波士頓生技創投 李明亮 …生技產業成熟前的泡沫!

破解追捧生技股的3大迷思 拉抬理由一籮筐 回歸合理評價才是王道美國ＮＢＩ生技指數又再創新高，台灣生技股將補漲？浩鼎也掛牌上市，台灣生技股有機會因而再起一波行情？投資人在投資生技股之前，切莫人云亦云。 2015/03/31 出處：財訊雙週刊 第 473 期 作者：尚清林 市場上常常聽到很多分析師喜歡說，美國ＮＢＩ生技指數又創新高，所以台灣生技股……，」隨著新藥股王浩鼎的掛牌，及ＮＢＩ生技指數再創新高，受去年8月「基亞事件」衝擊沉寂一段時間的台灣生技股，又有活蹦亂跳的跡象。當投資人對生技股再度懷抱希望之時，台灣工銀波士頓生技創投董事長李明亮特別提醒說，一個產業要走到成熟之前，都會經歷過泡沫，因此，「別衝太快，還是要投資真的有實力的公司，而不是跟著市場的風潮走。」瑞銀投信副總裁張繼文指出，美國生技指數已經走了3年多頭，這一次指數漲破3800點再創新高，帶動了整體生技績效水漲船高，但台灣生技環境與美國卻不能相提並論。

迷思1 ＮＢＩ生技指數創新高 台灣生技股將補漲？德盛全球生技大壩基金經理人傅子平指出，這一波美國生技熱潮主要是面對專利斷崖和低利環境，特別是今年以來的併購平均金額，已超過5年的水平，預估未來併購金額將持續增加，熱潮延燒，帶領著生技指數不斷走強。關鍵是，即使生技指數走高，但目前預估本益比為17.3倍，仍低於長期平均的18倍。但回頭來看，台灣生技產業的環境，並不同於美國，法人拿出生技業的財報數字，市場上最熱的浩鼎，2013年每股虧2.9元，去年虧4.3元，ＩＰＯ第一天衝上378元，坐穩新藥股王寶座；寶齡去年每股盈餘也賺不到1元，但股價也有200多元；智擎一三年每股虧損1.26元，一四年直到第3季才開始轉虧為盈，但股價也在200元以上。美國與台灣生技產業兩相比較下，是誰被低估了？誰被過度的期待？本益比已經說得很明白了。

迷思2 浩鼎掛牌帶頭衝 生技股將有大行情？自去年8月基亞事件後，台灣生技股慘遭嚴重的本益比修正，因此有著中研院院長翁啟惠背書、超級大股東的尹衍樑加持、及享譽國際的生技專家張念慈擔任董事長的浩鼎，很自然的就成了投資人寄託希望之所在了。但有一位法人提出不一樣的想法，他認為，過去在電子業常會透過強勢股的帶動，激勵整體族群比價效應，在邏輯原則上是說得通的；比方說，蘋果業績好，股價創新高，台灣的蘋果供應鏈大致上也都能繳出漂亮的成績單，進而拉高本益比。但是，如果說生技業要靠浩鼎拉抬比價效應，邏輯上恐怕會有問題。因為台灣的新藥產業，每一家公司選擇的藥品種類不同，個別的新藥研發進度不同，都是單一獨立個體，很難像蘋果供應鏈一樣，放在同一個平台上比價。因此，即使是浩鼎新藥研發有了重大突破，仍不等於其他新藥公司也有同樣的好消息，更何況有些生技產業是醫材、或是藥廠公司，業態完全是風馬牛不相及。