巴菲特 投資腎臟透析服務!!

跟著巴菲特選生醫股2012/02/16  精實新聞   根據外電報導，股神巴菲特旗下波克夏海瑟威基金去年第四季出清艾克森美孚石油持股，新購入全球最大腎臟透析服務商DaVita及媒體大亨暨傳媒集團股票。而股神自2006年底就開始涉足生醫業，絕非產業的投資新兵，不過一路加碼的方向卻說明了看好的新趨勢。當然，是否要跟進股神買進洗腎相關廠商？得考慮國內競爭環境，但善用巴菲特價值投資指標，確實會發現一些符合長期投資的生醫標的。根據媒體報導，巴菲特約在2006年開始投資生醫股，分別選擇全球醫材龍頭J&J及法國最大製藥商賽諾菲．安萬特（Sanofi-Aventis），2010年第二季還大舉加碼J&J，最新財報雖減持J&J部位，卻新增全美最大腎臟透析服務提供商DaVita，雖持股部位不過僅2億美元上下，一般認為該筆投資可能不是由巴菲特親自操刀，但至少得符合巴菲特財務指標的過濾，才可能列入持股，以此看來，股神看好生醫產業穩定現金流及股東權益報酬率的方向應可期待。此次股神選擇投資腎臟透析服務商龍頭，是否可以複製在台灣市場？以市場來看，台灣洗腎人口超過5.8萬人，且每年以8千位左右的速度成長，洗腎人口占總人口的密度居全球之冠，這也沉痛地反映台灣人愛亂吃藥的弊端。不過，台灣洗腎屬健保給付範圍，每年健保局給付金額超過300億元，成為健保財務缺口的箭靶，去年9月的健保藥價調整就調降洗腎支付，一年預估將節省7億元的健保支出。熟悉台灣生醫產業的人都知道，國內無論是藥品或醫療服務，只要納入「健保給付」範圍，除非是特定具有獨占性的藥品，不然幾乎都會面臨價格年年調整的「紅海」競爭。以目前上市櫃的廠商產品有關洗腎領域的佳醫、杏昌、邦特、濟生等來說，廠商多同意，國內洗腎(或稱血液透析)市場每年就是維持5-7%的自然成長，產業位置已成熟。不過，巴菲特最為人熟知的選股指標，就是利用股東權益報酬率(ROE)，當然，市面上對該指標的活用有諸多討論，包括應綜合考量債務占總資產比重、盈餘再投資率等，但以上市櫃的生醫廠商來看，截至去年第三季底，負債比超過50%的寥寥可數，至少十家廠商的負債比低於10%，此當然部分屬於沒有穩定營收的新藥廠，借債難度較高，多數以現增方式取得必要資金，但也有像中天、健亞、神隆、永信等，近年都呈獲利，同樣維持低負債的穩健營運。既然負債比影響不大，本文姑且就用最簡單的ROE指標，過濾生醫產業可能的「巴菲特」概念股，以證交所公布財務分析資訊中，近兩年(98-99年)ROE15%以上的公司，為數可不少，包括精華、葡萄王、東洋、旭富、台耀、太醫(不含98年因認列CB評價損失)、華廣、寶島科、盛弘、友華、五鼎、杏昌及曜亞等，像是股王精華ROE都穩定超過三成，甚至直逼四成，五鼎99年ROE也有近三成水準，應該都算符合巴菲特的選股哲學。不過，價值投資很重要的應用是「逢低買進」，因此決定買進的時機當然還是得綜合考量合理本益比及股價淨值比，在生醫股跟進台股開紅盤後大漲一波下，還符不符合各位投資人的逢低加碼價位，可能就因人而異了！