華大基因 嚴重透支未來 破1000億市值 (市盈率183倍 超越Illumina 70倍)

華大基因崩跌！基因界騰訊是實至名歸還是徒有虛表？大陸資訊 11月28日 華大基因一直被稱為基因界的「騰訊」，自7月14日上市以來，到8月9日，連漲19個漲停板，並在11月14日，一舉突破千億市值，創下200多倍的市盈率。因股價漲幅較大，華大基因於11月16日開始停牌自查，並在11月23日完成審核后復牌交易。對於審查結果，華大基因公告稱，公司、控股股東和實控人不存在本公司應披露而未披露的重大事項，也不存在處於籌劃階段的重大事項。11月24日，華大基因在自查復牌后連著兩個跌停。據龍虎榜信息顯示，11月24日，華大基因位於買一位置的是知名遊資常用席位——華泰廈門廈禾路營業部，買入0.26億元，其餘4家營業部合計買入0.46億元；賣出榜上前5名都是營業部，合計賣出0.84億元。不過有意思的是，11月23日開盤之後，華大基因連著兩個跌停，相比於自查前破千億的市值，華大基因兩天蒸發了將近170億。

高估值是實至名歸？華大基因的主營業務是通過基因檢測等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務；主要營收來自於生育健康類、基礎科研類、複雜疾病類、藥物研發類服務四大業務板塊。從誕生之初華大基因就頭頂光環。在人類基因組第五次會議上，華大基因創始人宣布代表中國承接人類基因組計劃1%的任務，並因此獲得有關部門的5000萬支持；與日本競爭，承擔水稻基因組測序；第一時間破譯SARA病毒基因組序列，並成功研發出非典診斷試劑盒；在國際頂尖生物刊物Nature/Science/Cell等上面刊發論文；收購納斯達克上市公司CG，實現從中游代工到上游基因測序設備提供商的逆流而上，並成為除Illumina以外全球唯一可以大規模商業化生產二代測序儀的企業。華大基因的無創DNA技術，以及外延而來的腫瘤檢測、遺傳病檢測、植入前診斷等基因檢測領域，都給人們帶來無限幻想。2012年9月，華大基因通過出讓華大科技40%的股權，獲得第一輪融資13.98億元，並引入紅杉、管控、遠創、雲鋒等20家投資人，估值33億元；2014年3月，華大基因通過出讓華大科技3.03%的股權，獲得中小企業基因投資合夥企業的1億元融資，估值32億元，超50倍市盈率；2014年5月，華大基因通過出讓華大醫學19.34%的股權，獲得金石灝汭、樂華源城、盛橋新領域、南海成長等22家投資人的20億元融資。因為基因測序存在巨大的想象空間，華大基因一直被外界視作生物醫藥學產業的獨角獸公司，連創始人本人也反覆強調一個預測：科研類的基因測序服務能到100億市場規模，醫療類的基因測序服務能到1000億市場，每個人都做完整的基因圖譜檢測可以做到1萬億市場。

徒有虛名？華大基因起家於基礎科研類服務，成立之初主要為醫院提供科技服務，承包醫院的部分基因檢測或者實驗等。在基因測序服務領域，上游是測序儀器和試劑耗材提供商；下游是醫院、實驗室等臨床機構。華大基因的業務主要集中在中游，簡單講就是向上游買個先進的基因測序儀，培訓一批測序操作人員，為科研單位，學校、製藥公司等基礎科研機構提供基因檢測服務。但是近兩年隨著越來越多的醫院開始自己具備測序能力了，對華大基因服務的需求量也變小了。事實上，看空華大基因的人認為，華大基因並沒有所謂自己高科技含量核心技術，只是在2013年收購了CG公司測序儀的專利知識產權。與其說華大基因是靠技術致勝，不如說其是靠購買別人機器做服務更貼切，核心技術掌握在上游企業手中，華大基因永遠都要受牽制，這樣是賺不到大錢的。雖然華大基因因收購CG，成為國內第一家向上游延伸的基因測序公司，但是據了解，在收購CG后，華大基因推出的自主品牌測序儀BGISEQ-100和BGISEQ-1000無論在讀長和精準率等方面都不及Illumina的」HiSeq系列「測序儀。不僅如此，去年10月上市的華大基因自主品牌BGISEQ-500測序儀，也沒有真正打開市場，基本都被華大自己用了。此外，據格隆彙報道，華大基因的研究人員對很多項目都是淺嘗輒止，並不深入鑽研，雖然在核心期刊上發表過很多文章，但是很多成果都是照搬國外的想法直接拿到國內實施；在技術方面，也有很多是參照、借鑒甚至直接收購國外已有的技術。基因測序是一個發展迅速，前景充滿想象，而且目前國內滲透率還很低的行業。但是基因測序服務本身並不具備很高的技術壁壘，雖然華大基因已經在努力往上游擴展，但是目前幾乎還沒有定價權。這點從2014年llumina的試劑（基因測序設備的互補品）漲價，華大基因的利潤當即下滑可以看出。雖然基因測序被賦予無限想象，具有廣闊的市場空間，但是無論未來預期業績多麼輝煌，都要看一下腳下的路。2016年，華大基因營收17.11億，歸屬於母公司凈利潤3.33億；15年營收13.1億元，增長幅度並不大。再看華大基因的破千億估值，已嚴重透支未來，即便在連著兩個跌停板之後，183倍的市盈率也極大的高估，畢竟基因界的老大Illumina目前也只有70倍的市盈率。