醫美股 曜亞 營運概況

預估曜亞2012年營收金額11.80億元，稅後盈餘1.80億元 2011/12/15 (工銀投顧 提供) 投資建議 IBTSIC預估曜亞2011年營收金額10.75億元，YoY+15.68%，稅後盈餘1.59 億元，YoY+26.21%，稅後EPS 6.00元。廣州曜亞已取得C6雷射設備中國大陸獨家代理權。IBTSIC預估廣州曜亞雷射設備2011~2012年出貨量分別為30台與100台，貢獻淨利金額分別為0.07億元與0.23億元。IBTSIC預估曜亞2012年營收金額11.80億元，YoY+9.78%，稅後盈餘1.80 億元，YoY+13.34%，稅後EPS 6.80元。2012年底淨值39元。投資建議：PER 11~14X區間操作（2012年EPS預估值6.8元計算基礎）。

公司簡介 曜亞為佳醫持股41.8%子公司，主要從事醫學美容設備與耗材的銷售、保養與維護，資本額2.65 億元，主要係以電波與電射儀器為主，為配合市場需求尚有醫學美容微整形值入式填充劑、醫美保養品與彩妝品。主要客戶包含長庚醫院、雙和醫院、佳醫美人館等醫美機構。內銷比重為95~98%、外銷比重為2~5%。

營運概況  曜亞營收主要以內銷市場為主，營收結構觀察，美容設備與耗材零為分別占營收比重40~42%與46~50%。曜亞在美容設備代理有美國品牌Candela、Palomar、Sciton、Solta，合計曜亞在國內市占率超過60%；電波刀系統與耗材代理有Solta，國內市占率超過60%；植入式填充劑代理品牌有Bioform、Hya-Dermis，國內市占率超過15%。隨著國內對美容保養逐漸重視，台灣醫美市場年複合成長率皆有12~18% 間不等成長。以設立醫學美容中心為例，第一年設備設置、儀器保養與耗材供應需花費1,000~1,500萬元間不等，曜亞在產業角色為醫美中心設置儀器與供應耗材。回顧曜亞01/2011~11/2011營收金額9.87億元，YoY+16.0%，在醫美儀器與耗材持續成長趨勢下，IBTSIC預估曜亞2011年全年營收金額10.75億元， YoY+15.68%。展望2012年，雖然台灣醫美市場年複合成長率12~18%，但在全球消費信心轉趨保守情況下，預期曜亞2012年成長幅度將會趨緩， IBTSIC預估曜亞2012年營收金額11.80億元，YoY+9.78%。

轉投資營運概況 曜亞2007 年為拓展香港醫美市場，投資設立大華科技，經營香港地區醫美儀器銷售。大華科技在2009 年成立廣州曜亞，廣州曜亞在2011 年在上海與北京分別成立分公司，負責該區域行銷業務。廣州曜亞已取得歐美廠商兩項脈衝光儀器與一項C6 雷射設備在中國大陸獨家代理權。雷射設備已於10/2011 正式銷售，IBTSIC 預估廣州曜亞雷射設備2011~2012 年出貨量分別為30 台與100 台，單價50 萬人民幣、淨利率10~15%計算， 淨利金額分別為0.07 億元與0.23 億元。曜亞2008 年投資成立元啟企業，取得美國BIOFORM 公司醫美填充劑微晶瓷產品Radiesse 台灣獨家經銷權，開始切入醫美填充劑市場，曜亞目前填充劑國內市占率15%。回顧2010 年，元啟企業虧損540 萬元，曜亞提列轉投資損失270 萬元。IBTSIC 預估元啟企業2011~2012 年獲利金額分別為100 萬元與200 萬元，貢獻曜亞轉投資利益50 萬元與100 萬元。

2011~2012 年獲利預估 曜亞2011 年營收在台灣醫美市場年複合成長率皆有12~18%，在醫美儀器與耗材持續成長趨勢下。IBTSIC 預估曜亞2011 年營收金額10.75 億元，YoY+15.68%，營業利益2.08 億元，YoY+29.56%，稅後盈餘1.59 億元，YoY+26.21%，稅後EPS 6.00 元。展望2012 年，曜亞母公司營運仍呈現穩定成長態勢，在轉投資方面，廣州曜亞順利取得中國C6 雷射代理權，預計2012 年全年出貨量達100 台， 貢獻獲利金額0.23 億元，為曜亞2012 年營運成長動能之一。IBTSIC 預估曜亞2012 年營收金額11.80 億元，YoY+9.78%，營業利益2.17 億元， YoY+4.34%，稅後盈餘1.80 億元，YoY+13.34%，稅後EPS 6.80 元。