新藥 資本市場認同度 漸轉變成國際評價!

基亞登新藥股王，市值衝破500億亦居冠 精實新聞 2014-04-30 13:23:03 記者 蕭燕翔 報導 新藥股基亞(3176)股價此波大漲，30日盤中取代寶齡(1760)，成為生技新藥股的新股王，近日總市值衝破500億元，也超越F*太景(4157)創下的紀錄，成為新藥類股有史以來的新高。 近日生技新藥股的大漲，很多是來自美國生技股的激勵，特別是在幾家大廠高價出手併購帶動中小型利基生技股的想像空間，都激勵美國生技股反彈。台灣跟進的理由除資金轉進先前已有修正的生技股外，第二季至年底族群有新藥證開牌、臨床進展、國際授權的潛在題材，加上新股仍絡繹不絕，都是此波內資又再度進場青睞的主因。 而本波強勢中的強勢，當屬基亞，該股自從Bayer確定治療早期肝癌復發的新藥三期臨床未達預期後，PI-88成了市場預期有機會取得「獨家壟斷」的強勢藥品；就目前法人圈的預期，PI-88本季啟動期中分析，如果數據如預期，最快下半年會以期中分析結果申請藥證，在目前治療肝癌復發尚無有效藥物下，增添該藥的潛在市場與獲准機率，特別是在肝病有「國病」之稱的中國大陸市場，是商機的最大來源。消息面激勵了基亞股價從3月中的200元左右，漲至最新的375元，漲幅近九成，最新的股價也擠下寶齡，成為新藥股的股王，總市值更突破500億元，超過F*太景創下的紀錄。 這樣的價值合不合理，或許該回歸開發新藥的市場價值來看，根據非正式的統計，在基亞鎖定的台灣、南韓及中國肝癌市場，每年新增肝癌人數有0.8萬、2萬及35-40萬人，而肝癌主流治療的手術切除後，一年內復發機率達五成，五年復發率甚至達七成，因目前尚無有效抑制肝癌手術後復發的新藥，根據去年媒體引用工研院生醫所的預期顯示，PI-88上市後全球高峰銷售值應有520-738億元，基亞內部預期光是自營的台韓中港等地，年銷售額約有200-300億元。 這個假設是否合理，得看各家投研機構對PI-88成功上市機率、早期肝癌人數占比、願意使用該藥物降低肝癌復發率的比重等數據綜合計算，而對基亞的實質獲利挹注還須扣除付給原廠6-12%的銷售權利金(不考量基亞持有原廠認列的投資收益)。當然基亞後續研究擴展至中後期肝癌復發的臨床試驗與肝癌人數年年成長，會讓潛在市場有機會較目前預估的增加，不過就該藥物的市值與潛在市場間的對比關係，恐將逐步挑戰投資市場的認同度底線。 其實，已有不少券商開始採用偏向國際的評價方式，亦即考量研發中的新藥成功上市機率、潛在市場(評估現有競爭情況後的市占率及藥價訂定等)、扣除權利金後的實質營收等預估未來收入，評估現有市值的合理性，這種評價模式自然是比單純以股價淨值比、本益比看來生技新藥股來的合理，而在新藥股領頭羊市值不斷創下新高之際，更多人開始將目光轉往股本相對小、且有利基新藥在中後期臨床的新藥公司身上，尋找還遭低估的股票。 但不得不提醒的是，新藥股在拿到藥證一翻兩瞪眼的前一刻，誰都不敢說上市機率100%，這也是近年全球生技股在藥證即將翻牌前後，股價遠不如「預期」將拿到藥證的臨床三期後段來得活潑的主因。