醫材股王之爭: 金可對上精華

特殊片帶動 成長仍賴亞洲2012/02/21 13:15 精實新聞  寶島科(5312)轉投資的金可(8406)即將於4月掛牌，市場估計，以該公司獲利能力及本益比估算，將與目前生醫股王精華(1565)競逐類股股王、股后爭霸戰，一時之間，隱形眼鏡族群成為上市櫃生醫股百元俱樂部的代名詞，每年穩定成長及高毛利的特性也吸引眾家電子大廠搶進。業者多認為，未來成長仍多仰賴亞洲市場，看重的是周期縮短及特殊片應用。根據Contact Lens Spectrum數據顯示，全球隱形眼鏡市場2000-2010年間年複合成長達7.4%，2011-2015年預估則落在5.5%，而四大廠J&J、Ciba Vision、博士倫及Cooper市占率推估已有90-95%，其餘眾家業者爭取約5%的市場，其中，精華自有品牌帝康為主、代工為輔的策略，近年在台灣、日本及歐洲市場頗有斬獲，若以出貨量推估，全球市占率可能已有2-3%，若以產值預估，市占率可能也有1-2%，成為四大廠外的第五大廠。隱形眼鏡的成長動能除了來自近視人口，也包括拋帶週期縮短及近年帶起的特殊片風潮，其中又以亞洲最盛。業者分析，相較於一般眼鏡，隱形眼鏡屬於近視人口的相對中階以上選擇，滲透率與各地區消費力成長呈現高度相關，而要佩帶週期縮短雖提高使用便利性，但成本相對較高，也是要一定的消費水準以上的地區才會有較明顯的轉換。根據券商整理四大廠及業者內部資料顯示，全球目前主要區域的日拋隱形滲透率不一，全球平均日拋占比約34-35%，除美國因使用習慣滲鈄率低於15%外，其餘包含泛亞洲及歐洲/中東/非洲(EMEA)都高於全球平均，其中又以泛亞市場占比過半居冠，也因泛亞市場人口成長、人均所得提升，加上日拋滲透率逐步走揚，近年已成為驅動全球隱形眼鏡市場成長的關鍵，也是各家廠商必爭之地。廠商分析，日拋滲透率與經濟成長率息息相關，如金融海嘯前後全球轉換速度就明顯放慢，甚至小幅陷入負增長，只要經濟維持穩定成長、就會帶動日拋滲透率走揚。而除日拋滲透率將帶動全球隱形眼鏡的出貨片數成長加速外，另一成長關鍵也是亞洲風行的「彩色片」，特別是日本、韓國及台灣帶動的風潮，都讓廠商尋得除了矯正視力外的另一成長來源。而全球隱形眼鏡市場每年維持5-7%穩定成長，加上廠商動輒五成的毛利率，當然也吸引毛利率「毛三到四」的電子大廠搶進，包括大立光(3008)、華晶科(3059)、華碩集團等大廠搶進，主要就是評估目前隱形眼鏡主要的車床切削、注模成型或旋模成型技術，是光學鏡頭等電子零件技術的延伸。不過，精華就曾表示，電子廠都把隱形眼鏡技術想的太容易了，並未考慮光學與眼球醫學參數的配合，即使生產出來恐也有舒適感問題，因而並不擔心電子大廠的動作會讓市場競爭轉向類紅海的競爭。法人也認為，上市櫃及興櫃隱形眼鏡廠商間的毛利率仍有不小差距，關鍵就在於量產的良率及成本控管，而因日拋滲透率日益普及，但日拋產品相對雙週拋及月拋，產品單價相對較低，良率控管能力更成關鍵。加上以精華主打自有品牌超過20年僅能拿下全球市占率1-3%看來，品牌通路的建立恐非電子代工廠慣用的搶單模式。不過，精華及金可都是箇中翹楚，兩者近年在亞洲市場都頗有斬獲，根據法人預估，前者去年每股稅後盈餘上看21元，後者也有8元水準，兩者今年都有機會繳出雙位數成長，其中前者主要仰賴日本市場，後者則是因中國隱形眼鏡及日拋滲透率都還遠低於亞洲平均，而金可擁有大陸隱形眼鏡龍頭的優勢，成長性格外受到期待。業界也傳出，金可已敲定將於4月27日掛牌上櫃，以今年市場預估將賺進一個資本額估算，上櫃後股價可望挑戰200元大關，直登類股股后，加上興櫃廠商優你康去年下半年起也開始主打國內的自有品牌，未來次族群消息肯定不會寂寞。