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Thursday, January 6, 2011

華廣血糖檢測產品 中國市占仍有限

華廣2010年血糖儀出貨量達75萬台,預計2011年高毛利試片出貨量將明顯上升

2011/01/06  (工銀投顧 提供)

營運分析 產業介紹及市場概況  據衛生署的資料得知2009年我國死亡率主要死因,隨著高齡化程度快速增加,使得心血管疾病、高血壓及糖尿病盛行,因而帶動心臟監測需求,及血糖測試器材呈現快速成長,預計全球糖尿病人口在2010年將達2.8億人,到了2030年,則有3.7億的人口患糖尿病,使得血糖檢測產業進入高成長期。據Frost&Sullivan資料顯示,2009年全球居家用血糖檢測產品市場規模約170億美元,其成長率為9.1%。美國、歐洲及日本為主要市場,分別占整體居家用血糖檢測市場的50%28%8%目前居家用血糖檢測產品市場仍屬寡占市場,其中RocheLifeScanBayerAbbottAkray5大廠市占率就超過90%一般來說,糖尿病患常用的血糖測試分為3大類,1.居家監控型(自行檢測)2.醫院用生化儀(一般醫療院所)3.儀器級(研究單位),由於醫學量測是一個跨領域且異業整合性高的產業,所以產品的精確度與穩定度有一定的技術瓶頸。目前測量糖尿病患所使用的血糖儀須要較高的標準,因為其量測的結果是病患平常用藥量及飲食的依據,病患正確的血糖監控與用藥,才能延緩各種糖尿病併發症的發生以確保生命,但目前即使是寡佔全球的國際大廠亦無法保證產品的準確度;以香港消委會的報告,若以居家血糖儀與實驗室儀器度量結果比較,發現市售居家血糖儀量測誤差由26~47%不等,遠大於美國糖尿病協會的標準15%,而市場上能達98%以上的精確度與穩定度的儀器,其設計僅適用實驗室等,不但價格昂貴且步驟複雜不適用於居家醫療,使得市場研發方向以低生產成本、高量測品質作為居家醫療用血糖儀主流。

公司介紹  華廣生技成立於2003年,以自有品牌「BIONIME」行銷全球,目前已於全球四大洲設置子公司,2009年全球市佔率約0.6%,隨著血糖儀近幾年累積銷售數量的擴大,華廣市佔率可望逐年上升;目前華廣的產品以外銷為主,以2009年營收來看,外銷佔營收比重約98%,內銷僅佔2%,若再以2009年銷售區域來看,歐洲佔57%,其次是美洲的20%亞洲15%(中國佔10%),非洲佔3%。華廣生技主要的營收來源為血糖檢測儀器(血糖儀)及血糖檢測試劑(試片),由於近年來血糖測試需求明顯上升,也使得華廣營收出現高成長;再加上每一台血糖儀只能褡配原開發儀器廠商所生產的試片,所以當機器出貨越多,也代表未來試片的銷售量會一路上升,IBTSIC預估華廣2010年血糖儀出貨量達75萬台,YoY+38.89%,預計2011年高毛利試片出貨量將明顯上升,可望帶動獲利大幅成長。目前試片佔營收比重約75%,剩下的25%為血糖儀的銷售;2010年則因新系列血糖儀及新客戶加入,血糖儀比重為較2009年上升。優異的技術平台創造高品質產品性能:華廣核心技術在於崁入式貴金屬電極感測的試片技術,品牌中「NIME」即代表的是奈米、射出/崁入、貴金屬的專利技術。因為採用貴金屬做為導電材質,且疊層數僅一層,相較於碳膠+銀膠的網版印刷,疊層數至少四層以上,華廣的試片擁有更好的測試靈敏度。2008年羅氏曾委由德國第三公證單位IDT針對27款市售機種研究,在16款準確度符合ISO1517國際規範的血糖儀中,7款產品100%符合安規,包括羅氏兩款、華廣及亞培各兩款,嬌生一款;而在業界最難技術瓶頸的低血糖高標誤差(正負10mg/dl)規格下,僅有華廣產品100%符合安規。加上崁入式貴金屬電化學感測試是個平台,未來透過不同的化學試劑,可以應用於血脂、血紅蛋白、甚至農藥、土壤的檢測上,可創造的商機值得期待。高自動化生產製程,有效降低生產成本:華廣設計的電極僅採少量貴金屬,相較於同等技術的龍頭廠羅氏的單一機種,材料成本僅1/30-1/40,屬「不貴的貴金屬測試片」,而且華廣製程所需設備有九成以上自製,且透過自行開發自動化設備,目前產線自動化比率超過八成,有效降低生產成本,以單一員工產出來說,自動化後由單人組裝1千支試片,提高至單人的5.5萬支試片,大幅降低生產成本外,也提高品質穩定度。

美國及中國是華廣未來成長重點區域  華廣在美國及中國均有設立子公司,目前美國除了位於美西加州的子公司外,預計2011年將另外在美東增設子公司,目前公司在美國市場不排除接ODM訂單,若能順利談成,華廣的營收及獲利均可大幅上揚。中國部份,除了廣東有分公司外,目前華廣在中國16~17個省份均設有經銷據點,預計2010年北京辦事處設立完成後,將加速拓展中國市場;目前中國區域的營收約佔華廣10%營收,主要的利基點就是自有品牌的品質好價格低,目前能切入中國醫院系統的血糖監測廠,除了國際大廠的品牌外,就屬華廣搶得優勢,未來成長可期。

近期營運狀況  華廣1Q/2010~3Q/2010營收為7.91億元,YoY+23.3%,毛利率48.74%,稅後淨利0.99億元,以現增後的股本4億元計算,1Q/2010~3Q/2010稅後EPS2.46元;IBTSIC預估華廣4Q10營收3.1億元,使得全年營收11.01億元,YoY+25.40%,毛利率48.77%,稅後淨利1.46億元,以現增後的股本4億元計算,稅後EPS3.65元。獲利預估/評價基礎: IBTSIC預估,2010年營收11.01億,毛利率48.77%,預估稅後淨利1.46億元,以增資後股本4億元計算,稅後EPS3.65元。預估2011年營收14.23億元,YOY +29.24%,預估稅後淨利2.62億元,YOY+79.45%,以股本4億元計算,稅後EPS6.55元,投資建議為買進,PER19X

 

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