哈藥集團: 重組對抗併購 併輝瑞疫苗事業有助整體上市

哈藥重組 路在何方

钜亨網新聞中心　(來源：財匯資訊)　2011-01-20  2月14日前哈藥股份能 否實現股改承諾？ 對於哈藥股份、三精製藥股份的股民而言，2011年的"市場年假"已伴隨著公司連續三次發布的重組停牌公告提前到來。而K線圖一條直線的背後卻非風平浪靜：股改承諾兌現、重組方式、生物醫藥資產等問題，不斷挑撥著市場的神經。 2010年12月29日，哈藥集團旗下的三精製藥、哈藥股份同時雙雙發布停牌公告，宣稱哈藥集團正在研究涉及公司的重大事項，市場對重組預期翹首以待。邁入2011年，在停牌5個交易日後，哈藥集團再次發布聲明稱：因有關事項尚存在不確定性將繼續停牌。1月13日，兩家公司再次公告稱：哈藥集團將在公告刊登後30日內審議重組議題，股票將於2月14日恢復交易。 "該是為三年前的股權分置改革畫上句點的時候了"，一業內人士對時代周報記者如是稱。

股改承諾最後期限 作為國內著名藥企，成立於上世紀80年代末的哈藥集團旗下兩大上市平臺——哈藥股份、三精製藥有著驕人業績。控股34.76%的哈藥股份是國內制藥行業龍頭企業、控股占44.82%的三精製藥為國內規模最大的口服液生產企業。兩家企業無論在資本市場還是主營收入，均為哈藥集團的重要利潤來源。 時間倒回到2008年，當時的"S哈藥"在資本市場上節節敗退；隨著2005年第一大股東南方證劵破產，S哈藥也唇亡齒寒面臨絕境。 當年3月，因為擔心失去S哈藥這一平臺，S哈藥在老東家哈藥集團的帶領下啟動新一輪股改方案，哈藥集團通過股改將其股權從34.76%提高至45%。並提出了以下股改承諾： 據哈藥集團2008年9月發布的《哈藥集團股份有限公司股權分置改革方案實施公告》顯示：第一大股東哈藥集團承諾在未來三十個月內向哈藥股份注入價值不低於26億元的優質資產。注入資產的凈資產收益率設有11%的底線，並保持上市公司凈資產收益率不降低。 公告中還提及：若哈藥集團未能在三十個月內注入相關資產，那麼在期滿當年，即之後年度股東大會中需現金分紅，並不得低於該年度實現的可分配利潤的80%。且保證在股東大會上投贊成票。 危機度過後，哈藥股份兩年來的業績不斷證明哈藥集團此次股權改革"救火"成功。到2011年2月，哈藥集團的26億元優質資產注入，承諾期限也即將到期，哈藥集團的重組到了最後一刻。 2010年12月31日，北京證監局一紙針對外運發展控股股東四年不履行股改承諾的責令整改措施決定，使外運發展控股成為首家因未能履行股改承諾而被責令整改的上市公司，同時滬深10家承諾資產注入，但到期仍未完全兌現承諾的上市公司也被推向風口浪尖。而此前歷經數次資本市場考驗的哈藥集團，搭上了到期整改的"末班車"。

疫苗注入預期強 26億元注資金額，較三精製藥2010年前三季度總收入的22.8億元還多了3.2億元。重組是在市場的預料之中，而如何重組？"同根生"的哈藥集團、哈藥控股及三精製藥三者間資本該如何運作？ 當哈藥集團從南方證劵手中取得哈藥控股第一股東的身份後，哈藥集團主要業務便已分級到哈藥控股及三精製藥兩大上市子公司手中。而留在哈藥集團手中的除上市公司股權外，還有注冊資本5000萬元的五大連池礦泉水、總規模1.4億元的全資生物工程及絕對控股的生物疫苗公司。 早在哈藥集團股權分置改革方案確定後，業內有分析師便指出："日後哈藥集團極有可能注入S哈藥的資產包括生物疫苗業務及生物制藥業務"。但當前哈藥集團內注資預期較高的哈藥生物疫苗和哈藥生物工程有限公司的總資產距離26億元指標還有距離。 直到2010年5月，應中國商務部反壟斷局要求，全球最大的制藥商輝瑞將旗下中國豬流感疫苗業務出售給了哈藥集團。而哈藥從中牧股份、諾華、禮來等醫藥行業巨頭中脫穎而出拿下此單，則歸功於業內一致認為過高的5000萬美元收購費。 "動物疫苗業務在'十二五'期間，哈藥集團會有戰略規劃，因此從戰略角度上來看，這一價格並不高"，哈藥集團總經理姜林奎曾如此回應收購費過高質疑。而對於外界盛傳的哈藥集團會將此注入哈藥股份說法，他表示："資產注入將以多種方式進行，收購的資產只是多種方案中的一種"。 據瞭解，目前哈藥集團龐大的醫藥業務分為西藥、中藥、保健品和商業四大板塊。其中動物疫苗一塊則長期屬於哈藥集團最小的一塊業務。而目前豬流感在我國的發病率高達90%以上，輝瑞出售的瑞倍適系列在我國國內位列第一，市場銷售規模估計在7000萬元以上。 而對於哈藥集團而言，全部將三精製藥股權轉讓於哈藥控股可能性並不大，但其餘幾個部分凈值並不能填充26億元股權兌現金額。"疫苗這一部分，可以為哈藥集團在資本市場獲取一定的關注度，便於其整體上市，在資金充裕的情況下才能再言其他"。安邦咨詢醫療行業研究員邊晨光對時代周報記者稱。

重組對抗並購潮 若2010年醫藥行業有所謂的關鍵詞，"並購"將不折不扣地成為其中之一。2010年，隨著國內三大醫藥央企的並購擴容，醫藥行業市場格局也已基本劃分完畢：去年2月，新上藥重組方案獲批，在整合了上海醫藥、上實醫藥及中西藥業後成為第一輪榜首。 去年4月，國藥集團在吞併了上海醫藥工業研究院後，以650億元年銷售額成為第一，7月，華潤集團正式重組北藥集團，以337元躍居第二。2011年1月12日，新上藥宣佈即將赴港H股上市，首輪超募預期80億元，其中一半為日後並購版圖做準備。 對於哈藥集團而言，在我國東北部其可算龍頭企業，但面對國內三大巨頭如此濃烈的並購熱潮，哈藥董事長郝偉哲也只能如此表示："哈藥會有一定的壓力，但任何一家國內醫藥要想收購哈藥集團，也絕不是一兩年內可以做到的"。

話音猶然在耳，哈藥便開始了自我重組之路。 "什麼重組，估計只是哈藥股份定向增發收購集團剩餘的三精股份，整體上市不可能這麼快就實現，要留著慢慢炒作"。"哈藥集團只是左手出右手進，……不過是時間到了在媒體宣傳下記得還有個承諾"。對於此次停牌重組，股民在其股吧中毫不客氣地提出了質疑。 就連將輝瑞的疫苗資產併入哈藥控股，也受到了質疑。"接手輝瑞疫苗沒有幾年的時間是弄不起來的，弄不好就成為一個大包袱。之前一個博士和我談到'哈藥短期內很難，一方面輝瑞有所保留，可能沒有把核心業務賣給哈藥，另一方面就是哈藥的技術還不夠'。並且疫苗是無形資產，是不能按照當初收購的價格進行計算的"。邊晨光對時代周報記者如是說。 "我們與哈藥集團的交接工作還在繼續，未來三年是交接期，生產將由輝瑞來進行，同時掛哈藥的品牌"，輝瑞中國方面如是稱。而這三年的交接期期間具體資金的分配，並未提及。 除動物疫苗而外，目前留給哈藥兌現此前股改承諾的資產已為數不多。在1月13日哈藥發布的停牌聲明中最後言及："若公司未能在上述期限內召開董事會審議重組預案，公司股票將於2011年2月14日恢復交易，並且公司在股票恢復交易後3個月內不再籌劃重組事項"。