降藥價年代 生存靠利基!

醫藥行業增長承壓 行政性價格調整是焦點  鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：證券時報)　2011-12-19醫藥行業正步入黃金十年。穩步推進中的新醫改和老齡化社會提前到來，將繼續提升醫藥市場的需求；以縣級醫院為代表的基層醫療市場將成為消費新引擎；心腦血管等慢性病的醫療支出未來增長潛力巨大，對中國藥品市場的消費結構將產生重要影響。同時，醫藥行業的發展也存在不確定性。受行政性降價及招標對藥品價格的影響，醫藥工業的利潤正受到擠壓，盈利水平也在下降。對此，瑞銀證券醫藥行業分析師季序我表示，2012年醫藥行業的收入增速會繼續降低，但不必過分悲觀，需要密切關注的是價格，包括行政性降價和招標，并預計明年行政性價格調整不會停止，《藥品價格管理辦法》的出臺可能比預期要快。

縣級醫院 成藥品消費新引擎 "縣級醫院正在成為藥品消費新的增長驅動力。"一位資深券商醫藥行業分析師對證券時報記者表示。 2009年啟動的新醫改以"保基本、強基層、建機制"為基本原則，以農村為重點，自2003年起開始試點的新型農村合作醫療是其中的重要內容。 據中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文介紹，"十二五"末，全國新農合每年人均籌資水平將超過400元，而2005年新農合的水平是50元，2007年增加到100元，2011年為200元。另據衛生部部長陳竺介紹，2012年新農合人均籌資水平就將達到300元。這推動了縣級醫院藥品市場的快速增長。 在廣州標點醫藥信息總經理張步泳看來，政策推動下的住院人數增長是拉動縣級醫院市場快速增長的主要動力。據統計，2005年到2010年，縣級醫院終端市場規模的復合年均增長率是19%。其中，2010年為1212億元，較上年增長25%，是2005年的1倍多。 張步泳強調，在上述統計時間段，縣級醫院市場最初幾年的增速比較低，普遍的增速是13%~15%，但近兩年的增速在23%~25%之間。同時，在縣級醫院中，一些城市性疾病的比重也在逐步提高。因此，縣醫院的藥品用藥量特別是住院藥品的用藥量增長在未來三五年是可以預見的。 11月29日，在三年新醫改行將收官之際，國務院副總理、國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組組長李克強在國務院深化醫改領導小組第十次全體會議上強調，"十二五"醫改規劃，一要健全全民基本醫保制度，推動基本醫保由"擴大范圍"轉向"提升質量"，二要把國家基本藥物制度實施范圍擴大到村衛生室和非政府辦基層醫療衛生機構，三要以縣級醫院綜合改革改革為重點全面推進公立醫院改革。康恩貝總裁張偉良認為，李克強副總理強調的"十二五"醫改方向的要點是全民醫保、基層醫療市場、縣級公立醫院，"而大多數老百姓都在基層醫療市場，縣級醫院則是基層市場的龍頭"。早在2009年發布的醫改實施方案中，國家就已對縣級醫院給予了較高定位，賦予其承擔基層大病的主導功能，如每個縣醫院都需設立腫瘤科，并對2000家縣級醫院軟硬件進行升級。據河南輔仁藥業集團副總裁王軍平的調查，在河南、安徽等農業大省的基層醫療市場中，縣級醫院、鄉鎮衛生院、村衛生室藥品規模的比重是5:2:3，即縣級醫院藥品消費占比約50%。目前，縣級醫院和第三終端共同構成了中國的基層醫療市場。國家食品藥品監督管理局下屬的南方醫藥經濟研究所預計，2011年第三終端藥品銷售規模將達到1700億元，而作為基層醫療體系龍頭的縣級醫院市場同期將貢獻1000億元銷售額，兩者相加規模達2700億元，超過中國藥品市場總規模的三分之一。

人口結構變遷 正在改寫疾病譜  在新醫改帶來區域藥品消費結構變化的同時，社會人口結構的快速變化也對中國藥品市場的消費結構產生了不可低估的影響。記者獲得的一份南方醫藥經濟研究所的研究報告顯示，中國正在跑步進入老齡化社會。中國60歲以上人口占總人口數的比例從9%提升到18%需要25年，美英法則分別為66年、45年、140年。自2000年到2020年是中國人口快速老齡化的階段，年均增加老齡人口596萬；自2020年到2050年是人口加速老齡化階段，年均增加老齡人口620萬，人口老齡化對經濟影響的高峰將在5至10年后到來。方正證券醫藥行業高級分析師劉亞明介紹，2010年中國60歲及以上人口占比13.26%，相比2000年提高了2.93個百分點；鄰近60歲的年齡段人口逐步增多，已開始進入高峰期間，預計2040年60歲以上人口占比將達到28％。而老年人更易患各種慢性病，需要長期用藥與治療，其患病和用藥需求的特點是：60歲以上人口慢性病患病率是全部人口的3.2倍，傷殘率是全部人口的3.6倍；老年人消耗的衛生資源是全部人口平均消耗資源的1.9倍。據人力資源和社會保障部統計，2009年城鎮職工醫保中大約1/4的退休人員用去了住院統籌基金部分的60%。因此，在跑步進入老齡化社會的過程中，慢性病已成為中國人口死亡主要的殺手，占疾病負擔的70%，占死亡人數比例超過80%。目前，中國人口最常見的四種慢性病為心血管疾病、癌症、糖尿病和慢性阻塞性肺部疾病。上述南方醫藥經濟研究所的報告稱，到2030年，僅人口老齡化就會使慢性病負擔增加至少40%。如果不實施有效的防控策略，40歲以上中國人罹患心血管疾病、慢性阻塞性肺部疾病、糖尿病和肺癌的人數在未來20年將可能增加到現在的2倍甚至3倍。而據世界衛生組織預測，到2015年，中國慢性病造成的直接醫療費用將達到5000多億美元。 "因此，天士力、康緣藥業、恒瑞醫藥、益佰制藥、昆明制藥等一大批擁有獨家品種的企業，或是產品技術壁壘相對較高的心腦血管病藥物、抗腫瘤藥物生產企業將從中獲益。"劉亞明表示。

尋找價格  平穩窗口期  總體而言，醫藥行業上述兩大趨勢已逐步形成，我國醫藥行業正步入黃金十年。值得關注的是，受制於成本壓力和藥品價格下降的影響，近一年來醫藥企業的利潤空間正在受到擠壓。統計顯示，"十一五"期間，我國七大類醫藥工業利潤總額的復合年增長率為36.69%，但2011年上半年的利潤總額同比增幅為21.25%，2011年前三季度同比增幅繼續下降至20.51%；"十一五"期間醫藥工業的平均利潤率水平為10.22%，但進入2011年，在成本和價格的雙重壓力下，前9月醫藥工業平均利潤率僅為9.98%。基於此，瑞銀證券醫藥行業分析師季序我認為，在主流的醫院處方藥市場，選擇投資標的，應該將"以價格為核心，考慮行政降價和招標，尋找價格平穩窗口期"作為思路，或者尋找"不存在價格壓力的標的"，如非處方藥（OTC）、醫療服務、醫療器械等等。所謂"行政性降價"，是指發改委直接下調藥品的最高零售價，招標則分為基藥招標和常規招標即非基藥招標。季序我認為，應特別關注常規招標，因為常規招標影響了國內藥品銷售的主流。目前，國內31個省級區域已經全部實行省級統一招標。季序我表示，雖然藥價一直隨招標價在下降，但從過去5年的情況來看，只要招標降價的速度在合理水平，藥企所受的影響還不大，因為藥企可以通過不斷推出新產品來保持較快增長；如果某些時期招標降價速度過快，則會影響藥企利潤。在季序我看來，2007年至2009年醫藥上市公司連續高增長的原因，首先在於2006年后政府暫停了行政性降價；其次是各省招標價格下降的幅度相對平穩，北京作為最大區域市場，在2006年后甚至連續5年沒有進行新一輪招標。 2010年四季度，發改委時隔近5年后重啟行政性降價，這對經銷商等行業參與者的信心打擊很大，這也是2010年四季度藥企利潤增速開始下滑的原因。據悉，2009年~2010年，由於國家推出新版醫保目錄，基本藥物制度也在推進，因此各省常規招標進度停滯。但從2010年四季度開始，各省新一輪常規（非基藥）招標重新開始密集執行，最大的四個區域市場中，上海、浙江、北京在9月至11月分別開始執行新標，尤其北京此前5年未招標，一次性降幅較大。在"降藥價保民生"的大目標下，招標帶來的價格壓力比前幾年高。另外，2010年開始國家重啟對醫院的評級，醫院在四季度控制"藥占比"等指標的壓力很大，這也是藥企利潤增速下滑的原因之一。