健康中國雲服務計畫 (全民健康大資料) 搶佔移動醫療市場200億元(人民幣)商機

智慧医疗产业"腾云驾雾" 2015-03-31 07:22:00来源： 南方都市报随着国务院《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》(下称纲要)。阿里健康副总裁倪剑文昨日接受南都记者采访时也表示，纲要的出台，尤其是健康云服务体系的建设，是业内企业所乐见的。 原标题: 智慧医疗产业"腾云驾雾"随着国务院办公厅正式印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》(下称纲要)。业内看多智慧医疗产业前景的队伍，正在不断壮大。广药白云山董事长李楚源昨日表示，纲要发布意味着拥抱智慧医疗的时代来临。阿里健康昨日则表示将加大其云H IS系统在全国范围的布局力度。

健康中国云服务计划出炉 昨日出炉的纲要显示，未来5年，我国将开展健康中国云服务计划，积极应用移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等新技术，推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务，推动健康大数据的应用，逐步转变服务模式，提高服务能力和管理水平。同时，国家还将加强人口健康信息化建设，到2020年，实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据库基本覆盖全国人口并信息动态更新。全面建成互联互通的国家、省、市、县四级人口健康信息平台，实现公共卫生、计划生育、医疗服务、医疗保障、药品供应、综合管理等六大业务应用系统的互联互通和业务协同。此外，远程医疗服务发展也被纲要提及。纲要已经明确要在2020年前普及应用居民健康卡，积极推进居民健康卡与社会保障卡、金融IC卡、市民服务卡等公共服务卡的应用集成，实现就医"一卡通"。有业内人士指出，纲要的发布预计将刺激智慧医疗行业的发展速度，未来相关顶层设计的政策也有望出台。海通证券此前介绍，据预测，给予移动互联的全球智慧医疗健康市场的规模预计到2020年有望达到490亿美元。具体到中国，易观国际的预测数据则称，2014年移动医疗市场规模已达到30 .1亿元，同年增长52%，预计2017年，移动医疗市场规模将突破200亿元，市场进入高速发展期。

智慧医疗时代将提前来临"医药健康是互联网+与传统产业结合的最后一块蛋糕。"这是在李楚源的看法，因为现在很多产业越是容易+的，起步越早，而医药健康产业，因为法规比较多，跟互联网的结合才是刚刚开始。据李楚源透露，广药集团正在以智慧医疗挺进"互联网+医疗健康"，全面拥抱互联网。医疗健康行业比较特殊，和互联网的结合相对比较慢，但模式还是可以创新的。在马云入股广药之后，除了原有的电商整合外，对于全面和互联网融合的"未来医院"也在探索之中。阿里健康副总裁倪剑文昨日接受南都记者采访时也表示，纲要的出台，尤其是健康云服务体系的建设，是业内企业所乐见的。"我们希望这个政策出来后，社会、企业、医院的力量去推进和做好这件事。阿里健康作为早已布局这一领域的医院，在当中起到一定的作用是可以预期的。"倪剑文昨日告诉南都记者，阿里健康已经就云his系统与国内几百家诊所签订合作协议，与部分三甲医院的合作也已经处于合同商定阶段。据了解，阿里健康云平台的设想在此前的医疗环境下一度遭受外界质疑，不过，据倪剑文透露，阿里健康his云服务计划，一旦结合阿里健康在各地正逐步推开的药品O2O项目，即类似打车软件的药品O2O项目，将形成一个机遇移动互联的医药内循环或者说闭环系统。据悉，基于健康中国云服务计划的出台，阿里健康将在近期对云his系统的患者端进行改版，并正式上线医院端产品。

空頭禿鷹狙擊生技股?

美生技股拉回別怕？CNBC：逢低進場良機到 MoneyDJ新聞 2015-03-31 09:54:03 記者 陳苓 報導 美國生技股上週慘跌，嚇倒不少投資人，到底該撤退還是堅守陣地？CNBC稱，技術面和基本面都有人認為，如今是逢低進場時機，無須過於驚慌。 CNBC 30日報導，Piper Jaffray資深技術研究分析師Craig Johnson指出，如果拉回到2011年秋天，生技指數已經飆漲4倍，出現獲利了結會很奇怪嗎？答案是否定的。 Johnson說，生技類股的線圖看來，跌幅最大的個股都是漲幅已多的。他說，這表示進入第一季季末，有部分投資組合重整、獲利落袋為安；以長期趨勢而言，走勢仍然向上。他認為生技類股的力道極強，就算再跌10%，整體趨勢依舊往上，他們會趁拉回買進。基本面學派的Cowen & Co.證券買賣交易主管David Seaburg也看好生技類股，他強調從估值看來，生技股沒有泡沫。他說，以2016年的預估盈餘成長看來，大型生技股的估值還算合理，未到泡沫階段。 最能代表生技業表現的美國那斯達克生技類股指數(NASDAQ Biotechnology Index，簡稱NBI)30日終場上漲1.1%、收3,676.35點，已連續第2個交易日走揚；NBI生技指數上週在獲利了結賣壓出籠的影響下重挫5.25%。 不過也有人不同意他們的看法，空頭禿鷹似乎出面狙擊生技股。路透社先前報導，研究調查機構Starmine篩選出1,650檔中型股（Mid-cap）後發現，生技類股放空比率（Short Interest Ratio）來到11.6%，明顯高於平均值（6.4%）一截，反映投資人押注生技股下跌的機率高過其它族群。 據研究投資公司Renaissance Capital統計，過去12個月裡，共有88家生技股IPO（初次上市），這段期間裡的平均漲幅來到59.6%，意謂著市場之前可能有過度樂觀之虞，因此也易成為空軍狙擊的目標。

募7.42億元!! 法德藥P4布局 (135元溢價)

法德藥籌7億　推動學名藥量產上市 今富族網記者吳泓駿／報導 2015-03-27 法德生技藥品（法德藥；4191）申報辦理5,500萬元現金增資正式於昨（26）日生效，每股將以135元溢價發行，共可籌得7.42億元，預計於今年6月募集完成，將全數用於充實營運資金，以支應旗下抗精神病學名藥「Quetiapine Fumarate ER Tablets」在美國上市前所需資金。 法德藥主要從事特殊學名藥產品的開發及生產，致力於挑戰美國第四類（Paragraph IV）學名藥的上市申請，其中抗精神病學名藥「Quetiapine Fumarate ER Tablets」挑戰原廠AstraZeneca的專利侵權訴訟，已於上（2）月公告無償和解，AstraZeneca公司同意撤銷2014年10月提出的專利侵權訴訟，法德藥將持續配合美國FDA藥證審查作業，可望成為公司第一項在美上市的產品。 由於法德藥旗下學名藥獲FDA核准上市生產及販售，為因應營運規模成長，目前正辦理5,500萬元現金增資，預計將募得7.42億元，將用於支應首相產品跨入量產銷售階段所需資金，讓公司能較無顧忌的從事產品的市場開發，加快對市場的滲透率。

普生 孫公司 布局中國

普生：本公司董事會決議設立境外子公司後再轉投資中國大陸設立孫公司 鉅亨網／鉅亨網新聞中心-2015年03月31日 上午09:20 第三十四條　第42款1.事實發生日:104/03/302.公司名稱:普生股份有限公司3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司4.相互持股比例(若前項為本公司，請填不適用):不適用5.發生緣由:(1).為擴大及增加本公司產品在中國大陸市場之市佔率與營業額進而提昇績效，擬以100%投資設立境外子公司。(2).境外子公司設立完成後再轉投資中國大陸間接設立孫公司。6.因應措施:董事會決議授權本公司董事長處理後續相關事宜。7.其他應敘明事項:執行結果於董事會報告。

普生 GB Holdings 購美國臨床實驗室!!

普生：本公司擬透過海外控股公司GB Holdings Limited購買美國有CLIA認證的臨床實驗室資產案 鉅亨網／鉅亨網新聞中心-2015年03月31日 上午09:20 第三十四條　第42款1.事實發生日:104/03/302.公司名稱:普生股份有限公司3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司4.相互持股比例(若前項為本公司，請填不適用):不適用5.發生緣由:為積極開拓海外市場，透過百分之百轉投資之GB Holdings Limited購買美國有CLIA認證的臨床實驗室之資產以開發新產品。6.因應措施:董事會決議授權本公司董事長處理後續相關事宜。7.其他應敘明事項:執行結果於董事會報告。

波士頓生技創投 李明亮 …生技產業成熟前的泡沫!

破解追捧生技股的3大迷思 拉抬理由一籮筐 回歸合理評價才是王道美國ＮＢＩ生技指數又再創新高，台灣生技股將補漲？浩鼎也掛牌上市，台灣生技股有機會因而再起一波行情？投資人在投資生技股之前，切莫人云亦云。 2015/03/31 出處：財訊雙週刊 第 473 期 作者：尚清林 市場上常常聽到很多分析師喜歡說，美國ＮＢＩ生技指數又創新高，所以台灣生技股……，」隨著新藥股王浩鼎的掛牌，及ＮＢＩ生技指數再創新高，受去年8月「基亞事件」衝擊沉寂一段時間的台灣生技股，又有活蹦亂跳的跡象。當投資人對生技股再度懷抱希望之時，台灣工銀波士頓生技創投董事長李明亮特別提醒說，一個產業要走到成熟之前，都會經歷過泡沫，因此，「別衝太快，還是要投資真的有實力的公司，而不是跟著市場的風潮走。」瑞銀投信副總裁張繼文指出，美國生技指數已經走了3年多頭，這一次指數漲破3800點再創新高，帶動了整體生技績效水漲船高，但台灣生技環境與美國卻不能相提並論。

迷思1 ＮＢＩ生技指數創新高 台灣生技股將補漲？德盛全球生技大壩基金經理人傅子平指出，這一波美國生技熱潮主要是面對專利斷崖和低利環境，特別是今年以來的併購平均金額，已超過5年的水平，預估未來併購金額將持續增加，熱潮延燒，帶領著生技指數不斷走強。關鍵是，即使生技指數走高，但目前預估本益比為17.3倍，仍低於長期平均的18倍。但回頭來看，台灣生技產業的環境，並不同於美國，法人拿出生技業的財報數字，市場上最熱的浩鼎，2013年每股虧2.9元，去年虧4.3元，ＩＰＯ第一天衝上378元，坐穩新藥股王寶座；寶齡去年每股盈餘也賺不到1元，但股價也有200多元；智擎一三年每股虧損1.26元，一四年直到第3季才開始轉虧為盈，但股價也在200元以上。美國與台灣生技產業兩相比較下，是誰被低估了？誰被過度的期待？本益比已經說得很明白了。

迷思2 浩鼎掛牌帶頭衝 生技股將有大行情？自去年8月基亞事件後，台灣生技股慘遭嚴重的本益比修正，因此有著中研院院長翁啟惠背書、超級大股東的尹衍樑加持、及享譽國際的生技專家張念慈擔任董事長的浩鼎，很自然的就成了投資人寄託希望之所在了。但有一位法人提出不一樣的想法，他認為，過去在電子業常會透過強勢股的帶動，激勵整體族群比價效應，在邏輯原則上是說得通的；比方說，蘋果業績好，股價創新高，台灣的蘋果供應鏈大致上也都能繳出漂亮的成績單，進而拉高本益比。但是，如果說生技業要靠浩鼎拉抬比價效應，邏輯上恐怕會有問題。因為台灣的新藥產業，每一家公司選擇的藥品種類不同，個別的新藥研發進度不同，都是單一獨立個體，很難像蘋果供應鏈一樣，放在同一個平台上比價。因此，即使是浩鼎新藥研發有了重大突破，仍不等於其他新藥公司也有同樣的好消息，更何況有些生技產業是醫材、或是藥廠公司，業態完全是風馬牛不相及。

杏一 台灣醫材連鎖通路 強化複製於中國 (營收36.1億)

杏一今年淨增店數至少11家，強攻自營品牌 2015年03月31日 08:22 【時報記者郭鴻慧台北報導】 醫療器材連鎖通路杏一(4175)今年仍將積極展店，今年淨增加店數將不會低於去年的11家，持續強化單點管理，使新店能盡快達到損益兩平，力求商品多元化滿足各種不同需求，並將推動更多的自營品牌商品。杏一在台灣大型醫療院所周邊覆蓋率已高的情況下，今年將積極開發社區型商店，中國大陸方面，目前虧損情況持續改善，現在除北京清大商場的部分有穩定獲利外，廈門店因經營較久，獲利相對穩定，今年也將繼續展店。杏一2014年財報出爐，合併營收為36.1億元，年增7.13%，稅後淨利為9,693萬元，每股稅後盈餘為4.04元。杏一表示，雖然去年因上櫃增資股本膨脹，加上展店費用增加，但公司致力於營收的提升及成本、費用的控管，仍繳出不錯的成績，並於董事會通過每股配發3.2元現金股利。展望今年，公司將於兩岸持續積極展店擴大經濟規模，且自建物流績效顯現，公司看好將重回成長軌道。

承業醫 催營收! 腫瘤治療機台&醫療通路 (2014營收20.91億)

承業醫去年獲利年減近1成 今年舞雙劍 營收獲利估增逾2成 鉅亨網記者張旭宏 台北2015-03-3108:14　 國內腫瘤醫材代理龍頭承業醫(4164-TW)公告去年財報，合併營收為20.91億元，年增1.4%，獲利部分在機台安裝遞延下，稅後淨利為2.63億元，年減9.6%，每股盈餘2.04元。今年在併購十陸下腫瘤機台設備安裝增加，加上中國及印尼市場挹注，今年營運將走出低潮，營收獲利要同步成長2成以上。承業醫去年因機台安裝遞延拖累營運，整體營收與前年持平20.91億元，毛利率由前年的31%，下滑至29%，營業淨利為3.73億元，年減5.8%，稅後淨利為2.63億元，年減9.6%，淨利率為12.62%，年減10.7%，每股盈餘2.04元，年減15.7%。 承業醫雖然去年去年業績下滑，但今年開春即傳出好消息，除了遞延機台將陸續安裝下，今年上半年預計安裝7台腫瘤機台，總金額上看7億元，另外印尼力寶(Lippo)集團簽署醫療合作協議，3年內將醫療設備平台推廣至70家醫院以上，加上併購十陸持續擴展醫療通路與業務奏效，公司強調，今年營運將走出低潮，營收獲利要同步成長2成以上。

上藥: 大健康雲商公司(處方藥O2O/健康管理)

上海醫藥(601607)：業績超預期，堅定看好未來成長 2015-03-31提供機構：中信建投證券 公司發佈2014年年報。實現收入923.99億元，同比增長18.12%；淨利潤25.91億元，同比增長17.06%（由於2014年執行的更加審慎的壞賬計提政策，公司利潤因此降低8500萬元，實際利潤同比增長近21%），實現EPS 0.96元。每10股派息2.9元。綜合毛利率12.09%，同比下降0.74個百分點；銷售費用率、管理費用率分別下降0.41、0.29個百分點；淨利潤率略降0.08個百分點至3.24%。主要是分銷收入增速高於工業收入增速，結構性變化導致綜合毛利率略有下降。 工商協同發展，産業佈局繼續優化。工業收入111.03億元，同比增長3.69%；毛利率48.23%，同比上升0.16個百分點。銷售收入過億産品24個，64個重點産品收入66.78億元，占工業銷售比重60.15%，平均毛利率63.64%。分銷收入820.00億元，同比增長20.57%，毛利率6.07%，同比上升0.02個百分點。新業務方面，DTP、疫苗、高值耗材收入分別爲22.82億、25.55億、13.12億元，同比增長29.66%、42.74%、54.35%。進一步拓展醫院供應鏈服務，託管醫院藥房65家。新設大健康雲商公司，定位爲爲患者提供處方藥O2O銷售、健康管理的服務及貿易型電商。 盈利預測與投資評級。我們預測公司2015-2017年EPS 1.11元（原預測1.07元）、1.26元（原預測1.24元）、1.45元，作爲國內醫藥行業龍頭，公司工業聚焦深耕重點品種，營銷研發雙輪驅動；分銷調結構與拓區域並舉，多種創新業務有望成爲未來增長點。隨著雲商公司的成立運營，公司有望以DTP腫瘤藥爲切入口，打造線上三大資料平臺與線下三層零售網路的處方藥O2O完美閉環，同時，公司未來不排除在電商平臺引入具有互補性的戰略投資者合作開展電商業務的可能，從先發優勢轉變爲規模優勢，想象空間巨大。我們給予公司合理估值2015年PE 25倍，再次上調目標價格至27.75元（原目標價26.8元），維持"買入"評級。

一、業績超預期，經營穩健 2014年，公司實現營業收入923.99億元，同比增長18.12%；歸屬于上市公司股東淨利潤25.91億元，同比增長17.06%（由於2014年執行的更加審慎的壞賬計提政策，公司利潤因此降低8500萬元，實際利潤同比增長近21%）；扣非淨利潤21.61億元，同比增長4.55%；實現EPS 0.96元，每股經營性現金流0.50元。每10股派息2.9元，分紅率30.09%，仍處於較高水準。 綜合毛利率12.09%，同比下降0.74個百分點；銷售費用率、管理費用率分別下降0.41、0.29個百分點；淨利潤率略降0.08個百分點至3.24%。主要是分銷收入增速高於工業收入增速，結構性變化導致綜合毛利率略有下降。投資收益5.95億元，同比增長15.22%。扣非淨利潤增長相對較慢主要是由於無形資産處置利得2億和投資補償收入1億（估計是施貴寶對賭補償）導致非經常性損益比往年偏高所致。經營性現金流13.36億元，同比增長37.21%，經營質量較高。應收賬款和票據214.08億元，同比增長29.22%，主要是14年分銷領域的幾大並購以及分銷業務規模擴大所致；應收周轉天數75天，同比上升4.5天，主要是純銷比例上升所致。存貨周轉天數54.27天，同比下降1.59天，周轉加速，庫存總量下降，資産質量保持良好。資産負債率爲51.66%，同比上升3.16個百分點，剔除並購影響不到50%，總體財務狀況比較健康。

分銷業務結構合理，新業務快速發展值得期待 公司醫藥分銷業務收入820.00億元，同比增長20.57%，毛利率6.07%，同比上升0.02個百分點；兩項費用率3.53%，同比下降0.06個百分點；扣除兩項費用後的營業利潤率2.54%，同比上升0.08個百分點。 分區域看，華東區域銷售占比爲66.66%，華北區域銷售占比爲24.69%，華南區域銷售占比爲6.20%；分結構看，合資與進口産品的銷售占比爲49.87%，同比上升5.04個百分點；醫院純銷的占比爲61.77%，同比上升1.21個百分點。截至2014年末，分銷業務所覆蓋的醫療機構爲15188家，其中醫院14811家，疾控中心377家，醫院中三級醫院938家，占全國三級醫院比例49.17%。新引進9192個品種，其中進口合資1624個，國產7568個。新業務方面，DTP、疫苗和高值耗材實現收入61.49億元，同比增長39.75%。其中，DTP收入22.82億元，同比增長29.66%，截至2014年末，公司DTP業務覆蓋22個城市，共有26家DTP定點藥房；疫苗收入25.55億元，同比增長42.74%，新增品種數23個；高值耗材收入13.12億元，同比增長54.35%。此外，公司進一步拓展醫院供應鏈服務（SPD），目前共託管醫院藥房65家。同時，公司積極探索全新的醫藥商業模式，於2015年3月與下屬衆協藥業總經理季軍共同投資設立上海醫藥大健康雲商股份有限公司，並占其70%股份。新設公司將著力打造線上平臺和線下網路，定位爲爲患者提供處方藥O2O銷售、健康管理的服務及貿易型電商。 藥品零售業務方面，實現收入33.76億元，同比增長12.85%；毛利率19.00%，同比下降0.86個百分點。扣除兩項費用後的營業利潤率1.32%，同比下降0.03個百分點。截至2014年末，公司下屬品牌連鎖零售藥房1895家，其中直營店1193家。未來公司衆多社會零售藥房有望在政策推動和新設雲商公司的帶動下逐步體現價值。

營銷改革繼續推進，研發並購驅動未來成長 營銷改革方面：2014年，公司營銷中心正式運營，確定了對集團工業銷售進行規劃、服務、指導、督促的工作方針，明確建好平臺公司、幫扶好兩家企業、服務好其他企業三大任務，推進一品一策産品戰略落地，全面打造集團核心營銷能力，從而促進工業銷售增長。其中，營銷一部以上海醫藥集團藥品銷售有限公司爲平臺開展實質運作，專業銷售中西三維、東英藥業和部分第一生化的産品，順利地實施了上述三家企業的銷産分離；重點幫助青島國風重點産品重新調整銷售組織架構，解決渠道庫存等問題。營銷二部持續推進信誼的營銷平臺建設，啓動對試點子公司新亞營銷體系的整合，調整品種策略。營銷三部還未正式運行，自14年8月份啓動組織機構建設，籌備設立上海上藥龍虎醫藥銷售有限公司作爲營銷三部的銷售實體公司。2014年，已經正式運行的兩個平臺公司無論在銷售業績、內部管理、團隊建設等方面都取得了顯著提升，重點産品實現了集團領先、高於市場平均水平的良好增長；同時，由於措施到位，被幫扶企業銷售情況明顯改善。

研發方面：公司2014年研發投入5.12億元，占工業收入4.61%，同比增長0.36個百分點，仍處於行業較高水準。其中，29.29%投向創新藥研發，26.83%投向首仿、搶仿藥研發，43.88%投向現有産品的二次開發。公司新成立科技創新理事會，作爲集團研發立項的預審機構並參與重大研發決策。14年新增藥品類2個臨床批文，11個申報臨床批文、10個申報生産批文；新增醫療器械生産批文3個，妝品類備案批文12個。 具體來看，抗體藥物研發方面，公司與復旦張江聯合研發的"重組人腫瘤壞死因數受體突變體-Fc融合蛋白注射液"獲得臨床試驗批件，正在進行I期臨床研究；"重組抗CD20人源化單克隆抗體注射液"的臨床申請於2014年5月獲得受理。中藥研發方面，公司的新産品分清腎茶片已申報臨床批文，啓動了八寶丹的中藥二次開發。化學藥研發方面，1.1類新藥雷騰舒已進入I期後續臨床研究，1.1類新藥多替泊芬仍在進行II期臨床研究，1.1類新藥SPH3127原料及片劑已於2014年12月遞交臨床申報，引進了國內首家申報的3.1類新藥阿呱沙班原料及片劑。此外，公司下屬正大青春寶獲得2014年國家科技進步獎一等獎，其主打品種參麥注射液將間接受益。

並購整合方面：公司2014年先後收購了醫藥商業公司北京信海豐園、陝西華信、鄂爾多斯億利、山東上藥和山東上藥商聯，醫療器械公司廣東桑尼克，參股設立了從事現代新藥臨床前技術服務的四川格林泰科，從而進一步拓展了公司在華北、中原、西部地區的醫藥分銷業務網路佈局，增強了醫療器械業務的競爭力和創新藥物研發領域的資源支援。另一方面，爲整合集團中藥材資源，打造大宗藥材採購平臺，公司通過下屬上海市藥材有限公司增持華宇藥業使其成爲全資子公司；同時華宇藥業增持上海德華國藥製品以進一步推進中藥飲片資源的整合；爲集中資源專營主業，公司下屬醫械股份向永發印務轉讓勝利醫療器械有限公司。

盈利預測與投資評級 我們判斷公司未來3年業績持續較快增長，預測公司2015-2017年EPS 1.11元（原預測1.07元）、1.26元（原預測1.24元）、1.45元，對應PE 20/17/15倍，作爲國內醫藥行業龍頭，公司工業聚焦深耕重點品種，營銷研發雙輪驅動；分銷調結構與拓區域並舉，多種創新業務有望成爲未來增長點。隨著大健康雲商公司的成立運營，未來公司有望以DTP腫瘤藥爲切入口，著力打造線上三大資料平臺與線下三層零售網路的處方藥O2O完美閉環，同時，公司未來不排除在電商平臺引入具有互補性的戰略投資者合作開展電商業務的可能，從先發優勢轉變爲規模優勢，想象空間巨大。我們給予公司合理估值2015年PE 25倍，再次上調目標價格至27.75元（原目標價26.8元），維持"買入"評級。

美國器官捐贈短缺 擬採新法解決….financial disincentives

Innovative strategies needed to address the US transplant organ shortage  March 31, 2015  As the United States faces transplant waiting lists that continue to grow longer over time, there is increasing debate about the proper way to incentivize living donations. Transplant professionals are trying to find ways to eliminate any financial disincentives without crossing the line to paying for organs. A new article published in the American Journal of Transplantation highlights possible solutions discussed by leaders within the American Society of Transplantation (AST) and the American Society of Transplant Surgeons (ASTS) at a recent workshop. Due to organ shortages, thousands of Americans are on transplant waiting lists for 5 or more years as their health deteriorates, and more than 1,000 of them die each year. The AST and ASTS leaders have conceived an "arc of change" that starts with immediate work to remove all financial disincentives to organ donation for both living and deceased donors. They also believe that solving the organ shortage will require more action than simply removing disincentives. "As we follow the arc of change from removing disincentives like loss of wages and travel costs, we must move to considering incentives for donation like health insurance post-donation to ensure the long-term safety of donors," said lead author Daniel Salomon, MD, of The Scripps Research Institute, in La Jolla. "However, when speaking in terms of removing disincentives and considering incentives, there is little agreement on exactly where the line exists separating the two." Dr. Salomon, who helped organize the workshop with Alan Langnas, DO, of the University of Nebraska, noted that it is important to involve a wide range of stakeholders—including physicians and surgeons, government officials, patients and families, ethicists, and legal scholars—in discussions on how to define that line. Some individuals may feel that any kind of financial payment, including health insurance provision, is off the table for ethical reasons or because it could gravely damage the current organ donor process that is based on altruism. Dr. Salomon and his colleagues feel that such viewpoints may be too simplistic, and they would like to see studies designed to cautiously but effectively determine the true potential and impact of incentives of different kinds in the United States. "Which of our current assumptions are true, what innovations will be effective, what unintended consequences (including impacts internationally) will be realized, and what will ultimately be acceptable in legal, ethical and personal terms? Answering these questions should be the purpose of well-designed and critically reviewed pilot projects," they wrote. An accompanying viewpoint article provides an ethical justification for conducting a pilot study of a federally regulated approach to providing financial incentives to living kidney donors, with the goal of assessing donors' perceptions. A second accompanying viewpoint, however, states that if human organs become commodities they will most certainly be obtained from the most financially vulnerable in society. Therefore, instead of introducing payments or incentives, the authors believe that the number of organs available for transplantation should be increased only by removing all financial disincentives for organ donation.Explore further: US policy that gives priority to prior organ donors who need a transplant is working

Eotaxin 運用於臨床慢性疲憊症檢測

Scientists find clues into cognitive dysfunction in chronic fatigue syndrome March 31, 2015Scientists find clues into cognitive dysfunction in chronic fatigue syndrome Mady Hornig, MD, professor of Epidemiology at Columbia University's Mailman School of Public Health. Credit: Columbia University's Mailman School of Public Health Scientists at Columbia University's Mailman School of Public Health have identified a unique pattern of immune molecules in the cerebrospinal fluid of people with myalgic encephalomyelitis/chronic fatigue syndrome (ME/CFS) that provides insights into the basis for cognitive dysfunction—frequently described by patients as "brain fog"—as well as new hope for improvements in diagnosis and treatment.In the study published in Molecular Psychiatry, Mady Hornig, MD, and colleagues used immunoassay testing methods to measure the levels of 51 immune biomarkers called cytokines in the cerebrospinal fluid of 32 people with ME/CFS for an average of seven years, 40 with multiple sclerosis, and 19 non-diseased controls. The researchers found that levels of most cytokines, including the inflammatory immune molecule, interleukin 1, were depressed in individuals with ME/CFS compared with the other two groups, matching what was seen in the blood study in patients who had the disease for more than three years. One cytokine—eotaxin—was elevated in the ME/CFS and MS groups, but not in the control group. "We now know that the same changes to the immune system that we recently reported in the blood of people with ME/CFS with long-standing disease are also present in the central nervous system," says Dr. Hornig, professor of Epidemiology and director of translational research at the Center for Infection and Immunity at the Mailman School. "These immune findings may contribute to symptoms in both the peripheral parts of the body and the brain, from muscle weakness to brain fog." Implications for Diagnosis and Treatment "Diagnosis of ME/CFS is now based on clinical criteria. Our findings offer the hope of objective diagnostic tests for disease as well as the potential for therapies that correct the imbalance in cytokine levels seen in people with ME/CFS at different stages of their disease," adds W. Ian Lipkin, MD, John Snow Professor of Epidemiology and director of the Center for Infection and Immunity. There is precedent for use of human monoclonal antibodies that regulate the immune response in a wide range of disorders from rheumatoid arthritis to multiple sclerosis. However, the researchers note, additional work will be needed to assess the safety and efficacy of this approach.

業界實習聯盟: 太醫/聲博/元培醫!!

太醫及聲博科技公司與元培醫大簽署策略聯盟合作(中央社訊息服務20150331 11:28:12)元培醫大生物醫學工程系與太平洋醫材及聲博科技公司簽訂策略聯盟，將先以開設學生產業實習課程展開雙方合作關係。主任鄒國鳳說明醫工系所執行的實務增能計畫希望藉由2階段8程序與適切之醫材產業廠商建立策略聯盟關係、共構課程、協同教學、開設初階與進階實習課程、辦理教師實務研習與專題合作，逐步強化實務教學並將人才培育目標與醫材產業人力需求連結來降低學用落差、發揮技職優勢及凸顯領域特色。目前參與實務增能計畫，並有意願提供醫工系學生學期實習機會及實習津貼補助的廠商，除太平洋醫材及聲博公司外，還有復健輔具廠商普達康公司。太平洋醫材執行副總李家茂建議，學生進入業界實習應具有更正面的意義，對大型製造廠而言，實習生的導入固然可以暫時解決缺工問題，清寒學生也可以在實習津貼的支援下無後顧之憂的完成學業，但真正的價值在於學生在實習過程能夠深入了解實務面的問題，進而利用所學協助企業解決問題。太平洋醫材紮根台灣，工廠不僅不考慮外移，並計畫擴建。對於缺工的問題，李副總認為根本解決之道在於生產自動化。而醫材產品，除生產外，品質檢測與驗證也相當重要，在人才的培育與課程內容的安排上應具有跨領域、前瞻性及發展性。聲博公司副總姚仁志表示欣見台灣技職教育逐漸走向國外典範模式，能夠進一步與產業結合，未來赴聲博公司實習的學生將安排輪調公司各部門學習及訓練，學生將能夠獲得完整的產業訓練。3月27日產學合作策略聯盟簽約儀式在元培醫大所舉辦之國際學生會議中舉行，由林志城校長、太平洋醫材公司執行副總李家茂、聲博科技公司副總經理姚仁志共同完成簽署。稍後，太平洋醫材公司及聲博公司代表並與元培醫大研發長曹定智、副研發長徐治平、技術發展中心主任黃維寧及醫工系主任鄒國鳳進行座談。 訊息來源：元培醫事科技大學

葡萄王轉型 看齊 葡眾成長業績 (會員13.6萬)

平衡集團多元收入，葡萄王今年新品猛攻 MoneyDJ新聞 2015-03-05 10:51:00 記者 蕭燕翔 報導 衝刺新品，葡萄王(1707)今年母公司預計推出7項新品，創下近年新高，其中二至三項將採加強行銷力度，盼帶動母公司品牌銷售動能轉強。法人估計，今年在母公司品牌與子公司葡眾銷售同步增長下，營收有機會續揚兩位數，全年每股稅後盈餘約7.5元，今年配發現金股利也將不亞於去年的5元水準。葡萄王現已成功轉型為保健品廠商，目前集團可分為三大塊，包括母公司葡萄王、多層次傳銷子公司葡眾與上海葡萄王，現集團約九成營收來自葡眾挹注。近年成長相對不如葡眾的葡萄王既有品牌，主打實體與電視通路，過去幾年鮮少有新品推出，行銷廣告也由各營業單位各自負責的小成本方式，不過，在平衡集團的收入來源下，今年集團決定加碼該品牌的新品推出。根據內部規劃，今年葡萄王品牌將有7個新品問世，包括4月與雲南白藥合作的靈芝田七飲、能量飲料Power Bomb，將規劃於藥妝店與便利商店上架。其他5項新品尚有多醣體24%的雲芝王、抗過敏的靈敏王、人蔘蜆B碇、舒緩更年期不適與舒眠的產品，其中包括靈芝田七飲、Power Bomb與第四季上市的靈敏王，都計畫搭配較大規模的廣告行銷，以增強成長力度。在葡眾部分，去年底會員數已拉高至13.6萬，年營業額推估已與台灣第二大的美樂家拉近、甚至超前。法人預期，隨葡眾營業額基期已突破60億元，未來成長率將稍趨緩，但因中高端會員平均消費持續增長，且去年問世針對脂肪肝的樂優、記憶力衰退的活逸康等，上市後市況佳，將帶動今年葡眾營收仍將有約10%的增幅，續創新高。至於上海葡萄王，根據財報顯示，去年前三季虧損超過3千萬元，該公司表示，現階段上海葡萄王將以重整為主，並重新定調先爭取ODM訂單，以「養活自己」，中長期才再朝自有品牌邁進。而上海葡萄王目前最大代工客戶包括大陸雅芳與其他直銷品牌，元月營收已有三成以上增長，今年預期在代工訂單成長下，虧損將較去年明顯縮減。而葡萄王歷經近年的快速成長，現有產品已吃緊，公司已規劃興建平鎮及龍潭廠，前者將於明年第一季完成外部營建工程，明年底至後年第一季投產，假設機台全數進駐，最大生產產能將較目前增加1.5-2倍。龍潭廠則以發酵槽為主，最快也將於明年底量產。法人估計，葡萄王去年每股稅後盈餘將挑戰7元，今年配發現金股利將不亞於去年的5元。今年營收估續增兩位數，但因行銷廣告費用預期將增，獲利增幅將略低於營收，每股稅後盈餘約7.5元，再創新高。

泛 基亞(溫士頓) 佈局乾眼症(Cyclosporin) 微乳化劑型 & Megestrol & 角膜塑型隱形鏡片

溫士頓攻眼科 三路大進擊 2015-03-30 03:50:05 經濟日報 記者黃文奇／台北報導   溫士頓攻眼科，多箭齊發。溫士頓藥廠總經理王又正表示，公司近期與義大利、美國生醫大廠攜手，切入利基隱形眼鏡（包括矯正與硬式產品）的銷售，已與台灣諾貝爾、大學光、信望愛、上明等28家眼科連鎖診所結盟，搶攻四大、精華光等隱形眼鏡大廠以外的市場。王又正說，溫士頓的眼科另有「保養、治療」兩大領域產品正開發、查登中，今年第2季起率先搶入大中華區，現正攜手日本大廠切入乾眼症治療領域搶攻全球市場；另外，該廠也積極開發治療癌症惡病質高劑量Megestrol（美健生口服懸液劑）的新劑型新藥，正式和國際大廠Par與安成藥競逐。 溫士頓成立已超過40年，於去年底通過國內PIC／S GMP優良製藥規範的審查，並由基亞生技收購68%股權，正式成為基亞子公司而邁向國際化。  有鑑於全球科技產品氾濫，對視力傷害甚巨。王又正說，溫士頓在籌備PIC／S GMP新廠計畫之時，就已決定「眼科專業藥廠」方向，並聚焦「眼球保養」、「視力矯正」及「眼疾藥物」等業務。近期，眼球保養的葉黃素緩釋劑型錠劑產品，下季將率先在兩岸開賣，並已完成通路部署。競爭力方面，王又正表示，國內生技公司切入眼科領域的包括景德、杏輝、信東等，但唯一聚焦眼科且有完整產品線的公司，只有溫士頓。近期公司率先切入硬式隱形眼鏡產品市場，包括矯正與配戴，與軟式隱形眼鏡的紅海市場有所區隔。 其中在「視力矯正」的領域，溫士頓與美、義視力矯正醫材大廠攜手銷售的「夜戴型角膜塑型隱形鏡片」，已導入市場銷售。  另外，「日戴型硬式隱形鏡片」，今年初獲得大陸的進口銷售許可，即將從今年5月起正式進軍大陸市場。「眼疾藥物」方面，溫士頓旗下有治療乾眼症的環孢素（Cyclosporin）眼用透明微乳化新劑型新藥，於去年向衛福部食藥署（TFDA）提出藥證申請，最遲180個工作天內完成審查。 

法人殺聲 高價股受傷 (安成藥/基亞/浩鼎)

生技扯後腿 三大法人賣超24億 2015-03-30 15:33 時報資訊 【時報-台北電】 美股上周五止跌反彈，台股在年報出色的鴻海 (2317) 及鴻準 (2354) 領軍下開高，惟中小型股及生技股盤中殺聲隆隆，台積電 (2330) 亦壓回平盤，僅靠封測雙雄、金融及傳產龍頭股撐盤，終場加權指數上漲18.15點為9521.87點，9550點得而復失，成交量縮為901.56億元。今日外資賣超14.3597億元，投信賣超9.4866億元，自營商賣超0.3431億元，三大法人同步賣超24.18億元。  類股表現方面，紡織股大漲1.41%最為強勢，成衣大廠儒鴻 (1476) 大漲近5%登歷史天價，帶動利勤 (4426) 、宜進 (1457) 等攻上漲停。美國生技股漲多回檔，安成藥 (4180) 、基亞 (3176) 及浩鼎 (4174) 等今日相繼打落跌停，生技股哀鴻遍野；中小型股亦出現調節賣壓，旺矽 (6223) 、佳必琪 (6197) 、振維 (3520) 、金寶 (2312) 、銘異 (3060) 、F-通訊 (6404) 及宇加 (6250) 等慘遭空頭獵殺。電子股方面，台積電 (2330) 止跌回穩、王大立 (3008) 持續走弱，改由鴻海 (2317) 、鴻準 (2354) 接掌多頭兵符；封測新兵精材 (3374) 上櫃首日大漲近3成，帶動雙雄日月光 (2311) 、矽品 (2325) 聯袂大漲逾半根停板，相對大盤強勢。 今日成交量前五大為台積電 (2330) 、鴻海 (2317) 、群創 (3481) 、日月光 (2311) 、聯電 (2303) ，成交值較大的強勢股有台積電 (2330) 、鴻海 (2317) 、聯發科 (2454) 、大立光 (3008) 、可成 (2474) 。日月光 (2311) 上周遭外資倒貨近9萬大張，股價周跌10%，今日強勢反彈4.38%。聯發科 (2454) 3G晶片出貨遭外資看衰，股價持續探底，今日回測415元，本月以來跌幅逾10%。可成 (2474) 蘇州廠火警不影響產能供應與法說會釋出展望，前2月營收表現超過預期，外資圈樂觀預期第1季營收減幅可望控制在5%，成為史上最強淡季，今日走揚1.38%。鴻準 (2354) 上季財報釋佳音，鴻海 (2317) 可望跟進，今日上漲1%，收復五日線。外資今日賣超14.3597億元，5日RSI為28.61，10日RSI為40.88，9日K值為30.81，9日D值為51.82，20日乖離率為-0.95。分析師表示，在美股上周五止跌反彈帶動下，台股今日小幅開高，盤中生技股及中小型股遭空頭狙擊，讓台股多頭攻勢受挫，多空在9550點攻防，終場上漲18.15點作收；預估本周國際股市若未見重大波動，且台積電能止穩，有利大盤在9500點到9600點重新打底後再攻。短線投資氣氛偏謹慎，個股表現機率較大，高現金殖利率個股可做為盤整期間進可攻、退可守的布局首選。 

匯特人工玻璃體 7家藥廠將簽CDA !!!

匯特亞洲生技年會 大豐收！「人工玻璃體」獲7大藥廠青睞  NOWnews.com 今日新聞網 2015年 03月 30日  16:49【鉅亨網記者張旭宏 台北】 興櫃醫材廠匯特生技(6458-TW)參加東京舉行的第12屆亞洲生技國際會議，廣受全球各國生醫大廠注目，以「One-on-One Partnering 」的方式會晤大會媒合的30家國際生技公司展業代表，篩選全球策略合作夥伴，成果豐碩，共計有7家國際藥廠即將簽訂保密協議（CDA), 進入國際授權的第一步，另有6家公司持續評估中。 匯特表示，將以技術授權模式，提前實現研發收益，並共同合作推展其高階醫材「人工玻璃體」（「Vitargus R」「匯顧明R」）的全球臨床試驗及市場開發。 2015亞洲生技國際會議，為亞太地區規模最大的生技大會，今年廣邀全球生技醫藥大廠約400位專業人士出席，其「生技商機媒合會」安排國際生技產業上下游廠商以現場一對一形式進行面對面的深度商機面談，迅速鏈結雙方需求。 匯特指出，在大會期間，「人工玻璃體」獲德國、美國、比利時、中國、日本、南韓與香港等生技界菁英重視，一旦授權成功，可為公司匯特帶來豐碩的授權收入，並加速進軍全球龐大的眼科醫材市場。 匯特人工玻璃體是全球第一項視網膜剝離修復手術後使用的水膠類產品，屬門檻最高的第三類（Class3）醫療器材。已與世界級眼科委託研究機構ORA, Inc.簽約，推動「人工玻璃體」申請美國食品藥物管理局(FDA)人體臨床試驗(IDE)，預計2017年在全球上市。目前取得的全球專利，包括台灣、美國、中國、韓國、澳洲、加拿大與歐盟，並持續透過國際專利合作條約(PCT)，進行其他會員國的專利申請。 

浩鼎 321元後再起 靠 實(時)/勢力!!!

浩鼎急挫 生技股一片綠 2015-03-30 15:41:23 聯合晚報 記者徐睦鈞／台北報導  上周一才剛上櫃的前興櫃股王浩鼎（4174）今蜜月結束，受到檢調查名嘴炒股，再加上外電報導指出，美股NBI生技指數今年漲幅已達17%，相較於那斯達克指數僅上漲1.4%，憂心生技泡沫疑慮再起，今衝擊生技股，其中浩鼎在新股回復漲跌幅限制交易的首日盤中即出現重挫跌停，股價改寫上櫃來新低，拖累族群全面走弱，櫃買生技指數今也因此接拉出長黑，改寫今年來新低。 生技股今天賣壓浮現，除前述疑慮外，隨月底年報公布截止日將至，族群向來的「赤字」成績單，也提高投資人警覺，今早盤即湧現調節賣壓，尤以浩鼎為首的新藥股成為領跌指標，浩鼎今重挫跌停，股價創上櫃掛牌來新低，蜜月行情提前結束。由於生技新藥族群，多集中在櫃買，因此櫃買生技類股，今天成為重災區，儘管台股大盤仍力守9,500點之上，並呈現小紅，但櫃買生技類股盤中跌幅達3.3%，也拖累櫃買指數跌幅達1.4%。   

泡沫疑慮起 生技股走疲 2015-03-30 中央社 中央社記者江明晏台北30日電 美股生技指數顯示過熱，加上檢調查名嘴炒股，市場憂心生技泡沫疑慮再起，生技族群今天遭賣壓籠罩，新藥股王浩鼎重挫逾6%，收在321元，櫃買生技類股族群大跌。櫃買生技類股今天成為重災區，除了浩鼎，生技類股的安成藥、基亞相繼被打至跌停板，分別收在213元、144.5元，杏國、美時、台微體也疲軟。

浩鼎310元 過額配售393張 (承銷量2.31%)

浩鼎：公告本公司辦理初次上櫃過額配售內容 鉅亨網新聞中心2015-03-18 11:20:01第三十四條　第42款  1.事實發生日:104/03/18   2.公司名稱:台灣浩鼎生技股份有限公司  3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司  4.相互持股比例(若前項為本公司，請填不適用):不適用  5.發生緣由:公告本公司辦理初次上櫃過額配售內容  6.因應措施:不適用  7.其他應敘明事項:  (1)掛牌第一個交易日至第五個交易日：104/03/23~104/03/27  (2)承銷價格：每股新台幣310元  (3)公開承銷數量：17,000,000股(不含過額配售數量)  (4)過額配售數量：393,000股  (5)過額配售佔公開承銷數量比例：2.31%  (6)過額配售所得價款：新台幣121,830,000元

原料藥獲利王 !!! 生達集團 生泰(1.27億/EPS4.9)

生達、生泰、生展去年獲利齊創新高 2015年03月30日 10:57 【時報記者郭鴻慧台北報導】 生達製藥(1720)公告去年財報，稅後獲利3億7423.5萬元，EPS 2.09元，獲利創歷史新高，主要源自集團內專業分工佈局完成，各企業體經營效益顯現及獲日本大廠委託研發的技術授權金收益挹注。生達表示，去年集團內生達(1720)、生泰(1777)、生展(8279)等3家公司營收及獲利同步創歷史新高。生達製藥主要專注於西藥製劑，生泰發展上游的原料藥，生展在去年在興櫃掛牌，具有醱酵原料藥藥廠及生化營養品食品廠。生泰去年稅後獲利1億2795.3萬元，EPS達4.93元，勇奪原料藥獲利王。生展去年興櫃掛牌，交出成立以來最亮麗的成績單，去年全年稅後獲利金額3128萬元，EPS達1.83元，今年預計申請上櫃。生達表示，近年積極國際化腳步並強化研發能量，加速推出新藥品項，希望在台灣及其他海外巿場同步上市，期望將研發資源發揮最大效益，去年外銷東南亞業績成長了23%。另外生達多年前開始攜手日本大廠在台合作精神科新藥，其中一項已經在歐盟及美國上市的精神科新藥，上市成績超出預期，可望成為精神科主流品項，生達將該藥引進台灣，目前由TFDA審查中，預計近期內可領證。另外因為有愉快的合作經驗，日本再獨家授權生達另一個已在台銷售藥品，由生達在台灣自製自銷，生達在台行銷將有別於過去的創新行銷概念進行市場佈局。

Outpatient 羊膜幹細胞治療 (hip and knee arthritis): Arizona Pain Stem Cell Institute

Arizona Pain Stem Cell Institute Now Offering Stem Cell Therapy to Help Patients Avoid Hip and Knee Replacement  Arizona Pain Specialists are now offering stem cell therapy to help patients avoid hip and knee replacement. The outpatient treatments at Arizona Pain Stem Cell Institute have been exceptionally effective and are administered by Board Certified pain doctors at ten locations Valleywide. Over the past few years, stem cell therapy for hip and knee arthritis has become mainstream. The treatment involves either bone marrow derived or amniotic derived stem cells, neither of which involve fetal tissue. The previous ethical concerns over fetal tissue and embryonic stem cells are not an issue with these treatments, as neither are involved. The stem cell procedures are outpatient and exceptionally low risk. The stem cells, growth factors, and additional proteins in the treatments are essential for the regeneration and repair of damaged soft tissues such as tendons, ligaments and arthritic cartilage. Although hip and knee replacement have shown exceptionally good resuts, they are not risk free procedures. They are also not meant to last forever and should be avoided until absolutely necessary. The procedures are available throughout the Valley with Arizona Pain Specialists highly skilled, Board Certified pain management doctors in Phoenix, Scottsdale, Mesa, East Valley and West Valley. Simply call (602) 507-6550. Research studies are available as well.

健亞TFDA樞紐性臨床試驗計畫(間歇性跛足PMR/費用6千萬)

健亞：衛生福利部審核通過本公司新劑型新藥PMR，供查驗登記用藥品樞紐性臨床試驗計畫。 鉅亨網新聞中心2015-03-30 15:04:49 第二條第51款1.事實發生日:104/03/30 2.公司名稱:健亞生物科技股份有限公司3.與公司關係[請輸入本公司或子公司]:本公司4.相互持股比例:不適用5.傳播媒體名稱:不適用6.報導內容:不適用7.發生緣由:一.研發新藥名稱或代號:PMR二.用途:應用於治療周邊動脈阻塞疾病所引發之間歇性跛足(但尚未證明有療效)。三.預計進行之所有研發階段:臨床三期樞紐性試驗及新藥查驗登記。四.目前進行中之研發階段:1.供查驗登記用臨床三期樞紐性試驗計畫書於今日接獲衛福部審查通過，同意試驗進行。2.已投入之累積研發費用:因涉及進行中之國際授權談判資訊，恐影響授權金額，為保障投資人權益，暫不揭露。五.將再進行之下一研發階段:新藥查驗登記。1.預計完成時間:預計於105年第四季完成臨床三期試驗，進行新藥查驗登記申請。2.預計應負擔之義務:臨床三期試驗費用預計為新台幣60,000仟元。8.因應措施:無9.其他應敘明事項:新藥開發時程長，投入經費高且並未保證一定能成功，此等可能使投資面臨風險。投資人應審慎判斷謹慎投資。

中國干細胞10大概念股 全球市場4000億美元(2010年干細胞年鑒)

干細胞臨床研究望開閘 干細胞產業10大概念股價值解析 鉅亨網新聞中心(來源：金融界)2015-03-3014:48 編者按：30日從國家衛計委獲悉，為規範並促進我國干細胞臨床研究，日前國家衛計委、國家食藥監總局制定了《干細胞臨床研究管理辦法（試行）》，並於近期開始公開征求意見。此前，科技部透露，作為重大科學研究計劃，干細胞等研究的組織實施方式和管理機制較為符合改革精神，在按照改革方案要求適當完善管理機制后，可繼續實施到2020年。 業內人士表示，此次《管理辦法》意見稿的發布，也意味著行業政策落地的加快。隨著干細胞研究和行業的規範，相關企業也將進入快速發展期。此前有券商表示，在醫藥行業中，干細胞作為新興前沿領域，市場空間廣闊，同時有望迎來政策激勵，投資者可積極關注。A股市場中已經有干細胞相關項目在研的公司包括 中源協和(600645,咨詢)（干細胞庫、兩款干細胞藥物、多個治療臨床技術）、 國際醫學(000516,咨詢)、 冠昊生物(300238,咨詢)（與北大合作多個干細胞研發項目）等。華泰證券(601688,咨詢)：干細胞產業風口來臨干細胞與轉化醫學重點專項實施方案征求意見，國家政策及財政支援提速，干細胞產業風口來臨

事件：2月26日科技部基礎研究司發布《國家重點研發計劃干細胞與轉化醫學重點專項實施方案（征求意見稿）》，實施方案主要包括重點專項實施的重要性、發展趨勢、現有基礎、總體目標、主要任務等，將從多能干細胞干性維持機制、組織干細胞的獲得及功能、干細胞定向分化及細胞轉分化機制、干細胞的體內功能與作用機制、基於干細胞的器官再造、干細胞資源庫、干細胞臨床前評估、干細胞轉化與應用等八個方向增強我國在干細胞基礎研究及其轉化應用領域的自主創新能力。

點評：為預期的干細胞三大管理制度的落地預熱。2013年3月下發征求意見稿的《干細胞臨床試驗研究管理辦法（試行）》、《干細胞臨床試驗研究基地管理辦法（試行）》和《干細胞制劑質量控制和臨床前研究指導原則（試行）》三大管理制度預期會在年內落地，將對我國12年停止的干細胞領域的臨床相關活動進行有效的規範，我國干細胞臨床運用的春天將來臨。此次重點專項實施方案（征求意見稿）的出臺可以看作國家對干細胞及轉化醫學的激勵，從政策和財政方面給予大力支援。相關概念個股受益。此次重點專項實施方案（征求意見稿）的出臺直接受益的是處於研發階段的項目，受益機構主要是在研發實力強的單位，如中科院及高校等。A股市場中已經有干細胞相關項目在研的公司有中源協和（600645）（干細胞庫、兩款干細胞藥物、多個治療臨床技術）、國際醫學（000516）、冠昊生物（300238）（與北大合作多個干細胞研發項目）等。

干細胞產業10大概念股價值解析 個股點評：

中源協和:細胞和基因領域戰略版面排頭兵 類別：公司研究機構：海通證券(600837,咨詢)股份有限公司研究員：鄭琴，周銳，余文心日期：2015-02-28公司已經不再是單純的臍帶血存儲細胞，更是融合了臍帶血存儲、基因測序、細胞治療、個性化醫療等要素。我們目睹了2014年公司收購執誠生物100%股權，運營南京市和甘肅省細胞基因庫，收購協和干細胞基因工程33%股權，成立廣東順德中原協和基因科技有限公司，設立中源協和天津醫學檢驗所有限公司，設立並購基金，收購北科生物13%股權。我們有理由相信，2015年公司在外延的路上將越走越遠。

1.行業情況。細胞治療研究欣欣向榮。國務院確立生物產業為戰略性新興產業，重點領域中提及發展細胞治療。細胞治療是一種將人自體、異體的體細胞或干細胞，經體外操作后回輸（或者植入）人體的治療方法，主要包括干細胞治療和免疫細胞治療。近年來，細胞治療在治療遺傳病、癌症、組織損傷、糖尿病等疾病上顯示出越來越高的應用價值。2009年1月23日，奧巴馬撤銷布什發布的限制胚胎干細胞研究的行政指令。到目前為止，各國的細胞治療處在積極的研究、實驗和臨床觀察的階段。干細胞產業估計在2020年達到4000億美元市場。根據干細胞行業報告《StemCellResearchMarketto2017-GBIResearch2011》，2001年，全球干細胞應用市場3.3億美元，2004年已有10億美元，2007年逼近20億美元，平均每年以34%復合增長率增長。根據2010年干細胞年鑒，未來20年內，干細胞全球市場規模有望達到4000億美元。國際視野:干細胞在再生醫學領域表現出極大的潛力。主要地區國家的政策取向對干細胞研究有加速放開的趨勢。干細胞治療是從細胞層上治療疾病，臨床上應用的領域主要心血管疾病、神經系統疾病、血液病、肝病、腎病、糖尿病、骨關節疾病。應用骨髓移植治療白血病等惡性血液病是該領域較為成熟的應用。大型藥企都對干細胞治療領域非常感興趣，版面參與程度提高，市場一旦放開，伴隨治療領域突破，市場前景遠大。目前為止全球批準了8種干細胞藥物，可能由於目前干細胞治療大多都是個體化醫療，還未能標準化，銷售情況一般。國內視野:從國內干細胞產業鏈看，干細胞技術的應用主要是臍帶血庫、新藥篩選和細胞治療三大市場板塊。目前臍帶血的存儲業務屬於最成熟也最重要的產業化項目，而新藥篩選和細胞治療受限於安全性，還沒有產業化。臍帶血成為目前關注度較高的干細胞來源。衛生部2001年批準設立7家臍血庫，2002年又增設3家。目前臍帶血儲存只是干細胞產業的初級階段，未來產業化發展項目主要包括基因診斷試劑、基因藥物、干細胞產品以及干細胞移植。相關公司中源協和、金衛醫療、北科生物。

2.公司基本面:公司短期經營立足干細胞存儲業務和醫學檢測試劑業務。干細胞存儲業務:2013年公司干細胞存儲已達到30余萬份，每年新增存儲數近3萬份。干細胞庫在天津和浙江有公共庫牌照，通過子公司形式建設自體庫（自體庫受監管相對寬鬆），過去幾年公司處於版面階段，29家子公司遍布21個省市，覆蓋中國三分之二版圖，四分之三人口，是國內覆蓋面最廣的干細胞運營網絡。醫學檢測試劑業務:目前公司借助於現有渠道做新生兒干細胞基因資訊檢測分析，進一步增加干細胞貯存的價值，加強干細胞臨床應用潛力。開展了影響37種腫瘤和150種非腫瘤常見疾病的基因序列研究，開始了成人腫瘤風險評估基因檢測和成人常見疾病風險預測的客製晶片的研制，同時，還開展了口腔粘膜全基因組分析技術，為基因業務拓展到新生兒以外的人群完成了項目和采樣技術準備。收購執誠生物，實現南北市場互通，未來基因檢測方向會繼續擴寬，做產前檢測、唐氏篩查等，做到干細胞+基因檢測雙核驅動。

中期開拓化妝品美容保健品業務和細胞制劑業務。美容保健品業務:公司積極投入美容護膚產品的開發。瑞兒系列、面膜系列、狄安娜系列及歐羅巴傳奇系列等4個品類已完成研發並投入生產，將產品投放至銷售渠道，其中瑞兒系列還根據市場的資訊反饋對產品進行升級換代，其研發階段已進入尾聲，升級后的產品即將投入生產；手霜腳霜系列及草本洗護系列已完成研發，即將投入生產；孕產婦系列、手膜足膜系列、潤養洗護類等3個產品系列已進入研發中后期；男士系列及膜類系列（身體各部分養護類）完成研發立項。公司結合自身技術優勢特點，積極籌備人源細胞因子作為化妝品原料的申報工作。（2013年年報披露的報告期內業務開展）細胞制劑業務:公司下屬公司天津和澤干細胞科技有限公司研制的干細胞藥物取得重大進展。2012年7月27日，天津和澤生物公司研制的臍帶間充質干細胞抗肝纖維化注射液獲得天津市食品藥品監督管理局藥品注冊受理（受理號:CXSL1200056津）。下屬公司北京三有利和澤生物科技有限公司與中國人民解放軍軍事醫學科學院放射與輻射醫學研究所聯合開發申報的抗栓新藥注射用重組新蛭素（酵母）藥品注冊申請於2013年8月獲得國家食品藥品監督管理總局受理（受理號:CXSL1300060軍），並於2013年9月通過了現場核查。長期開拓醫療業務和藥業業務。醫療業務包括專科醫院收購，藥業包括干細胞藥物、基因藥物、抗腫瘤等化學藥物。公司2014年下半年正式面向公眾推出的"生命銀行卡"。涵蓋細胞存儲、基因檢測及數據存儲、免疫細胞治療、基因治療以及美容抗衰老的全齡化、個性化一站式高科技細胞醫療解決方案等，基於細胞治療的個性化特性，我們認為公司或將收購部分醫院，作為線下服務網點。股價催化劑-政策層面。干細胞三大管理制度有望出臺。於2013年3月下發征求意見稿的《干細胞臨床試驗研究管理辦法（試行）》、《干細胞臨床試驗研究基地管理辦法（試行）》和《干細胞制劑質量控制和臨床前研究指導原則（試行）》，有望於2015年發布正式檔案，屆時利好行業龍頭。我們看好公司干細胞制劑的產業化前景。股價催化劑-並購進展。公司2014年第七次臨時股東大會審議通過《關於設立並購基金的議案》，同意公司及北京中源協和投資管理有限公司等子公司自籌不超過10億元的資金，參與發起設立多支並購基金，並購基金總規模為50億元。2015年2月6日公司公告擬出資2億元作為中間級有限合伙人與嘉興會凌銀宏（出資500萬）、中民投（出資4億元）、永泰天華（出資1億元）共同設立嘉興中源協和股權投資基金合伙企業。我們認為產業基金的設立，主要是為國內外尋求對公司有戰略意義的投資與並購項目，加快外延式發展步伐，本次自籌10億並購基金設立后，看好參與方中民投等加盟后，整合產業鏈資源能力，外延可期。給予"增持"評級，目標價55元。預計2014-2016年EPS0.10元、0.30元、0.80元，看好公司在細胞和基因領域戰略版面，更看好公司並購基金成立后外延進展，由於我們看好細胞治療、基因測序等熱點主題將繼續演繹，行業可比公司2016年動態PE約為48倍，給予公司一定能夠估值溢價，目標價55元，相對2016年69X的PE，首次給予"增持"評級。不確定性因素。（1）各地干細胞存儲競爭情況；（2）新藥取得臨床批件時間。

國際醫學:明年增速看外延 類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：陳燁遠日期：2015-01-30事件國際醫學發布14年業績預告，預計14年凈利潤比上年同期增長175%-205%。對應eps區間為0.47-0.52元。簡評

按照預告中位數進行估計，全年凈利潤約3.5億 細分看，我們預計其中高新醫院貢獻利潤9000萬左右（同比增速約40%，符合全年預期）、商業百貨貢獻凈利潤1.7億元（同比增速約85%，略高於我們之前的預期）。剩余約9000萬為西安銀行投資收益，這一部分作為非經常損益。我們預計14年扣除非經常損益后EPS約為0.37元。

公司收購漢氏聯合，打造干細胞全產業鏈，提升醫療平臺價值 干細胞產業鏈分為上游存儲、中游研發和下游臨床應用，國際醫學擁有豐富的醫院資源（高新醫院及在建的醫學中心），此次同漢氏的合作將使其成為A股唯一一個全產業鏈的公司。這一點同A股的中源協和和美股CO.N均有本質差異。市場最關心的政策松綁問題，這也是此次投資未來能否獲利的關鍵因素。除造血干細胞治療血液病外，迄今為止，衛生部尚未批準任何一家醫療機構的干細胞臨床治療，但也沒有法規禁止醫院進行實驗性干細胞治療。我們預計干細胞政策會在15年逐步松綁，倘若這個假設成立，那么漢氏聯合前期積累的大量技術（產品）將有望較大規模的產業化。

商業和高新醫院均已處於較好時期，未來增速看外延 未來看，現有業務明年增速無疑會放緩，西安國際醫學中建設期預計30個月，短期難以貢獻正收益。尋找新的利潤增長點是公司目前亟待解決的事情。由於本次僅業績預告，詳細財務數據暫未可知，我們暫不對未來業績作出預測。維持買入評級。風險提示:外延拓展低於預期、干細胞政策松綁低於預期。

冠昊生物:主業穩定增長，平臺價值逐步顯現 類別：公司研究機構：興業證券(601377,咨詢)股份有限公司研究員：李鳴，項軍日期：2015-02-17投資要點事件:近日，冠昊生物公布了其2014年年報，報告期內公司實現營業總收入1.90億元，較去年同期增長12.97%；歸屬於母公司所有者凈利潤5010萬元，較去年同期增長23.49%，EPS0.41元。公司擬向全體股東每10股轉增10股，派發1.0元（含稅）。公司預告2014年一季報凈利潤預增0%-30%。

點評:公司的年報業績符合我們此前的預期。硬腦膜穩健增長，護創膜、胸膜快速增長:公司自有產品中，生物型硬腦（脊）膜補片保持了穩定增長，全年實現收入1.58億元，同比增長3.87%；無菌生物護創膜、胸普外科修補膜及B型硬腦（脊）膜補片均實現快速增長，同比增長35.16%、57.29%和609.71%。同時，公司代理的進口產品--顱內壓監測儀及引流針取得產品注冊證，並實現代理收入，使得代理產品全年增長87.32%。公司腦膜建產品銷售在過去幾年經歷了快速的增長，主要在於強生公司的類似產品已經在國內做了比較充分的學術推廣，公司隨后只需要簡單的通過比較性產品推廣就能快速的進入市場進而放量。鑒於目前相關手術中生物型硬腦膜補片的滲透率還有一定的提升空間，未來公司產品有望保持穩健增長。此外，公司生物型組織補片的發補材料已經於2014年底commit，預計2015年上半年有望取得注冊證，該產品主要用於女性胸部整形等領域，市場空間較大，隨著相關渠道的構建，該產品有望為公司貢獻可觀收益。ACI+細胞技術服務，新業務開展順利:2014年，公司新拓展的細胞治療技術平臺建設取得了顯著進展。公司人源細胞標準化生產平臺建成面積達1，200㎡，並全部通過GMP現場認證。在此平臺上，軟骨細胞治療開始臨床應用並實現收入，目前已在廣東的2家醫院應用於臨床，並完成6例ACI手術，根據回訪資料，部分踝關節軟骨缺損修復患者、膝關節軟骨缺損患者術后3個月MRI顯示手術效果良好。公司在四季度加大了對醫院的開發，預計2015年一季度將會有10家醫院開始應用，年底前開發30家醫院，計劃1-2年內在全國開發30-50家骨科醫院，2015年銷售收入目標達到1，000萬元以上（在前期由於有較大投入，生產車間的運行和維護需要固定的運行費用，因此短期內對盈利的貢獻相對有限）。此外，公司收購后推出的免疫細胞儲存業務受到市場關注和股東客戶的積極參與，"免疫細胞細胞銀行"及"存健康"等全新生命與健康理念得到初步認可，目前定價為10萬元/份，部分簽約客戶已經完成細胞采集、檢測合格正式開始儲存。公司的免疫細胞存儲業務目前已與國內幾家營銷規則公司接觸，初步規劃在廣州、北京、上海之外的區域引入服務商，但是采集、存儲、冷鏈運輸環節是由公司來做質量控制，以確保符合GMP要求的存儲品質。同時公司也廣泛征求專家、醫生意見，給存儲客戶提供一套客製化、高階地針對腫瘤的體檢服務，包括高階醫學檢測（存儲者是否罹患腫瘤）、健康體檢（通過基因測序的方式來測試罹患腫瘤的可能性）等服務。新品研發穩步推進，平臺價值逐步體現:ACI及細胞儲存項目之外，公司還有許多在研項目，包括優得清的人工角膜項目，聚生醫療的PEEK項目，再生醫學公司的干細胞項目等。其中，人工角膜項目推進順利，全年完成全部臨床試驗入組病例72例，已獲得的數據顯示術后脫盲率好於方案設定要求，預計今年的六、七月份即可進入注冊審請程式，如果醫療器械特別審批程式進展順利，有望在年底獲批。此外，公司在研的耐吸收型的透明質酸凝膠（用於整形美容領域，目前市場上的透明質酸大多為3-6個月即被降解，公司的在研產品降解周期則在半年以上）已獲取型檢報告，進入臨床試驗前期。公司成立的項目子公司，在政策的范圍內未來也會積極推進干細胞治療領域的相關研究，特別是在多潛能干細胞領域（CiPS細胞）與國內多家研究機構進行深入合作，相關人才激勵方面也有所準備。未來，公司將繼續圍繞生物材料平臺及細胞治療技術及產品兩大平臺，沿著再生醫學領域尋求合適的投資標的進行投資及研發。財務指標穩健:全年來看，公司主要產品的毛利率都有所下降，其中核心產品生物型硬腦膜補片下降了2.32個百分點，整體毛利率也下降了1.55個百分點，我們估計主要是由於公司持續進行營銷改革所致。相應的，從費用情況來看，由於主要產品由服務配送逐步轉為代理分銷，全年銷售費用率較去年有顯著降低（對銷售收入的增速也有一定影響），報告期內公司發生銷售費用6012萬元，較去年同期有所下降，銷售費用率同比下降了5.04個百分點。公司期末應收賬款3343萬元，同比增長15.27%，整體較為穩健。當期經營性凈現金流為6545萬元，顯示出良好的盈利質量。盈利預測:我們認為公司核心產品硬腦膜補片產品未來有望維持穩定增長，胸膜補片產品通過針對性拆證工作的順利推進，有望打開新的成長空間，真正實現放量；ACI及細胞儲存技術的引進和臨床應用也會在近期對公司業績形成支撐；人工角膜等新產品研發持續推進，組織工程和細胞治療技術平臺的技術優勢未來有望不斷孵化出新產品。我們預計公司2015-2017年EPS為0.51、0.63、0.78元，目前估值較高，鑒於公司所涉業務為生物醫學材料領域較為前沿的領域，具有一定稀缺性，我們給予公司"增持"評級。風險提示:新產品獲批及銷售不達預期。

開元投資:零售拐點已現，醫院騰飛可期 類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：程艷華日期：2014-12-31

雙主業協同漸入佳境 公司零售業務已形成"四城五店"的店面版面，百貨門店均位於城市的核心商圈，自有面積占比達70%，銷售額西安市場占有率為20%以上。公司醫療業依托高新醫院，主打神經內科、產科和普外等高盈利的科室，凈利潤復合增速達到50%以上。未來公司經營重心將轉移到醫療服務上，籌建西安國際醫學中心和投資漢氏聯合進入肝細胞領域為拓展重點。

經濟增長和區位優勢提高城市發展潛力 隨著西咸一體化步伐加快和關中經濟區向東西南北擴展，西安有望迎來跨越式發展。作為國家級產業園區，西安高新區將成為西安最強勁的經濟增長極，2020年面積擴展至200平方公里，人口達到250萬人，消費潛力巨大。

業績驅動因素1、鐘樓店逐漸體現重裝后的內生增效，經過1-2年的經營，其盈利狀況可以達到前期高點，然后再有2-3年的高速成長期。2、高新醫院通過增加自主收費比例、調整住院病源結構、提高病床占用率和周轉率、拓展高毛利科室等手段使盈利保持20%以上增長。3、經過品牌調整后，隨著毛利率的提升，西旺店和寶雞店凈利潤增長率有望保持在40%和20%以上。

與大眾不同的看法

1、鐘樓店重裝后盈利水平兩年內達到歷史高點；2、高新醫院成熟后凈利率水平有望達到30%以上，未來盈利增長仍然有一倍空間。風險門店人工費和租賃費上升等；高新醫院運營成本提高。成長性好，標的稀缺，給予買入評級預計2014-2016年營業收入為38.36億元、43.01億元和48.24億元，分別同比增長7.57%、12.13%和12.17%。零售和醫療業務的經營效率均有較大幅度的提高，實現凈利潤2.32億元、3.87億元和3.71億元，分別同比增長91.32%、66.42%和-4.19%（其中主業增速為39.03%、36.06%和21.90%）。暫不考慮增發攤薄，對應的EPS分別為0.33元、0.54元和0.52元。總體來看，公司業績增長的確定性強，擴張潛力巨大以及三甲醫院的稀缺性，給予買入評級。

長春高新(000661,咨詢):版面正當時，生物制藥領域中國創造好標的 類別：公司研究機構：華創證券有限責任公司研究員：張偉光，於洋日期：2015-02-13獨到見解公司作為國內生物醫藥行業領先的企業之一，在重組蛋白類藥物研發上技術領先，先后版面了針對矮小症、不孕不育、抗腫瘤和免疫調節用藥，同時在疫苗和傳統中藥上均有涉足，業務構成以醫藥為核心（重組蛋白、疫苗、中醫藥三駕馬車）、房地產為補充平臺型企業。2015年注定將是公司業務重整揚帆起航的重要一年，在經歷了2014年前后的兩次事件影響和金賽藥業銷售模式的重構后，2015年將伴隨:長效生長激素四期臨床穩步推進、新產品的持續獲批、"十二五"的收官和"十三五"的規劃前瞻，在新一屆的董事會帶領下，公司經營將迎來新的起點，轉折元年，版面正當時。

投資要點

1.重磅品種持續豐富，創新為王。2014年長效生長激素面世，成為公司在重組蛋白藥物領域的重大突破，隨之而來的2015年，公司版面的新產品獲批速度有望加速:重組人促卵泡激素、重組人胸腺素α1等重磅級別的產品將持續豐富公司的產品線，創新帶動公司未來業績持續高增長，2015年是開花結果的豐收之年，和隨之而來的市場投入相比，發展空間才是我們最為關注，版面在爆發前正當時。

2.醫藥主業持續強化，多平臺突進。公司目前已經形成了以重組蛋白藥物（金賽藥業）、疫苗（百克生物）和中成藥（華康藥業）為代表的三個細分醫藥發展方向，通過各自相對獨立的平臺打造專業能力強、管理方式清晰的平臺型醫藥集團。通過"二級管理、三級經營"的投資管理模式，實現集團和各子公司的協同，管理模式清晰。

3.版面前沿研究，打造國內領先的生物藥企業。公司積極版面國內外領先技術，先后參股荷蘭Mucosis B.V.公司25%股權，獲得關於Mimopath@技術和SynGEMOR TM的相關專利在中國的獨占許可及在亞洲的非獨占許可；增資西安愛德萬思，向生物醫學工程（生物功能材料、醫療器械等）等相關領域拓展、延伸，為公司長遠發展進一步夯實基礎。

4.管理層重構，改革一觸即發。公司新一屆董事會換屆完成，金賽藥業總經理金磊當選董事，釋放出積極信號；同時大股東於2014年9月初在二級市場增持公司股票80.0516萬股（增持均價為97.25元/股，增持金額為7780萬元，占總股本的0.61%）。大股東增持一方面提升對公司的控股比例，另一方面公司重磅產品陸續上市，股價低估，2015年將是公司經營業績的轉折元年，顯示公司管理層對未來經營的信心。同時，隨著首批央企改革試點的積極推進，試點央企所引發的巨大示范效應將有望帶動地方國企改革的熱潮，公司有望借助此次國企改革解決多年的難題，充分釋放經營活力。

5.投資建議:"推薦"評級。我們預計公司2014-2016年EPS為2.53/3.16/4.05元，對應的PE為36X/28X/22X，我們分析認為金賽藥業重磅產品長效生長激素獲批市場空間大，水針和長效搭配能夠有效提升矮小症的就診率。金賽、百克產品儲備較多，未來產品線得到完善，后續產品能夠支撐公司的長期發展，長期看隨著長效生長激素、促卵泡激素兩個大品種的逐步獲批，護航公司長期發展。2014年年受事件影響公司業績出現一定調整，但是隨著重磅產品陸續上市和不利因素的逐漸消退，長期發展繼續看好，維持"推薦"評級。

風險提示

1、公司改善管理等運作方案具有不可預測性影響公司股價表現。

2、招標降價超預期及新產品獲批進度低於預期風險。

3、國企改革速度不及預期風險。

天壇生物(600161,咨詢)中報點評:收入增長穩健，費用拖累業績類別：公司研究機構：中航證券有限公司研究員：沈文文日期：2014-09-022014年中期報告:報告期內公司實現營業收入108，329.23萬元，同比增長20.19%；利潤總額33，567.91萬元，同比增長1.74%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤22，664.95萬元，同比增長1.82%。預防制品收入增長穩健。報告期內，公司預防制品實現營業收入51，526.96萬元，同比增長15.90%；毛利率72.94，同比減少0.01。收入增長主要來自於麻腮風三聯等主要產品產銷規模的穩步增長，子公司長春祈健（主要生產水痘疫苗，麻疹減毒活疫苗）報告期內實現營業收入15，859.03萬元，同比下降5.41%，主要是市場競爭比較充分所致。公司當前的存貨價值為74，910.15萬元，較年初減少12，958.68萬元，同比減少10，060.87萬元，我們判斷主要是原有預防制品存貨的銷售所致，盡管亦莊尚未正式投產，現有存貨也足夠保證公司的正常銷售工作，預計公司的預防制品業務全年增長無憂。血液制品高景氣。公司血液制品業務實現營業收入54，217.99萬元，同比增長20.58%，毛利率42.64%，同比下滑2.72個百分點，主要系漿源開采成本不斷升高所致。我們預計血液制品的景氣度會繼續維持，短期增長無憂。費用激增，拖累業績。報告期內，公司的管理費用19，373.18萬元，同比激增87.14%，主要是由於生產基地搬遷，三間房車間停工損失和支付技術咨詢費增加所致；財務費用1，732.83萬元，同比增長36.05%，主要系亦莊生產項目逐步轉固定資產，項目借款費用化所致。按照亦莊生產基地當前的建設進度，我們認為下半年停工損失和轉固所帶來的費用化項目會繼續增長，同時在生產基地投入運營后，折舊費用也會大幅增加，財務報表將持續受到拖累。在研產品進展順利。上半年天壇生物的幾項在研產品，包括人凝血因子Ⅷ、ACYW135流腦多糖疫苗和脊髓灰質炎疫苗等均獲批進入臨床實驗階段，進展順利。

風險因素:疫苗產品安全的風險；工廠搬遷的風險。我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.89元、1.03元和1.22元，對應的動態市盈率分別為21.96倍、21.06倍和17.78倍，考慮到血液制品行業的景氣度較高，行業溢價較高，我們給予公司28倍的市盈率，目標價24.92元，維持買入評級。達安基因(002030,咨詢):基因檢測和醫院投資步入大發展元年，多輪驅動步入新時代類別：公司研究機構：光大證券(601788,咨詢)股份有限公司研究員：江維娜日期：2015-01-21事件:近期，公司的無創產前篩查的基因檢測產品獲批，我們看好公司相關業務的成長。

基因檢測NIPT業務2015年迎來爆發期，達安基因占得先機。過去幾年，公司的基因檢測業務處於培育期。2014年，國家對基因檢測政策進行調整，先叫停后有序放開。2014年11月5日，達安基因申請的胎兒染色體非整倍體21三體、18三體和13三體檢測試劑盒，以及基因測序儀兩個產品正式獲得醫療器械注冊證。由於獲批時間接近年末，2014年基因檢測業務的收入未得到釋放，全年基因檢測業務規模為百萬級。2015年1月，衛計委公布了無創產前檢查（NIPT）的試點醫院名單，共有109家醫院入選，我們認為，這大大加速了基因檢測尤其是二代測序技術從2015年開始的爆發。由於目前在國內，NIPT相關基因檢測產品獲批的只有華大基因和達安基因，我們認為公司占得了先機，有望自2015年開始，優先分享基因檢測的大蛋糕。

臨床檢驗中心實現扭虧為盈，醫院合作、社區版面等工作全面開花。達安基因在全國有8個臨床檢驗中心，過去幾年由於尚處於版面和投入期，整體盈利狀況不佳。我們預計，2014公司的臨床檢驗中心整體上實現了扭虧為盈。自2015年開始，臨床檢驗中心有望逐步為公司貢獻利潤。同時，臨檢中心還加快改革步伐。（1）與大型醫院共建實驗室:在臨檢中心的城市，積極與大型醫院加強合作，為醫院提供檢測標準、方法、試劑和標本等，並為基因檢測業務的爆發打下基礎。（2）平臺下沉至社區:在廣州荔灣區的社區醫院開展了試點工作，協助社區醫院搭建標準化的檢驗平臺。平臺的下沉，有助於公司完成對基層的覆蓋，擴大臨床檢驗的受眾群體並提高其對基因檢測等技術的認知度，加速提高公司的市場占有率。

中大醫投項目運作進入正軌，2015年迎來大發展元年。達安基因的大股東中山大學旗下醫療資源豐富，擁有8家直屬三甲醫院及8家非直屬三甲醫院，在醫院管理和建設上有著豐富的經驗。而達安基因是中山大學下屬的唯一一家上市平臺，擁有資本運作的優勢。2014年4月，達安基因與大股東共同投資設立中山大學醫院投資管理集團有限公司，出資399.80萬元人民幣，占注冊資本的19.99%。2014年，由於醫投項目的工作處於起步階段，重大項目的推進較為緩慢。隨著前期工作在2014年版面逐步完善，我們認為醫投公司在2015年進入正軌，有望在的大的醫投項目上實現突破，並借助上市公司資本平臺的優勢，逐步做大醫院投資管理集團。

傳統PCR業務穩步增長，為公司業績提供保障。公司的傳統業務集中在母公司的PCR平臺上，公司是國內核酸診斷試劑市場的龍頭企業，其核酸診斷類產品主要用於乙肝、丙肝病毒及結核桿菌的檢測，在國內的市場份額超過50%。過去幾年，傳統PCR業務是公司發展的基石。2014年，我們預計傳統PCR業務的增長率仍超20%，未來三年仍有望維持在該增速的水平。

友好集團(600778,咨詢):"一帶一路"有望帶來資產重估機會類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：訾猛，林浩然，童蘭日期：2015-01-07投資要點:投資建議:上調目標價至13.0元、上調評級至增持。公司是"一帶一路"戰略受益商業股，作為區域商業龍頭具備大量核心地段自有物業，近年來由於經營低效導致市值與資產價值嚴重倒掛，我們認為近期涉房融資政策放松及產業資本舉牌頻現，在國企改革大環境下可能為公司帶來價值重估機會。公司NAV重估值64.2億元，綜合考慮企業變現意愿及變現成本等，給予一定估值折價，上調目標價至13元（對應40億市值）、上調評級至增持。

 "一帶一路"受益商業股，國企改革大背景下有望享政策性紅利。由於為國家級戰略規劃，"一帶一路"題材近期受資本市場熱捧。烏魯木齊是"一帶一路"重要一站，作為當地國企且為區域商業龍頭，友好有望受惠相關政策性紅利並藉本輪改革實現經營效率改善等。自有物業價值凸顯，產業資本虎視眈眈，大股東存增持可能。百貨門店多位於城市核心商圈，由於具備缺血性資產價值高企。近期隨著涉房融資政策放松，重資產零售企業一二級市場估值有望融合，相關個股將迎來價值重估機會。友好集團坐擁44萬平米自有物業，NAV重估值達64.2億元，較目前市值溢價超過100%。近期茂業系舉牌銀座股份(600858,咨詢)（次日銀座控股股東應對性增持1.15%），從而引發市場對重資產企業關注。友好與銀座可比性較高，同樣有望受產業資本青睞。烏市國資2014年11月13日增持3.61%，並公告"不排除未來12個月繼續增持"。考慮友好商業地位及目前市值水平，我們認為烏市國資近期可能繼續增持以鞏固控股地位。

催化劑:一帶一路政策性紅利釋放；股東增持或產業資本舉牌 風險提示:電商沖擊影響盈利效率；新開店致費用劇增。

復星醫藥(600196,咨詢):探索混合所有制醫院辦院，加快醫療服務版面類別：公司研究機構：招商證券(600999,咨詢)股份有限公司研究員：張同，李珊珊，徐列海日期：2015-01-29探索混合所有制醫院辦院。復星擁有雄厚的資本實力以及在醫療服務領域投資的成熟經驗，齊一院為齊齊哈爾市最大規模的公立醫院之一，是黑龍江省西北部地區最大的集醫療、預防、科研、教學、康復為一體的醫療保健中心和急診急救中心，擁有省級重點專科9個，市級重點專科20個，市級重點學科梯隊20個，省級中醫重點專科2個，醫療品牌優勢享譽省內外，編制床位數1500張。此次強強合作，是公司探索混合所有制醫院辦院的重要舉措，有利於進一步完善公司醫療服務業務的區域版面，推動公司醫療服務業務的發展。新醫院定位於特色醫療，實現大專科、小綜合，並將按照"三級甲等醫院"標準建設，董事長由上海醫誠委派人員出任，院長由齊一院院長兼任。雙方擬共同成立一家藥械公司。上海醫誠擬占51%的股權、齊一院擬占49%的股權；藥械公司將主要負責對齊一院及新醫院的藥品、器械、耗材、設備供應鏈進行統一管理，通過集中采購方式提高議價能力、降低齊一院及新醫院的醫藥器械采購的成本。預計未來在醫藥工業和醫療服務領域有擴張預期。"內生式增長、外延式擴張和整合式發展"的戰略發展模式使復星成為國內最具國際化視野的醫藥集團之一，我們預計公司未來在醫藥工業和醫療服務領域有持續擴張預期。維持"審慎推薦-A"投資評級:預計醫藥工業保持穩健增長，未來在醫藥工業和醫療服務外延擴張方面有新的突破，預計14-16年EPS1.04、1.25、1.49元，PE20、17、14倍，維持審慎推薦-A評級。