生展2016年9月上櫃 (FDA DMF: 抗生 Mupirocin/益生菌/冬蟲夏草子實體 )

生展9月下旬上櫃；三動能驅動營收續揚 MoneyDJ新聞 2016-08-29 10:32:40 記者 蕭燕翔 報導 生達(1720)集團旗下醱酵見長的原料藥廠生展(8279)即將在下月下旬掛牌上櫃。該公司今年以來仰賴保健品與原料藥的貢獻，營收繳出不錯成長，法人看好，公司在接獲雲南白藥訂單、益生菌市場增長與原料藥攻入美國市場等三大動能，將驅動營收持續成長，今年全年營收可望有兩位數增長，以上櫃後股本計算，每股稅後盈餘3.5元以上。生展是專業原料藥廠，1999年由母公司生展分割成立，目前資本額1.856億元，公司的技術強項在於微生物醱酵製成開發、菌種鑑定/保存/功能菌株篩選等。以今年上半年營收占比來看，保健食品66%、原料藥13%、動物保健15%、預防醫學5%及其他1%。其中生展保健食品是以益生菌產品為主，除替像Weider等大廠代工外，也有自家品牌產品，並擁有全台灣第一張藥用益生菌，適應症為緩解輕度腹瀉、腹痛、便祕及整腸軟便。至於在原料藥方面，公司主要交貨治療細菌感染的皮膚感染外用抗生素原料Mupirocin及其衍生物(Mupirocin Calcium，用於治療鼻腔專用抗生素)，該產品全球僅5家原料藥廠可以生產，過去生展還以非一級市場為主，去年全球市佔率約8%，今年2月列入美國FDA有效DMF後，開始打進美國市場。法人分析，生展未來的成長動能將來自三個，首先是在保健食品部分，公司為Weider代工的產品在Costco熱銷，且公司也積極拓展如清真回教國家與中南美等新興市場，加上擁有全台唯一一張的藥用益生菌許可證，在亞洲地區也僅有韓國廠商可見，未來假設原料藥廠全面導入PIC/s GMP管理後，長期商機可期。在原料藥部分，法人評估，Mupirocin及其衍生物一年原料藥的需求各為17噸及2噸，製劑產值約2億美元及1.3億美元，先前生展生產的原料藥主要交貨非一級法規市場，單價較差。法人認為，因目前在美國還有效的DMF包括GSK、Teva、華東醫藥、Concord及生展，競爭有限，生展進入法規市場後，今年全球市佔率可望從去年的8%拉高至10%。另外，生展也利用垂直整合原料藥至製劑的一條龍能力，有望接獲雲南白藥的委外代工訂單，最快年底敲定，挹注營收成長動能。更長期的題材則在於冬蟲夏草的培育，因冬蟲夏草的療效在中國大陸為主的華人市場已被高度肯定，成為近代最昂貴的中藥材，產地價格每公斤甚至飆高至20萬人民幣。生展已可從冬蟲夏草的蟲體培育出子實體，未來也開放授權或其他等多種合作的可能性，有望與大廠爭取結盟。法人估計，生展今年營收將繳出兩位數成長，雖因新廠加入折舊攤提與研發費用增加，獲利成長可能略低於營收，但以增資後的股本計算，每股稅後盈餘仍有望逾 3.5元。