保瑞策略: 非自身成長&自身成長 (市值成長12倍 148億)

保瑞明年展望偏保守，瞄準代工及待開發趨勢，國際併購腳步不會停 2021年11月19日【財訊快報／何美如報導】保瑞藥業(6472)今年前三季稅前淨利8.4億元，購買GSK加拿大廠的3600萬加幣(約新台幣8億元)已快速回收，目前在手現金相較去年同期已翻倍至14.82億元。董事長盛保熙表示，現在藥品開發是黃金期，公司的成長性才剛開始，併購腳步不會停，將找新產品線，或新劑型，如注射劑、原料藥投資，完整CDMO布局，成為國際性代工及待開發的藥廠，有信心短時間可以做到。保瑞藥業18日在櫃買中心進行線上業績發表會，副總經理陳世民表示，治療低血鉀症的口服緩釋劑型藥（KCl）今年已進入美國大型連鎖通路Walgreens為美國處方數排名第37之藥品，成長量可以預期，Const-K取得新劑型藥證，獲得台灣健保藥價給付，已有幾家醫院中心引進，未來生產、銷售都有助益。用於帕金森氏症的長效型療效膠囊-瑞多寧（Numient，外銷名為Rytary），已取得台灣健保藥價給付，及亞洲中港澳、日、韓、泰國共11國銷售權。此兩項產品的生產毛利相對高，未來會執行往代工方向。至於今年營運，前三季合併營收37.5億元，年增231.31%，EPS 9.01元，年增321.03%，財務長王錦菊表示，今年費用增加，主要是併購GSK加拿大廠，其營所稅較高為26.5%，今年是併購第一年，表現非常態，會有高低，第四季有聖誕假期，工廠也會有停工。去年第三季現金水位7.8億元，今年第三季已翻倍至14.82億元，對比前三季稅前淨利8.4億元，可以說購買加拿大廠的3600萬加幣(約新台幣8億元)已經快速回收。此外，保瑞買下GSK加拿大廠，雙方有五年代工保證，但第一年量比較多，短期營收會比較保守。現在執行代工業務的毛利控管，將取捨減少學名藥生產，轉換增加較高毛利產品，短期營收會有影響，不過，未來會有505(b)(2)新藥、NCE新產品挹注。盛保熙表示，未來發展非常看好，公司成長性才剛開始，根據預估，CDMO在2026年市場將達2789億美元，年複合成長率10%，主要是新藥開發公司越來越多，技術和產業需求提高，製造代工需求增加。建廠成本高、效能低，待開發需求量成長很快，大藥廠也希望委外代工。保瑞營運採取非自身成長及自身成長雙管齊下策略，2017年上櫃時，市值12億元，現在已經達到148億元，4年市值成長12倍。展望2022年，盛保熙表示，產品訂單持續成長，北美業務開發團隊積極拓展，加拿大廠已拿下一個新藥將移轉製造，不過，加拿大將進行代工整合，且新冠疫情造成整個供應鏈很亂，看法維持保守，預期2022年就是比較穩定一年。為完整CDMO版圖，劑型上朝目前欠缺的注射劑、API原料製造等方向努力，針對待開發能力做投資，與客戶會從小量到大量一起成長，針對高毒性、疫苗、抗生素、甚至大分子等進行新投資。併購方面，腳步不會停，盛保熙說，公司每年都評估20多個合併案，北美、歐洲、亞洲等地區都持續在看，保瑞是少數被認同可以出售藥廠的對象，會持續尋找有價值的對象併購。現在是藥品開發黃金期，人口高齡化需求量在成長，保瑞有信心在短期內，成為國際性代工及待開發的藥廠。