新藥上市 必須 賣得好 才算數

台灣新藥族群 還有多少未爆彈？ 2017/04/25 出處：財訊雙週刊 第 527 期 作者：尚清林 2016年財報出爐，14家上市櫃新藥股，除了智擎賺6.9億元之外，其他都虧損，這難堪的數字讓法人直搖頭說：「台灣新藥族群，死當！」其中，曾是集三千寵愛於一身的浩鼎，去年仍虧11.1億元，這幾乎是燒了六成的資本額。然而，這龐大虧損金額也爆出新藥類股的一堆問題。「新藥股若沒有重大突破，再繼續燒錢下去，公司還有能力玩下去嗎？資金從哪裡來？」法人擔憂產業就此泡沫化。

從一片樂觀　到一堆問號 雖然說，新藥研發是一條漫長之路，一顆新藥從無到市場上架，至少需耗時10至15年的考驗，而且成功率可能不到1%，這段期間如果沒有資金挹注，投入到大量的臨床實驗，是無法完成的。如今，資金浪潮退去，需要龐大資金支持的新藥產業，下一步該怎麼走？回顧新藥產業，曾是市場高度期待的明星，每一位投資專家都喊讚，如今則是避之惟恐不及；甚至，許多法人、投行機構都明白地說，「關於新藥公司一概不碰！」事實上，台灣發展生技產業喊了20年，並非沒有交出成績單，過去智擎、寶齡、中天、懷特、太景等上市櫃公司，都成功開發出新藥，並且上市。但為什麼這些公司卻未如市場預期般出現獲利大爆發，或者股價漲翻天呢？長期研究台灣新藥的一位投資圈法人指出，「當初，台灣資本市場仍不太了解新藥的商業模式，」才會有新藥公司過度樂觀的言論，市場對於公司說詞照單全收，加上瘋狂不合理的價格，導致最終股價崩盤的悲劇。從資本市場角度來看，新藥公司的新藥研發進度與發表，的確左右生技股的信心；但新藥上市後還必須「賣得好」才算數，不然做了一顆新藥賣不出去，也是無法收益。以國際案例說明，就算這顆新藥是可以銷售10億美元的大藥，通常過關第一年，是新藥積極行銷推廣、布建通路的時候，也是大量燒錢的階段，股價大多數是大跌的；反而是第三到第五年之間，才是新藥發酵的甜蜜期。所以說，生技產業必須有完整的供應鏈配合，並不是所有事都是新藥公司從頭包到尾。回到生技產業面，台灣38家新藥公司哪一家做什麼藥？哪一家是化學藥？哪一家是蛋白質藥？還是孤兒用藥？它們的適應症是什麼？研發階段的進度到哪裡了？是自行研發新藥？還是授權？未來這顆新藥又該走哪一種商業模式？在這一堆問號中，多數投資人恐怕都搞不清楚。

連番出錯　技術備受質疑 更別提同一種新藥在國際上有競爭對手嗎？這一顆新藥需求到底有多大？主要市場在哪裡？所以，當整個新藥產業的商業模式都還不清楚時，面對眼下正在燒錢階段的新藥，其實非常難以評價。