中國醫藥O2O元年! 上藥進軍佈局

上海医药：进军医药O2O电子商务 2015年03月12日 13:18 中证网 新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 上海医药(23.12, 0.19, 0.83%)(601607.CH/人民币19.10，未有评级;2607.HK/港币17.54，买入)宣布成立上海医药大健康云商股份有限公司并持有其70%的股份。上海众协医药有限公司创始人、CEO及主要股东季军持有其余30%股份。季军持股21.57%的上海众协医药有限公司是上海医药的附属公司。

我们看好这项新的业务拓展，原因如下:

1)进军医药电商(O2O)业务的明智之举。我们注意到众协医药是上海医药从事药房直送业务(DTP)唯一的平台，与制药商的关系牢固，物流实力突出(尤其是最后一公里派送);全国范围内公司在该领域的规模最大。与企业对企业(B2B)和企业对消费者(B2C)的传统模式不同，我们认为新公司可重组为联结电商与丰富的药品资源、在线物流网络及制药企业的节点，从而形成一个封闭的业务圈。

2)有效的激励机制。由于季军在新公司的持股比例高于众协医药，我们看好上海医药和季先生之间的利益一致性。由于季先生在上海医药的特殊地位，这次合作将对附属公司的核心管理层起到有效的激励作用。

3)有利的政府政策。我们认为中国的政策环境有利于医药类电商，尤其是15年上半年可能推广的网上处方药销售及试点电子处方业务。同时，我们注意到与其他城市不同的是，上海市拥有两张电商业务许可，药费可通过医保支付，这可能对线上药品推广起到显著利好。考虑到上海医药在该领域的突出地位，我们看好新公司巨大的潜能。

此外，我们认为2015年上海市的国企改革将成为公司的另一个正面催化剂。当前，公司H股股价约相当于15倍2014年预期市盈率及13倍2015年预期市盈率，较公司A股折让27%。考虑到未来的正面催化剂及大幅的H/A股折让，我们维持买入评级及19.92港币的目标价。