐵蛋白」共有45例。在申訴求償的個案中，一名愛子心切的母親表示，為了給孩子吃最好的食品，因而購買由「萃妍工坊生技」生產的「古道乳鐵蛋白」，自去(99)年3月底開始讓孩童服用，沒想到根本是在餵孩子吃毒，因此求償10億元，是目前最高的求償金額。為了研擬消費者補償措施，消基會廣邀20家販售問題商品的業者協商，其中「百晟生技」、「台灣菸酒」、「凱瑞生技」、「喬志亞生技」等4家業者，不但未出席且無任何回應；「台鹽生技」、「台糖」、「金車」、「台灣食益補」、「宏星製藥」、「自然美生技」、「萃妍工坊生技」、「通順國際」雖有出席但未提出具體回應。消基會痛批，20家業者中只有「統一企業」回應友善，願意接受調解，並研商補償基金的設立；而「台灣菸酒」、「台鹽生技」、「台糖」等官股企業原本應是做模範與表率，竟沒想到非但未以身作則，還找藉口敷衍搪塞，對政府的處理態度再度大打折扣。消基會監察人陸雲強調，塑化劑毒害事件顯現的只是問題食品的冰山一角，相關公會單位不該只為業者謀福利，同時要對社會公益盡責任，應透過自律形式，盡速設立食品衛生小組，檢視各類商品的品質；而事發初期動作頻頻的民意代表，則應限期提交處理對策，經由政府、業者、消費者三方的協商，民眾權益才有保障。