生達積極與日商合作切入中國市場,以及轉投資部分端強仍持續穩定獲利 2011/06/21 (太平洋證券 提供)
投資建議與結論
1.投資建議 中立
2.結論 生達雖積極與日商合作切入中國市場,以及轉投資部分端強仍持續穩定獲利,但國內市場部分逐漸步入淡季,預期2Q與3Q表現將不如Q1與Q4亮眼,且轉投資部分美國市場仍持續虧損,加上近期進軍大陸市場仍需時間發酵,以2011年EPS 1.36元,本益比約23X,中概題材合理本益比區間為20~25X,股價已於合理價位,建議中立。
投資重點說明
3.訪談內容:
(1) 國內老字號學名藥廠 生達為國內老字號學名藥廠其中之ㄧ,產品以人體用藥為主約佔營收八成,其中包括西藥製劑、保健食品等產品、而其他部分則涵蓋動物用藥、原料藥API (化學、發酵合成技術皆有)、以及檢驗試劑等多項產品,銷售區域則以國內市場為主,外銷部分僅佔生達銷售營收比重的兩成。
(2)今年受寒冬旺季需求增溫Q1營收獲利表現相對亮眼 由於今年全球氣候異常,Q1受惠冬天感冒人數增加,本業國內市場相關感冒藥及感冒水劑出貨增加,Q1營收獲利皆同步上揚,而轉投資業外部分與往常相較不遠,Q1稅後EPS 0.35元,展望Q2與Q3時序將步入製藥之傳統淡季,預期Q1將為今年除Q4外表現相對亮眼之季節
(3)生達將與日廠攜手進軍中國大陸市場 生達於今年初宣布以轉投資江蘇生達子公司與日本貼布大廠DIA合作進軍大陸市場,並選定於中國泰州醫藥城園區內設立公司,總合資金額約4,400萬人民幣,生達持股約佔六成(DIA為四成),第一期將與以日本DIA合作之外用水性貼布相關產品為主(退熱貼、清涼貼布),第二期計畫增加生產一般口服錠劑之藥品品項,第三期則規劃相關癌症用藥製劑藥品,預計廠區可望於明年Q2建造完成,並同時進行醫療器械許可證,下半年則可望開始投產,初期總產能為6,000萬片/年,中國市場貼布市場產值約20億元以上,通路則以零售通路為主約佔八成,雖中國藥品市場龐大,然貼布市場產值僅佔整體中國藥品市場總產值約6%(全中國藥品產值約400億美金),因此預期此合作案為短期題材視之,實質貢獻則應以其產品於中國大陸市佔率而定。
(4)預期競爭激烈的國內市場未來成長有限 近年健保局健保藥價實施、藥價調查,壓縮了國內製藥產業的發展與獲利空間,加上國內藥品市場相較於國際市場相對狹小,國內藥業面對規模小與國內醫療院所偏好使用原廠藥品(國內藥品僅佔國內市場約兩成左右),以及健保局給予進口藥品相較於國內藥品約一倍左右的價格,以及國內藥業每年皆需承受健保局調降藥價的壓力,促使國內藥廠雖仍於國內市場持續努力,但也同時積極往國外市場佈局進而追求更大的獲利。