上藥積極併購高附加值藥企，強化產業鏈的升值

上海醫藥港股募資百億打造產業鏈 

2011年03月24日證券日報　從2010年初開始的重組並購讓上海醫藥（601607）一躍成為醫藥行業的領頭股。而在3月14日，上海醫藥增發H股，其《首次公開發行境外上市H 股》行政許可申請也正式通過證監會受理，這就標志著上海醫藥H股的發行進入了實質性階段。　如果今年上半年能夠完成H股的發行，那麼，上海醫藥將成為上海國資係統繼上海電氣、中國太保之後的第三家上海國資係統的A+H股大型上市公司，並且成為A股市場第一家A+H股的醫藥上市公司。作為首家A+H股的醫藥企業，市場普遍對其H股募集資金和發展情況產生了濃厚的興趣。然而，"對於最後能夠募集到多少（資金），我們還是交給市場，會根據最終路演以及國內國際市場的情況，和投資者的需求會合理定價格。"上海醫藥董秘韓敏在接受《證券日報》記者採訪時表示，"而在募集資金的使用上已經在去年（2010）9月8日的董事會上已經公告了。"

增發預計募集資金可達117億元  並購可以說是2010年上海醫藥最為明顯的市場表現。最為突出的、在業內引發關注的是，2010年3月吸收合並上實醫藥、中西藥業和2011年1月收購中信醫藥兩次最大規模的重組並購事件。2010年3月25日，上海醫藥與福建省華僑實業集團簽署了全面戰略合作框架協議書，共同建立藥品研發平臺和整合醫藥流通。這標志著上海醫藥完成了華東六省一市範圍分銷網絡的全面佈局，奠定了華東地區的龍頭地位。而同時結合公司在江西、廣東市場的戰略佈局輻射華南、中南的市場。接下來的上海醫藥在一係列的並購中逐漸奠定了在華東、華南和中南的市場。而在2010年11月30日，公司公告稱，收購中國健康55.45%的股權簽署投資意向書，間接控股北京第三大醫藥流通企業中信醫藥。 "結合上海醫藥前段時間完成收購北京前十大醫藥流通企業愛心偉業。此兩項收購完成後，公司2011年在北京地區銷售收入有望進入前三名。" 申銀萬國研究員向《證券日報》記者表示。上海醫藥在並購路上一路春風得意，展開了全面佈局的醫藥產業鏈，這也為其H股增發奠定了基礎。據2010年9月9日公告稱，公司擬公開發行H股股數不超過發行後公司總股本的25%,且定價不低於本次H股發行董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價的90%。"據此公告不難算出，上海醫藥H股發行價格將在17.60元左右，不考慮'回撥'機制，公司最多可發行6.64億股，按照最低發行價17.60元計算，可融資117 億元。"申銀萬國該研究員表示。

募資用於外延擴張打造全產業鏈  在經過一年多的並購重組，上海醫藥已成為橫跨工商業全產業鏈的醫藥企業，工業排名第三，僅次於哈藥和石藥；商業排名第二，僅次於國藥控股。在公告中上海醫藥表示，募集資金用於境內外醫藥工業收購兼並。雖然，近半年對全國醫藥商業資產的收購吸引了投資者的注意力，"但不可否認的是，公司的工業資產貢獻營業利潤的60%-70%，同時工業業務的銷售規模在全國排名第三，12 家主要子公司共有117 個產品，1000 餘個規格品種，涉及醫療衛生所有產品領域，工業業務的改善將直接決定公司利潤的增長速度。" 申銀萬國該研究員繼續表示，"目前的工業產品結構中，普藥佔據絕大部分比例，其中1/4 是基本藥物，整體吸引力較弱，盈利能力參差不齊，整體毛利率為51%，而70 個重點聚焦品種的綜合毛利率為68%。"顯然，對於上海醫藥在其募集的資金使用上，首要任務即是用於加快其工業並購的步伐，吸收合並一係列具有較高附加值的制藥類企業，這樣有利於實現產業鏈的升值。而在商業並購中通過自建或者兼並收購的方式優先重點在長三角、珠三角和環渤海地區等戰略性地區佈局。工商業聯動是上海醫藥的特點。"不過工業的發展整合才是商業聯動的基礎。隨著產品結構調整和增發H股進入實質性操作階段，公司的工業業務有望提到全面提升。"該研究員表示。