海正药业:与辉瑞合资签订正式协议,国内制剂迈入新阶段 2012-5-22 申银万国证券 事件:公司发布公告,与辉瑞正式签订合资协议,商务部审核通过后投入运营。 合资协议正式签订,海正控股!5月18日 ,海正及海正杭州公司与辉瑞卢森堡公司在上海正式签订合资协议,总投资2.95亿美金,注册资本2.5亿美金。 海正及海正杭州公司分别以现金及实物资产出资,持有合资公司4%、46%权益,辉瑞卢森堡以现金1.225亿美金,持有49%权益,海正在合资公司中处于控股地位。合资公司正式投入运营前尚需商务部审核,海正杭州投资所用实物资产涉及10年非公开增发募投项目,变更募投项目用途需股东大会审批。 双方注入已上市品种,合资公司发展起点高。未来,合资公司将拥有独立的销售、生产、研发体系,成立之初,海正与辉瑞双方将注入数量不等的已上市品种,原营销人员通过考核进入合资公司,新公司营销体系相对成熟。从富阳基地产能认证进度判断,海正杭州出资所用实物资产很可能涉及75亿片口服固体制剂及1500万支抗肿瘤注射剂生产线项目,生产设施建设标准高。由于合资公司发展起点高,投入运营后预计将很快产生效益,中长期来看,合资公司将被打造成中国的“山德士”,开拓国内外品牌仿制药市场。 12年受制产能,13年具爆发性。海正注重厚积薄发:1)长期坚持研发投入,发酵技术世界领先,产品线非常丰富,多个重磅产品在研;2)富阳高标准产能建设,投入在当下,收获在未来;3)与辉瑞合资,学习跨国巨头研发、生产、销售模式;4)开拓生物药与创新药板块,生物药产品梯队化,第一个产品安柏诺今明年将获批,创新药HS-25等进入临床。海正业绩增长具备爆发性:1)跨国药企生产转移周期长,要求高,一旦确立合作关系,订单量大,盈利水平高;2)辉瑞合资将唤醒海正众多沉睡的好品种,海正制剂业务将上一个台阶;3)安柏诺三个临床适应症上市(风湿性关节炎、强直等),产品盈利性极强。12年海正整体受制于产能,原来预计二季度恢复供货的肿瘤药原料药将推迟到四季度,维持12-14年每股收益预测至1.11、1.45、1.88元,同比增长15%、30%、30%,对应预测市盈率23、17、13倍,海正厚积薄发,多项业务进入爆发前夜,维持买入评级。
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