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互联网医疗概念股票价值解析 互联网医疗概念股票一览 2015-03-30 10:37 南方财富网

一心堂 002727研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹，胡博新 撰写日期：2015-02-13门店扩张将加速，维持增持评级。公司2014年营业收入44.28亿，同比增长24.86%，扣非归母净利润2.97亿，同比增长25.61%，基本符合我们年报前瞻中25-30%的预测。考虑到公司2014年门店扩张进展略低于预期，下调公司2015-2016年EPS至1.44/1.77元，预计2017年EPS为2.10元。根据公司公告，公司2015年计划扩张1000家门店，目前已完成山西一心堂少数股权和太极上海大药房公司（约10家店）收购，预计公司将进入门店扩张加速期，参考同类公司2015年平均45倍PE，上调目标价至65元，维持公司增持评级。2014年新开门店234家，2015年门店扩张加速。公司2014年累计新开门店234家（累积2623家），其中云南地区197家（累计2039家）；平均单店销售额150-160万元，同比增长15%左右。根据公司公告，公司计划在2015年投资3.5亿，在云南、四川、广西等市场扩张门店1000家，门店扩张将进入加速期。截止2014年底，公司货币资金约10亿，现金充沛；实际控制人控股52%，占比较高，未来扩张门店可选择多种方式。电商业务持续推进，期待政策暖风。公司电商业务基础设施建设进展顺利，已初步构建约600万会员的数据分析架构，官网建设运营、部分门店O2O业务探索、天猫医药馆旗舰店开设、门店免费WIFI项目等也推进顺利。未来随着监管政策逐步放开，公司将可以充分利用门店基础，实现门店配送和电商快配业务的有效结合，在医药电商领域形成核心竞争优势。风险提示：门店扩张进度低于预期

太安堂（16.56 +0.61%，咨询）：网售处方药政策放开在即 公司将显著收益 太安堂 002433 研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2015-02-12网上销售处方药政策即将正式出台备受市场期待的《互联网食品药品经营监督管理办法》有望于近期正式出台，处方药网上销售政策即将落定，医药电商行业迎来重大利好。由于处方药品属于特殊商品，我们预计政府会本着审慎的原则，处方药销售目录以正面清单的形式出台是大概率，预计涉及常见病、慢性病的处方药最先受益，与之相关的第三方物流配送、电子处方、网上医保支付等政策也有望陆续出台。受政策等因素的制约，目前我国医药电商规模不足百亿元，尚不到医药流通市场的1%，而美国网络销售额已占到整体药品零售规模的30%。目前我国处方药占据整个药品市场份额的70%左右，此次网售处方药政策的放开预计将带来革命性的变化，医药电商市场规模有望扩容至上千亿，整个医药电商行业有望实现跨越式的快速发展。

公司医药电商业务将进入快速成长期 公司于2014年开始战略性布局医药电商业务，2014年9月公司以3.5亿元资金收购广东康爱多连锁药店有限公司100%股权，快速切入医药电商领域，充分显示出公司的战略发展眼光。康爱多是国内排名前五的医药电商企业，销售规模在天猫医药馆居前三位，目前公司已形成互联网官网平台、天猫平台旗舰店、移动互联网三大终端技术产品覆盖。公司拥有丰富的供应链合作资源，与超过900个供应商有合作，在线产品超过1万个，月均客流量约为1800万人次，总交易用户数超过700万人，2014年销售规模将超过3亿元。自太安堂收购以来，康爱多品牌知名度进一步提升，各项业务发展迅速。受益于处方药网上销售政策的放开，公司医药电商业务将进入快速成长期，未来有望成为国内领先的医药电商企业。盈利预测及估值维持公司的盈利预测不变，预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.94亿元、2.75亿元、3.84亿元，对应EPS分别为0.27元、0.38元、0.53元，以当前股价13.11元计算，PE分别为49.2倍、34.6倍、24.8倍。公司是国内医药上市公司中少有的医药电商标的，值得市场重点关注，维持"买入"评级。公司是家用医疗器械龙头。公司在家用器械领域产品丰富，主要产品市场占有率领先，并建立了强大的市场销售渠道。同时公司通过研发及并购拓展医用器械耗材领域。2014年起随着新型制氧机、电子血压计、血糖产品等新产品放量，业绩有望重回快速增长。产品丰富、渠道强大，现有业务快速增长。公司所处的家用医疗器械与中高值耗材行业保持高于整体医疗器械的快速增长。公司现金流产品、明星产品、潜力产品布局合理，现金流产品收入保持稳定，明星产品保持30%左右快速增长，新上市潜力产品如血糖监测系列、空气净化器等则高速增长。公司构建了零售+医院+电商的多维渠道，零售渠道经过多年培育具有强大的渠道控制力及品牌影响力，医院渠道则通过血糖产品重点拓展，电商渠道在大力推广下收入保持高速增长。并购强化医用器械耗材业务。公司上市以来多次并购具有较强的整合能力。2015上半年有望收购并表上海医疗器械（集团）有限公司100%股权，获得丰富的手术器械等产品文号以及医院销售渠道资源，此外预计后续整合将显著提高上械集团盈利水平。红杉光明基金通过协议转让获得公司7%股权，有望助力公司并购海外医用器械及拓展互联网医疗。拓展互联网医疗，收获未来。公司参股设立苏州云医，进军慢性病远程健康管理业务。公司在以医疗为核心价值基础上布局移动互联，通过器械、药品等销售实现闭环盈利模式。公司在慢病远程健康管理领域优势明显，包括自有产品优势，公司具备国内最完整的家庭护理及慢病管理的产品线，能够实现盈利闭环；公司血糖产品以医院渠道为重点推广，因此具有众多医生资源参与提供健康管理服务，并且通过医生能精准推广给相关慢性病患者。维持"推荐"评级，目标价40元。公司处于家用医疗器械龙头地位，渠道和产品线优异，将持续并购医用器械耗材企业进一步提升业绩，同时布局互联网医疗培育新增长点。预计2014-2016年EPS为0.59、0.74、0.94元。若考虑2015年上半年并表上械集团，2014-2016年EPS分别为0.59、0.79、1.03元，维持"推荐"评级，目标价40元。

风险提示：并购进展不达预期、互联网医疗短期难以盈利风险。卫宁软件：与阿里健康开展战略合作 共同打造互联网医疗生态圈 类别：公司研究 机构：东吴证券（23.04 +1.9%，咨询）股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2015-02-03事件：1月26日，卫宁软件发布公告与阿里健康签署《战略合作框架协议》，双方拟在医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等方面资源共享、相互协作，整合多方资源，共同营造健康服务新业务及其生态圈。投资要点打通网上药品销售产业链：卫宁软件掌握医院HIS系统资源，而阿里健康是国内首个药品B2C平台，具备第三方网上药品销售资格证的试点牌照。通过与阿里健康形成战略合作协议，卫宁软件将电子处方导入阿里健康的医药电商平台，打通网售处方药产业链。2013年国内药品市场总规模突破1万亿元人民币，与整个电子商务的规模旗鼓相当。随着国内药品市场高速扩容，未来的市场规模将更加庞大。我们认为网售处方药产业链的打通将为公司发展打开巨大空间。全方位合作，打造互联网医疗生态圈：在健康服务方面，双方共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成；在医疗服务方面，双方共同打造以医生多点执业和医院有效联动为代表的云医院建设；在医疗支付服务方面，双方整合支付平台和卫宁风控引擎，有效提升和拓展支付平台和卫宁风控在医疗卫生支付体系的价值和地位；在药品流通和监管方面，在支持阿里健康的药品电子监管服务基础上，共同探索电子处方的有效共享和市场应用；在基础环境建设方面，双方共同努力，促使各类医疗卫生服务应用系统部署到阿里云中，为用户提供更优质的信息服务。我们认为卫宁与阿里健康的全方位合作给予"推荐"的投资评级：我们看好公司与阿里健康战略合作的发展前景，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58、0.88元和1.26元，给予"推荐"的投资评级。风险提示：与阿里健康的合作进度低于预期。

和佳股份：进军互联网医疗和康复新蓝海 打造医疗器械和医疗服务双平台 类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏，魏巍，叶寅 日期：2015-02-03事项：我们近期调研了和佳股份，与公司管理层就互联网医疗、医学康复、血液净化等新业务和医院整体建设等现有业务迚行了深入交流。平安观点：打造医疗器械和医疗服务双平台，维持"强烈推荐"评级。我们一直认为，公司植根于医院市场，熟悉客户，是模式创新的典范。近期向互联网医疗、康复领域和血透中心的业务拓展再次展现了这一特点。凭借对医院客户潜在需求的深入理解和上市公司平台的融资能力，和佳为医院的収展提供了学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案，未来将持续受益于县级医院和互联网医疗的大収展。短期来看，医院整体建设业务订单充沛，业绩高增长确定性较高；长期来看，新业务将提供新的增长引擎。我们维持2014-2016 年EPS 预测分别为0.46、0.69 和1.02元。重申"强烈推荐"评级，因估值基期前移，上调目标价至35 元，相当于2015 年50XPE。

设立"汇医在线"，借用现有医院客户资源优势，迚军互联网医疗。1 月10 日，公司公告投资600 万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董迚生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技収展有限公司（以下简称"汇医在线"），公司占汇医在线注册资本的20%。汇医在线构建以患者为中心，以医院为服务对象的第三方服务平台，定位在"医疗领域的天猫"，不同于春雨医生等C2C 的平台，和佳是B2B2C 的运营模式：即和佳凭借医院客户资源，邀请医院入住平台幵安排医生在平台网络出诊，而患者可以实现在线医疗咨询、分诊导流、进程影像诊断、进程预约挂号、检验报告查询等就诊过程，同时还觃划了医院医生医疗信息服务查询、病友之间沟通、网上购药等功能模块。汇医在线的商务模式是通过会员增值服务费、广告费和诊疗咨询分成等方式取得收入。 新业务将充分借用和佳现有的医院客户资源优势，幵与公司在影像业务、医疗信息化业务及医院整体建设业务方面存在显著的协同性。是公司整合资源、实现医院、医生和企业共赢的又一创新。战略性収展医学康复和养老康复，迚入新蓝海业务。公司管理层此前曾去美国迚行康复业务的考察，美国康复的定义是让每个病人通过康复实现"躺着迚来，站着出去，回归社会"的目标，治疗方案个性化，与保险公司无缝对接。病人入院会有专家团队会诊，有详细的康复计划和流程，和明确的出院标准。国内由于"重治疗、轻康复"的观念和缺乏政策引导，医学康复的产业缺口巨大。和佳将从美国引入设备和先迚康复医学服务标准与流程。初期业务重点是在省会城市设立旗舰店，通过大医院介绍患者的合作形式収展中高端神经康复及骨伤康复，试点成熟后，再向全国连锁扩张。公司医学康复业务同时会有其它两种模式：一是向其他康复机构提供一整套康复解决方案，共同培育市场；二是代理销售康复设备。我们认为，公司向医学康复业务的延伸符合公司一贯的选择思路：需求巨大，对医生的依赖度相对较低，而对护士专业护理、服务的要求高，同时，在设计好利益共享机制之后，公司现有的医院客户资源将为康复业务导入病源。预计公司的康复业务将以高端服务实现盈利，以为医保病人提供基本服务增加流量。养老康复方面，公司将重点为养老机构提供康复管理及服务。血液净化业务全产业链延伸：从设备至耗材代理再到透析中心。随着医保覆盖率的提高，血透行业复合增长率高，预计10-15 年后每年300 万人接受透析治疗，市场觃模大幅扩张至约2000-3000 亿。和佳在血液净化领域的布局逐渐向纵深収展：2013 年公司通过收购珠海弘陞迚入血液净化设备领域，之后获得天津阳权血液净化耗材的全国总代理，2014 年开始布局血液透析服务。未来，公司将加大血透中心的建设，与已有一定血透业务基础的医院合作经营血透中心，增加设备和资金投入，提升服务和管理，最终通过与医院的医疗服务分成实现盈利，我们预计2015 年合作运营10-15 家血透中心，未来将在全国建立百家血透中心。公司在血液净化领域从设备向服务的全产业链的延伸，未来将大幅提升业务的稳定性，加强产业链话语权。风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。

银江股份：以社区健康、养老O2O平台切入 互联网医疗有望爆发类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2015-01-30以智慧城市为根基抢占互联网医疗入口：公司以智慧城市业务作为互联网医疗抢占区域医疗与客户资源的重要方式，采用先投入建设后运营的模式构建区域社区建康、养老平台。自14年以来，公司智慧城市协议签订速度明显加快，前三季度收入同比增长45.11%。公司定增有望充分解决智慧城市业务发展的资金束缚，我们预计其15年智慧城市业务落地速度将会加快，确保传统业务增速的同时为公司互联网业务跑马圈地奠定良好的基础。以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗，有望随医疗改革深入而爆发：随着我国人口老龄化以及居民健康意识提升，健康管理在医疗卫生支出中的比重将逐步上升，德勤预计到2020年，健康医疗支出占我国医疗卫生总支出比重将上升至32%，即时，我国高血压人口达1.6-1.7亿，高血脂达1亿，糖尿病患者达9240万1，针对慢病和老年人的健康服务需求将极为强烈。慢病患者与潜在患者人群具有以下特性：1、对于健康医疗服务需求具有持续性；2、对于医疗资源的需求层次化清晰，大多数人需要紧密、浅层次的健康医疗咨询；少数严重患者需要深层次治疗与服务；3、渴望快捷及时得到服务。银江依托其智慧城市协议获得政府支持，有望顺利打造当地社区健康、养老服务O2O平台，引入社区医生针对基本健康诉求提供高频率互动，通过健康宝、养老宝APP，可穿戴设备与检测设备等提供健康教育、预防、慢病随诊，快速转诊等O2O服务，获得居民粘性与医院认同。健康管理本身的保障性需要政府的审核认可，服务效用需要高频度互动来保证，银江的模式契合行业发展特征。《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020年）》等文件已明确分级诊疗为我国医改重要方向之一，预计社区医生积极性将被充分激发，银江模式有望随改革深入而爆发。强烈推荐-A评级：预计2014~2016年EPS分别为0.81/1.16/1.62元，分别对应14/15/16年40/28/20倍PE，目标价46.4元，维持强烈推荐-A评级。

九州通：涉足医养综合体项目九州通 600998研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-01-27事件：公司公告与武汉汉阳区政府签署《战略合作意向协议》，涉足医养综合体项目，涵盖电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等。涉足医养综合体项目，整合资源本次与汉阳区政府战略合作，有利于打造公司产业一体化。公司现有业务以医药批发零售为主，兼营医药电子商务，本项目内容涵盖结算中心、电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等相关产业，可以更好整合资源，为上市公司服务。投资规模大，回收周期长本项目预计总投资约为25亿元，建设期3-4年，建筑总面积为32万平米，会分批分期进行。截至2014年三季度，货币资金为20.1亿元，公司作为医药流通企业，企业自身发展需要周转资金，若投资本项目，则面临较大资金压力，不排除随后启动定增募集相关资金。本次与汉阳区政府合作有利于公司谋求转型，有利于公司由医药批发企业向医院直销及医药电商转变，可进一步降低医药流通环节的成本，增加收益。投资策略我们预测2014-2016年营业收入分别为397.9亿元、477.5亿元和582.5亿元；归属上市公司净利润分别为5.77亿元、7.01亿元和8.51亿元，每股收益分别为0.35元、0.43元和0.52元，对应PE分别为54倍、45倍和37倍，我们继续给予"推荐"评级。