盛弘聯合採購平台 搶佔台灣區域醫院、地方診所或社區藥局

江文勝：生技三月天 反彈味道濃

《先探投資週刊》1608期江文勝 2011-02-11 雖然開紅盤當天加權指數創下三十三個月以來的新高，但生技股卻從去年十二月第六次江陳會後利多出盡的高點開始走跌，且因為去年全年度累積漲幅過大，因此股價這波回檔修正幅度相當劇烈，短短二～三個月內跌幅超過二成甚至三成者比比皆是！ 

生技股二月落底 今年國際股市豬羊變色，新興國家因通膨隱憂政經情勢詭譎多變，包括中國在內的東南亞、中南美等新興國家股市迅速拉回，國際投資變數增加，影響基期已墊高的台股；連漲八個月、漲了二千多點的加權指數，短線多頭也開始退縮。不過，這對生技股而言卻可視為利多，生技股過去總是能在大環境不佳時獲得更多關愛的眼神，主要因為產業趨勢較不受景氣波動影響，因此大環境不確定性越高，生技股就越能聚焦。加上這波生技股回檔的幅度夠深，當市場發覺生技業目前基本面與二、三個月以前變化不大，但股價已領先拉回修正二成甚至三成之後，自然而然在避險資金轉進之下，就容易止跌反彈。其次，我們觀察過去幾年生技股每年平均出現二波上漲走勢（上下半年各一波），上半年那一波較小，約略是出現在三月前後，這個時間點主要反應跌深及財報效應，領漲股由個別題材或業績股擔綱；第二波是出現在七月前後，主要是反應政策面做多（七月是生技月），生技股全面啟動攻勢都是出現在第二波。因此就時序上來看，目前已進入第一波，在跌深之下，生技股在二月極有可能落底並出現反彈，而初期有機會做全面性的跌深反彈走勢，惟反彈續航力則視個別股的業績及題材性而定。像醫材、製藥等類股都有機會反彈，但受原物料上漲及新台幣升值所苦的原料藥股如永日等反彈力道可能就會受到限制；而受惠流感疫情業績火紅的晟德，或受惠新台幣升值有利從國外進口耗材代理的進階及代理洗腎設備的杏昌，股價反彈走勢備受期待。生技股可望在二月份落底，並在市場半信半疑中緩步反彈，投資熱度也會慢慢加溫，到了三月三檔具指標性的新股──原料藥的台耀化、藥品聯合採購及健檢的盛弘、植物新藥研發的德英將陸續轉上市、櫃的帶動下，生技股的市場投資熱度將有機會在新股掛牌前後來到相對高峰。

三月由新股帶到高峰 未來二個月，除了已上市、櫃生技股的跌深反彈行情之外，即將掛牌的新股也將成為市場矚目的焦點，尤其目前上市櫃生技股中，尚未有同類型掛牌生技公司的盛弘，在市場仍不熟悉營運模式及相關業務情況之下，多頭走勢有機會出乎市場預期。

盛弘ＧＰＯ業務潛力十足 盛弘是國內唯一且最具規模的聯合採購平台，其他國內大型連鎖醫療體系像台大、榮總、長庚、台北市醫、國泰、慈濟等雖各自擁有內部的聯合採購平台，然而這些醫院都不是營利型機構，主要收入來源是醫療服務所得，不是藥品買賣收入，所以不會出現將體系內聯合採購平台轉為對外的商業行為。再者，即便大型醫療體系進入聯採市場，小型醫療機構也會擔憂過於依賴單一聯採成員，而致影響貨源的穩定性和價格的不確定性，因此未必有利於大型醫療機構進入此一市場。使得在目前市場上，僅有盛弘提供聯合採購的公眾平台，而無其他提供類似服務之競爭廠商，有利盛弘初期在中小型的區域醫院、地方診所或社區藥局等市場上攻城掠地，是未來幾年盛弘業績可望高成長的重要關鍵。受惠陸客自由行健檢業務 至於另一個具熱門題材性的業務，即為勞務收入中提供醫療院所檢驗及健康檢查部門業務，目前占營收比約一○％，但毛利率高達四九％，亦是未來業績主要的成長動力來源。除了本身的健康管理部負責桃、竹、苗健檢及檢驗市場之開發與執行之外，盛弘更透過持有七○％的盛弘管理諮詢（股）公司，跨足中南部醫療健檢業務，觀光加醫療、健檢已成為陸客來台的新玩法，一旦再開放陸客自由行，盛弘未來營運頗富想像空間，是「大陸觀光醫療服務」商機的最大受惠者之一。陸客自由行商機除觀光、飯店、航空、旅遊、零售等產業可以吃得到以外，與生醫業相關的醫美、健檢商機更不容忽視。據外貿協會統計，目前陸客來台的消費金額中約有高達四三％的花費是用在醫美彩妝的消費上，尤其對醫美最感興趣。全球觀光醫療重鎮在亞洲，因此包括印度、泰國、印尼、新加坡、馬來西亞、韓國、日本等無不使出渾身解數，搭配自身擁有的觀光優勢，希望能吸引大陸客，搶占觀光醫療龐大商機。像看準大陸有錢人的消費趨勢，日本在政策面上也積極做配合，準備拉攏大陸醫療觀光客；為了推廣觀光醫療，日本政府打算設立「醫療簽證」，針對中國有錢人設計「健檢、治療、觀光」等三合一觀光旅遊。台灣在觀光醫療發展起步雖然較晚，但在健檢領域卻比其他國家更具有優勢，吸引關島、新加坡等來台探求合作機會。 目前台灣在大陸以推廣健檢醫美為主，一至兩天的健檢配合數天觀光遊。另外，台灣醫療業也與旅行社及保險公司合作，組團赴台進行觀光健檢醫美，或在台灣觀光行程中，加入健檢或美容行程，提高大陸人赴台觀光人次。由於兩岸已經直航，因此，一旦再開放陸客自由行，預期大陸赴台觀光、醫療及接受手術治療的人數將出現明顯成長，長期來看對盛弘健檢業務將有極大的助益。