苦笑OR公道? 給浩鼎 10 年 !!!

生技股只要會賺，股價就能回春；不管喊多喊空，關鍵看財報 作者 財訊 | 發布日期 2015 年 05 月 23 日再大的想像題材，到了財報出爐時，總要接受檢驗。自去年大幅回檔的生技族群，很顯然仍拿不出令人滿意的成績單。上市生技指數自去年 6 月高點 89 回檔以來，呈現一路破底走勢，至今已見到 70.25，跌幅達 21.06%，不難發現生技產業有多慘烈，尤其在台股正處於第 4 次上攻萬點的多頭行情之際，生技股表現更顯弱勢。一位法人提醒，若按照空頭定義，生技指數跌幅超過兩成，其實就已經步入空頭了。

新藥過關不等於獲利暴增 而原本被新藥族群寄予厚望的浩鼎，自 3 月 23 日掛牌見到最高點 378 元後，再也沒觸碰到這一價位了。有些分析師對浩鼎充滿信心，在臉書寫著，「只要給浩鼎 10 年時間，股價自然會給一個公道。」對此，法人苦笑地說，資本市場永遠顯現它的效率，若生技產業的夢想總要等 10 年後才能兌現，現在為何不買像台積電等這類績優股，長抱 10 年呢？截至目前一直處在燒錢階段的新藥產業，總把希望放在未來新藥過關後，認為從此就有收不完的權利金；但真的是這樣嗎？情況恐怕非多數投資人所期待的。還記得去年好不容易拿到腎病新藥拿百磷（Nephoxil）藥證的寶齡，原本是新藥股王，當時，市場一片看好寶齡將率先拿到藥證，一舉將股價推上歷史高點 472 元；但真正拿到藥證後，寶齡卻一路破底跌至 165 元附近，讓人不禁要問，為何拿到藥證後，股價卻跌得這麼慘？一位長期關心生技業的法人分析，多數投資人對新藥過關的預期心理放大到極致，當現實與期待出現嚴重落差，就成為殺盤關鍵。回過頭來看寶齡，按照腎臟病市場及權利金入帳情況，多數生技法人推估，寶齡未來幾年可以躺著做，今年 EPS（每股稅後純益）應有 3 元，未來上看 5 元以上。站在資本市場的角度，寶齡曾是一家股價 400 元的公司，市場對藥證過關充滿期待，結果只有每年穩賺 3 元的實力，換算本益比高達 100 倍，投資人怎麼可能接受？從股息發放的角度觀察，開始賺錢的寶齡卻只發放 0.15 元的現金股息，手上現金是否充足備受質疑，也不難解釋為何寶齡會跌跌不休了。財報數據總是呈現最真實的一面，儘管寶齡大幅修正至 160 元，以市場估算 EPS 3 元計算，本益比依舊高達 50 餘倍。當然，其他如浩鼎、智擎、台微體、安成藥等股價百元等級的新藥公司，若無法拿出實質成績單，當新藥產業和其他更高報酬產業相比，資金自然就轉向了。從這角度不難解釋，為何台股市場總是傳某林姓大戶不斷大賣生技持股，轉入到近期熱鬧滾滾的中國股市，並造成生技族群大跌的原因了。

業績好看就帶動股價走升 相較於新藥族群把獲利預期建築在夢想上，整體生技族群從這一次財報公布中，不乏讓人眼睛一亮的個股。一直都是原料藥族群獲利前段班的旭富，去年稅後盈餘 2.64 億元，年增率高達 65.58%，去年 EPS 3.83 元，遠超乎市場預期。結果第 1 季財報出爐，EPS 大賺 1.33 元，立刻帶動股價大漲。旭富表示，業績大躍進，主要受惠風濕性關節炎原料藥轉單效應超過預期，由於目前訂單能見度只維持兩個多月，風濕性關節炎原料藥預料在第 2 季出貨量持續上揚，其他癲癇、抗憂鬱、帕金森氏症等產品也持穩出貨，營運表現將維持高峰。法人看好旭富今年成長動能，認為原本主打低價的中國及印度原料藥廠，遭 FDA（美國食品暨藥物管理局）警告，有些藥廠甚至被勒令關閉，這對旭富來說是一大利多，按照今年首季關節藥出貨量達 12 公噸，較去年同期 3 公噸大增 3 倍的情況看來，初估旭富今年營收上看 17 億元，EPS 有挑戰 5 元新高的實力，股價可望挑戰歷史高點 89.5 元的價位。其他像高價位的邦特、鈺緯的醫材類股，毛利率高達 3 成以上，法人預估鈺緯今年有機會挑戰 8 元，吸引買盤湧進。同為醫療設備廠的 F ─ 合富首季繳出每股獲利 1.66 元的高水準成績，立刻帶動股價走升。所以，本土資金並未從生技產業大叛逃，關鍵還是財報，只要繳出亮麗的財報，依舊會獲得市場認可。