黃靜怡…現金流量(資本運用) 生技產業強心劑..

生技發威 第4季續奏凱歌 2012-08-27 01:19 旺報 【記者林淑燕╱採訪報導】 今年美國及兩岸生技股都有優於大盤的突出表現，主要是生技產業與總體經濟的相關性遠低於本身產業的變化，自2011年起，生技醫療產業在研發上出現新轉折，產業更具活力。第4季向來是生技醫療類股的傳統旺季，相關個股有續創新高的條件，但也不排除有獲利了結賣壓。今年生技股似乎不太理會整體環境的衰退，股價表現脫離大盤，有異軍突起的氣勢。美國市場中，那斯達克生技指數（NBI）今年以來漲幅近3成，大幅領先史坦普500指數約15％；台股生技股今年以來漲幅約17％；A股中的醫藥類股也上漲13％左右。從亞洲到美國，生技股都在總體經濟出現疑慮時，全面上揚。德盛全球生技大壩基金經理人傅子平表示，生技產業與總體經濟的相關性遠低於本身產業的變化，新藥實驗時程、藥品銷售狀況、政府政策、人口趨勢、疾病趨勢等變因對生技公司的股價影響，反而比全球景氣下滑還來得重要。他分析，生技產業近年來有兩項很重要的產業趨勢，一是許多藥品的專利權即將到期，二是美國FDA審藥的速度變快。前者讓國際醫藥大廠開始積極購併找新技術、衝營收；後者則是市場可預期的新藥將會比往常更快上市。這兩大趨勢對生技股都是有利的題材。

未來一年獲利成長2成 2011年第4季以來，生技公司的併購消息開始增加，而這些被併購標的在2011年第4季至2012年第2季間，股價皆大漲。例如，今年4月19日，美國葛蘭素史克以每股13美元提出收購人類基因組科學公司（HGSI），這兩家公司聯合開發出治療系統性紅斑狼瘡的新藥Benlysta，當日HGSI股價自7.17美元暴衝近1倍，至14.17美元。

新藥數量近年明顯上升 據統計，過去5年間有85種新藥品上市，40％以上在上市2年後，單季銷售可超過3000萬美元，對製藥廠商獲利貢獻高，彭博樂觀預估生技產業未來12個月獲利將可有23.06％的成長空間，比起其他產業正埋首於消化庫存、減少開銷的消極態度，生技股的產業前景截然不同。ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡表示，2011年可說是生技醫療產業研發的一大轉折點，主要原因在於R&D策略得到大幅改善，包括專注於成功率較高的生技藥物研發；投入潛在需求強勁的罕見疾病及特殊治療領域等，還有藥廠間策略聯盟也比以往積極。以歐洲製藥業為例，目前有44%新藥研發產品線來自較具成本效益的研發合作策略。另外，現金流量提升資本運用效率，讓製藥產業研發後期（第三期）的新藥數量自2007年起呈現上升趨勢。目前歐洲製藥商估計未來8年經風險調整後，新藥市場預估潛在銷售金額達390億美元，約當目前總營業額的13%，已可完全覆蓋同期間因美國專利到期所喪失的銷售比重，這項銷售約占當前營收的12.1%。

 生技指數 Q4表現最佳黃靜怡也認為，從股價來看，生技股的成長性相對看好，因此吸引投資人進場。美國標準普爾500指數與大型生技股2013年預估本益比（P/E）分別為12倍及13倍，然而兩者獲利成長性表現卻分別為5%、13%，從盈餘成長比（PEG）角度來看，生技股投資價值相對具吸引力！而第4季是生技醫療類股的傳統旺季，一方面因冬季氣候因素，用藥需求增加，另一個原因則是第4季也是重要醫學年會的旺季，有不少利多可期待。以1999年至2011年間，MSCI醫療類股指數與那斯達克生技指數各季平均表現來比較，第4季是股價指數表現最佳的1季，生技指數平均漲幅甚至將近6%。富蘭克林華美新世界股票基金經理人黃壬信指出，生技產業技術日新月異，以下幾個新領域值得多注意：

 1.C肝專利戰後，最後的市場變化。

 2.糖尿病新藥研發：糖尿病屬於文明病，社會越進步，病患人口會逐年增加，與愛滋、失智等藥物未來將成為普遍的用藥項目。

3.產業自動化趨勢：尤其是機器人開刀、微型膠囊（微型機器人協助進入人體器官拍攝）等新技術若成熟，將是醫界的一大突破。

4.製藥業的新興奈米技術：可幫助醫生更容易找到病患的腫瘤位置，對標把用藥會有突破性的幫助。不過生技類股也有潛在利空須注意。傅子平認為，美國大選後，強調健保改革的歐巴馬是否連任，牽動醫療市場資源的分配；另外，個別公司新藥研發、上市進度若拖延，也會影響股價。黃壬信也認為，政策是影響生技股的重要關鍵，除了美國政策走向外，也得注意大陸新領導人接班後，對健保醫療制度的政策變化。

注意利空中美政策走向ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡提醒，那斯達克生技指數短線漲幅已近3成，大幅超越MSCI全球股票指數9%的漲幅，儘管從基本面來看，第4季該類股股價有續創新高的條件，但不排除有獲利了結賣壓，造成類股較大波動。另一個變數是全球總體經濟的表現，也會影響資金走向。若經濟短線上持續且顯著的好轉，資金可能大幅回流景氣循環性高的產業。不過，黃靜怡認為，目前看來，這種機率偏低。在操作上，黃靜怡建議投資人以「生技加製藥」的混搭基金作為首選，主因是，製藥股市值大、現金流量充足、營收成長穩定，具備高股息殖利率的防禦性優勢，但股價表現相對溫和；生技股市值小，研發策略專注單一或集中在少數治療領域，獲利成長性高，股價具攻擊性，但風險相對較高，交由基金經理人操作，可依市況靈活配置。