克緹 營運調整 牽連 麗豐營收落 (商標授權&代工)

F-麗豐Q1營運落底，Q2/Q3加溫、Q4攻頂 MoneyDJ新聞 2016-04-20 09:53:32 記者 蕭燕翔 報導 少了去年同期的郵輪促銷，F-麗豐(4137)3月營收僅與去年3月相當，低於市場預期，首季營收季減率23%，也高於往年同期。不過，法人認為，公司首季營運應確定為全年底部，第二、三季加溫，第四季攻頂，全年營收將有兩位數成長，每股稅後盈餘18元。F-麗豐營運主體是克麗緹娜，在去年以前，營收幾乎都是來自既有實體店的收入，去年隨授權及為克緹代工的兩項產品熱銷，去年營收繳出43%的高成長，每股稅後盈餘14.68元，再創新高，去年高峰期來自克緹商標權與代工的收入占比，達到四成水準。不過，今年首季F-麗豐的營收表現不如預期，特別是3月年增持平，是近一年單月年增率的低點。法人分析，公司今年一、二、三月來自克緹商標及代工的營收占比，分別為19%與18%、13%與24%、11%與14%，從此看來，貢獻確實有較去年第四季高峰下降，不排除可能是克緹新人事上任的微調有關；另方面，因去年3月有採郵輪促銷，帶動單月營收衝高，今年經營團隊改變模式，是以全年度、而非單月銷售，作為旅遊獎勵基礎，在兩個年度的比較基礎不同下，既有店銷貢獻也走降。惟法人也認為，因少了郵輪促銷活動，F-麗豐首季的營益率可望較去年同期改善，獲利增幅會高於同期營收約33%的年增率。且因首季沒有郵輪促銷，又有農曆春節因素，且第四季將有新的嬰幼產品，成為與克緹合作的第三個品項，因而首季整體營運可望是全年低點，第二、三季開始加溫，第四季達全年高峰。展望今年，法人認為，中國官方仍鼓勵如克緹的直銷業發展，且因克緹擁有的是全區執照，非地區型直銷商可比擬，待首季重整步調後，後續的高成長仍可期，全年來自代工與商標授權對F-麗豐的營收貢獻，應仍有機會挑戰三成。至於店銷，克麗緹娜在前幾年完成既有店面的汰弱換強後，隨中國景氣落底，今年店數淨增加數將轉強，內部仍維持今年店銷營業額有機會繳出高個位數(5-10%)的成長動能。法人估計，F-麗豐今年仍可望有兩位數的營收成長，每股稅後盈餘18元，以過去幾年公司的本益比區間來看，約落在15-30倍，現股價計算，本益比落在過去區間的下緣。