生物产业十二五规划或5月出台 生物医药是重头

 2012年04月24日 中国资本证券网-证券日报   　据悉，生物产业"十二五"规划或于5月份发布，此规划的重点在产业布局和产业链方面，主要涉及生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物服务等七大领域。生物医药是产业链中的重头。那么，哪些股可受益此规划？  生物产业十二五规划或5月出　由国家发改委牵头起草的生物产业"十二五"规划呼之欲出。  昨日在安徽合肥举行的第二十一届中国医药（600056）企业营销高峰论坛期间，上述规划执笔起草人之一的一位人士向早报记者表示，该方案或将在今年5月份发布。　该人士表示，与去年11月科技部发布的《"十二五"生物技术发展规划》，以及工信部拟定中的生物医药"十二五"规划不同的是，国家发改委牵头起草的上述规划不侧重于产业发展数据，而是将重点放在产业布局和产业链方面。　据上述人士透露，该规划主要涉及生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物服务等七大领域。生物医药是产业链中的重头。  　　近年来，生物技术药物风生水起，市场增速高于小分子药物。有数据显示，2010年，全球生物技术药物的产值已达1380亿美元，在医药总产值中的比重已从2005年的9.2%升至16.1%。新批准的生物药数量也从1980年代的13个，1990年代的39个，增至2000-2009年的65个。现有900多个生物制品处于临床试验阶段，治疗领域与产品类别大大拓展。中国医药工业信息中心主任郭文昨日在论坛上表示，从药物市场的整体分析来看，生物技术药物在与传统的技术药物博弈的过程中逐渐取得优势的地位。2011年全球医药市场依然保持平稳增长，前五年平均增速为6.2%，尽管保持了一个平稳的增长态势，但是增长形势已经趋于缓和，而生物技术药物是非常被看好的优势领域。  中国医药工业信息中心遴选的每年全球畅销药物显示，抗感染药的销量在全球畅销药中位居第一，但它在销售额排名中却居第四位。而生物技术药物的销量排名第八，但其销售额却遥遥领先地排在第一位。　上述生物产业"十二五"规划执笔起草人之一的人士指出，近几年，全国各地涌现大批生物医药产业园，地级市以上的生物医药产业园已经超过100家，号称未来几年生物医药产业园要超过亿元的已经超过8家。但同时，由于生物技术药物的技术壁垒高，成功的企业不多，上市品种的绝对数量也不多，且原创药价格高昂。同时，中国的生物医药企业国际化程度很低，缺少龙头企业，缺少一个活跃的创新企业的群体。该人士透露，在即将出台的生物产业"十二五"规划中，生物医药以掌握核心关键技术、形成产业主动发展能力为主线，致力于打造生物医药产业的体系和国际化发展。   　　

生物产业领域亮点不断四行业景气度较高  　　单抗、疫苗、重组蛋白和干细胞四个子行业将受益"十二五"生物产业规划  "十一五"时期，围绕《科技规划纲要》的战略部署，通过全面实施国家863计划、973计划、科技支撑计划、火炬计划、科技型中小企业技术创新基金等科技计划，一批科技重点工程、重大项目取得丰硕成果，高新技术产业化取得重要进展；生物产业领域亮点不断。国家基因库建设取得初步成效，可溯源性生物样本保存规模全球前三。不仅如此，盐酸安妥沙星、重组幽门螺旋杆菌疫苗等创新药物获得批准，重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白单抗药物实现产业化，复方丹参滴丸进入美国三期临床试验；生物芯片研究和产业化水平国际领先，新型高效大通量分析生物芯片正在大规模占领市场；转基因抗虫棉已实现大面积种植。　2010年，我国政府出台了支持发展生物医药行业的战略规划。2011年11月底，科技部又印发了《"十二五"生物技术发展规划》。华泰联合证券报告认为，受益于"十二五"生物产业规划和生物研发加速，我国生物制药产业将维持高景气发展，尤其是单抗、疫苗、重组蛋白和干细胞四个子行业。不仅如此，业内普遍认为，目前，行业估值已趋于底部回升，应该关注行业趋势突出、研发能力强、产品线优秀的企业。长春高新（000661）、华兰生物（002007）、智飞生物（300122）等。  行业研究员认为，单抗是具有高度靶向性的"生物导弹"，在肿瘤等多种疾病治疗中具有突出优势。单抗位于生物制药金字塔的顶端，具有最高的成长性、市场潜力，同类竞争少可保持高毛利率。国内单抗与发达国家差距较小，目前是发展的有利时机，研发高潮即将来临。同时，受益于医疗模式转变、政策扶持和新产品上市，预计未来几年疫苗行业将持续高速发展。当前二类疫苗是市场主体，流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。新型疫苗和治疗性疫苗是未来发展方向，宫颈癌等癌症疫苗、肺炎疫苗、治疗性乙肝疫苗、治疗性艾滋病疫苗等陆续进入临床，备受市场关注。  　此外，重组蛋白加速向长效蛋白进发。以EPO、重组胰岛素、重组干扰素、重组生长激素和凝血因子等品种为主，具有其他药物无法取代的疗效，市场空间巨大。当前我国重组蛋白市场稳步发展，复合增速约为25%。随着长效蛋白陆续上市，将加速重组蛋白市场的新一轮扩张。常规类蛋白中，重组生长激素仍有巨大的成长空间，由国产产品占据市场主体；重组干扰素和重组胰岛素竞争激烈，由进口产品占据市场主体，国产产品市场份额逐渐上升。长效蛋白已占据我国重组蛋白市场主体且份额逐渐上升，盈利水平明显高于常规蛋白。　随着化学制药研发遇到瓶颈和生物科技的迅猛发展，生物制药已成为医药产业中发展最快、活力最强和技术含量最高的领域，在全球医药产业中所占比重逐年上升。我国生物制药与国外差距不大，目前发展迅速，每四年便翻一番。随着"十二五"生物产业规划启动、生物研发加速和医药内需扩大，尤其是我国哺乳动物细胞大规模培养技术平台的建立，以及单抗、长效蛋白和干细胞的产业化，我国生物制药产业的跨越式发展即将来临。  当前，生物制药处于初创期，随着生物技术新药的不断研发，生物制药正在快速崛起。全球生物制药的销售额每五年翻一番，2003年至2009年的年复合增速高达21.6%，约为世界经济平均增速的近10倍。数据显示，生物制品行业2001－2010年的十年间销售利润率高于医药行业，2006－2010年其销售净利率处于增长状态，生物制品是未来医学进步的重要战略要地，是国家政策扶持的重要对象，在十二五规划的推动下，在生物技术不断发展突破的背景下，生物制品将保持快速的发展和良好的盈利能力。2011年前3季度生物制品行业营业收入增长较慢。生物制品子行业营业利润增速为13.55%，高于2011中报的12.58%，生物制品的毛利率从2011中报的37.61%上升到2011三季报的38.78%，从毛利率以及营业利润的增长率情况来看，生物制品出现恢复性增长，盈利能力回升。  2012年，是我国新医改向纵深发展的一年，"十二五"规划的实施将给医药行业注入活力，随着社会保障制度的逐步完善和公共卫生体系建设的提速以及新型农村合作医疗制度的建立，生物制药行业面临较大的市场机遇。  　

医药生物行业：沐浴政策暖风行情有望持续  　　

1、上周市场回顾  　上周申万医药指数上涨3.9%，沪深300上涨4.37%，行业跑输大盘0.47个百分点。2月份申万医药行业的月涨幅为12.44%，沪深300月涨幅为7.46%，行业跑赢大盘4.98个百分点，在本月的反弹行情中，申万医药行业反弹幅度居前。上市公司中，振东制药（300158）涨幅最大（19%），业绩大幅超预期以及高比例分配方案发布双重因素刺激公司上周股价大幅上涨；上海凯宝（300039）跌幅最大（-0.75%）；我们前期一直重点推荐的昆明制药（600422）上周涨幅为3.96%，基本与行业整体水平相当。从细分行业来看，上周所有子版块延续上涨趋势，其中医疗器械子行业涨幅最高（5.69%），医疗服务涨幅最小（2.82%），其余子行业涨幅排名依次为生物制品（4.44%）、化学制药（4.25%）、医药商业（3.99%）、中药（3.2%）。  　　

2、行业政策回顾　国务院研究部署深化医药卫生体制改革工作；发改委：医改投六百亿步入深水区难点集中显现；北京医改着眼大卫生强化顶层设计  　　

3、公司动态回顾  　昆明制药：血塞通产能释放年增速目标50%左右；九州通（600998）集团两药业项目在利川开工；华药投资千万实现药品电子监管全覆盖  　　

4、板块估值及投资建议  截止上周末，医药生物行业静态估值为29.3X，为历史低位。目前医药生物行业相对沪深300指数的估值溢价率达到157%，处于历史中等偏高水平，医药行业估值水平处于提升阶段。上周22日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署"十二五"期间深化医药卫生体制改革工作。会议重点强调了十二五期间将对基本药物制度改革、基层医疗体制改革和公立医院改革作出重点突破。我们认为此次会议对上周整个医药板块的提振作用很大，未来医药板块的走势，还需看政策具体落实情况。近期医药板块行业政策发布较为频繁，带动板块整体估值不断提升。根据目前医改的方向来看，十二五期间基层医疗市场将会是政府投入的重点，中长期来看，我们认为以下几类公司值得关注：一是明显受益于基层市场扩容的公司昆明制药、天士力（600535）和鱼跃医疗（002223）；二是在基药配送方面具备显著优势的区域龙头瑞康医药（002589）；三是公立医院改革的最大受益者新华医疗（600587）、东富龙（300171）。此外，我们建议关注药品研发实力雄厚、创新能力强的公司恒瑞医药（600276）、莱美药业（300006）、信立泰（002294）；以及受益于消费升级概念的公司东阿阿胶（000423）、汤臣倍健（300146）、康美药业（600518）和华润三九（000999）等。   　　

生物制药迎结构性投资机会　受诸多因素影响，今年以来医药板块表现萎靡，但受政策扶持的生物医药子行业表现不俗。分析人士表示，行业中的细分龙头将迎来结构性投资机会。今年来，申万医药行业指数下跌0.65%，在所有板块中倒数第二。业内人士认为，药品价格下跌、中药材价格持续高位、抗生素管理趋严等因素共同作用，使得医药行业今年受政策和成本压力影响较大。但记者统计发现，在6个二级子行业中，生物制药走势明显强于其他子行业。数据显示，178家医药类上市公司中，今年来跑赢大盘的仅有65家，占比略超过1/3；而生物制药的33家上市公司中，14家跑赢了大盘，22家跑赢医药行业，整个子板块实现增长约2.9%。  　　日前出台的《医药工业"十二五"发展规划》中，生物技术制药位列五项重大领域之首；战略性新兴产业的七大主要行业中，该行业也赫然在列。另有数据显示，生物医药在全球的销售收入连续多年保持15%以上的增速，是全部药品销售收入增速的两倍以上。据估测，到2020年，生物技术药物占全部药品销售收入的比重将超过1/3。极佳的政策环境、良好的发展轨迹以及广阔的市场空间，使生物技术医药在"十二五"期间的成长性被普遍看好。　从行业基本面来看，相关上市公司业绩普遍不俗。以毛利率为例，目前已公布年报的上市公司中，生物医药行业以72%的毛利率领先其他行业，该指标排名前100名上市公司中，生物医药行业公司达32家。其中，冠昊生物（300238）销售毛利率93.86%为行业最高，其次为沃森生物（300142）、舒泰神（300204）等。  　　招商证券（600999）医药行业分析师李珊珊认为，今年医药行业基本面谨慎乐观，产业政策将加速行业的集中和分化，优质个股将迎来结构性投资机会。在生物制药板块中，看好血制品行业龙头上海莱士（002252）（海南两家血浆站今年二季度将开采）和二类疫苗龙头沃森生物（Hib/AC结合流脑疫苗稳定增长，年中ACWY135和AC多糖两种新品可能获批）等个股。   　　

医药生物：行业估值处于提升阶段  　截至上周末，医药生物行业静态估值为30.43倍，为历史低位。目前医药生物行业相对沪深300指数的估值溢价率达到172.2%，处于历史偏高水平，医药行业估值水平处于提升阶段。  　　国都证券认为，随着医药板块上市公司年报业绩的逐步兑现，行业持续2周反弹。从行业估值角度来看，目前行业静态估值30倍左右，2012年年初动态估值仅为20倍，仍有一定的安全边际。从行业业绩面来看，各上市公司年报披露即将进入尾声，去年由于药品降价、原材料成本上升等原因，上市公司业绩增速普遍有所放缓，但业绩面也没有进一步恶化可能，未来有望保持较为平稳的态势增长。  近期可提前布局行业一季报行情，建议投资者关注一季报业绩高增长的公司：昆明制药（600422）（Q1预增50%）、尔康制药（300267）（Q1预增80%），康美药业（600518）（Q1预增45%-50%）、爱尔眼科（300015）（Q1预增40%）等。   　　

关注生物医药优质个股  　由于医药行业具备明显的抗周期特点，备受长线投资者青睐，"喝酒补药"一度是弱市中理想的投资方式。但从年初至昨日收盘，该行业在二级市场上的走势不但大幅落后于白酒股，更是以1.46%的涨幅位居23个申万一级行业末尾。究其原因，不断趋紧的医改政策无疑使医药行业承压颇重，而近期频发的黑天鹅事件，也让各方重新审视整个行业的投资价值。　与医药板块整体萎靡的走势相悖的是，板块中也有一些优质个股在过去一年中累创新高，走出了独立行情。去年4月15日以来，同期沪指累计下跌22.53%，哀鸿遍野的大环境中，舒泰神（300204）等医药生物类个股却脱颖而出，涨势喜人。数据显示，剔除重组题材类股票，过去一年内，舒泰神以78.24%的涨幅拔得两市头筹，而中源协和（600645）也以50%的可观涨幅，位居前十。两极分化的背景下，是细分子行业的政策扶持力度以及市场需求成长度的差异。上述2只个股的主营业务都非传统医药范畴，舒泰神在蛋白药物、基因药物上颇有造诣，而中源协和则是A股唯一一家脐带血上市公司，均属生物制品类公司，而该行业也是"十二五"规划等政策的扶持重点。   　　

申银万国：坚定看好优质医药股全年表现  　　医药板块年初至今市场表现最差，2月跑赢指数：1月受去年11月行业利润数据异常和机构调仓影响，主流医药股大幅下跌，年初至今板块全市场表现最差，2月超跌股跟随市场反弹，板块表现强于大盘；2月份市场整体上涨10.8%，医药板块上涨12.6%。  　　

政策跟踪：政策只是扰动，无碍需求释放。药品降价：市场盛传两会前后发改委将出台降价。我们的看法，发改委降价没有影响，发改委降价是滞后于招标的降价，也就是说招标已经降价在先，政府降价只是将价格降至市场价，真正影响药价的因素是招标，而招标价由市场竞争决定，竞争多价降、竞争少价稳。药品招标：全国基药招标接近尾声，2012年是非基药招标集中年。我们的看法，基药剔除少数独家品种，都是竞争激烈的普药，小企业低价投标在所难免，但也为药品质量留下了极大隐患；而非基药外资合资药、首仿药、单独定价药和竞争较少的药占很大比例，因此非基药招标一定会远远好于基药，并基本体现优胜劣汰，《国家药品安全十二五规划》已经明确对达到国际水平的仿制药，在药品定价、招标采购和医保报销给予支持。  　　流通渠道：国家发改委发布《药品流通环节价格管理暂行办法（征求意见稿）》，拟对医保药品流通批发环节和医疗机构销售环节差价率（额）实行上限控制。我们的看法，如果真正实施将加速企业分化，"底价模式"会受到负面影响，而药品流通行业将受益，整合加快。  　　中药材价格：云南三年大旱，地域药材三七等价格有所上涨。我们的看法，中药材价格中长期呈上涨趋势，但短期难以持续上涨，特别是三七药农种植面积已经扩大，2013年价格将下行，今年天士力（600535）和云南白药（000538）受影响不大。  取消以药养医：卫生部提出十二五全面取消以药养医。我们的看法，目前各地没有明确的诊疗费提高方案，如果强制推行取消药品加价，而诊疗费和政府投入无法覆盖医院药品收入，后果会很严重，大量医院会面临无法运行，从而更进一步将病人推至大城市的大医院。投资策略：2011年医药制造业收入增长29.4%，虽然低于食品和饮料制造业33%，但剔除2011年高通胀食品类价格上涨因素，在下游消费品行业中，药品的消费量是非常可观的，反映了总体需求非常强劲。在需求如此强劲的行业中，我们要做的就是要挑选出有定价能力的企业，或有持续产品线能对冲老产品价格下跌、并持续成长的企业，医药行业显然不乏这样的企业。短期我们继续推荐年报季报高成长组合：东阿阿胶（000423）、康美药业（600518）和仁和药业（000650）。东阿阿胶阿胶块价格全年将小步慢跑，阿胶衍生产品进入销量上升通道；康美药业盈利模式创新，成长性好，2012年预测PE仅18倍，扣除账上60亿现金仅14倍；仁和药业十二五打造中国OTC老大，未来产品量价齐升，收购整合空间较大。板块策略我们维持年会观点，在需求和变革中锁定中国创造，锁定中国创造的品牌和中国创造的品种，同时中国市场充满整合机会。  　　贵族，中国创造的品牌：东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业，康美药业和江中药业（600750）则可能是未来的贵族。  　　创新，中国创造的品种：品种有定价能力：符合疾病谱变化的创新产品，恒瑞医药（600276）、人福医药（600079）、天士力和海南海药（000566），关注小企业瀚宇药业和莱美药业（300006）；国际合作：海正药业（600267）、华海药业（600521）、海翔药业（002099）。  整合：仁和医药，鱼跃医疗（002223）和科伦药业（002422）。（申银万国证券研究所）   东阿阿胶年报点评："桃花"依旧笑春风，衍生品支撑业绩持续提升  　　

东阿阿胶000423医药生物　研究机构：日信证券分析师：谢宁宁撰写日期：2012-03-09  　　业绩基本符合预期。2011年公司营业收入、营业利润及归属于母公司的利润增长分别为11.98%、47.86%和47.05%。其中，阿胶及系类实现收入22.89亿元，同比增长24.43%。2011年EPS为1.31元，业绩基本符合预期。主要差异为存货的增加比较明显，较2010年同比增长为60.56%，主要为原材料、库存商品（即产成品）及消耗性的生物资产，分别增长为110.42%、77.12%和92.23%，主要因受2011年初对阿胶块的大幅提价的影响。渠道管理控制更加严格，有利于未来销售控制。公司对经销商加强管理，如回款速度及产品渠道销售控制等。从营运资金的周转可见，应收账款的周转天数已经从2010年的18.44天降低至12.09天，现金流管理和货品的渠道的管理有利于公司对生产库存的合理布局和销售的控制能力，未来在渠道逐步实现去库存后，阿胶块的销量有望恢复性增长。阿胶浆及衍生保健产品支撑业绩提升。公司目前复方阿胶浆及保健产品，相对阿胶块的销量较少，未来公司将着手加大对销售支撑。阿胶浆由于2011年12月提价，约20%，但需要在各个省份备案，短期会因为备案的原因进度，销售有略微影响，但因产品属性特质，如对补血养气、增加抵抗力效果明显，且性价比较高，未来对业绩的支撑优势明显，预计2012年复方阿胶浆将实现约11亿元的收入；公司的衍生品如固元膏、桃花姬等，具有较阿胶块更方便食用等特点，未来在消费群体逐渐认知后，销售量将逐步释放。　

原材料驴的稀缺性短期难以改善，但需求持续旺盛。  　　驴的稀缺性短期难以改善：1、驴生长周期相对较长，在目前我国未实现规模化养殖为大趋势下（养殖在50-100头的散养比较多，上万头的较少），投资成本相对较高，周期长带来的风险波动等因素对类似与驴等大型畜牧的养殖产生制约效应；2、收益比较稳定，但是相对较低（大规模养殖，一茬驴约5-8个月，经济收益约1500-2000元），即资本收益率。驴的生长周期为1年，怀胎12月产小驴，一头驴的草料成本大约150元/月，幼驴价格为1500元/头，成年驴约3000-7000元/头，驴一胎约1只幼仔比较多，比其他的动物如猪一胎生长为13只幼仔，相对繁殖能力较差。一茬驴约5-8个月，经济收益约1500-2000元。虽然国家目前对大型畜牧动物的养殖给予扶持帮助，驴肉的价格涨幅较大，即从2006年到2011年累计涨幅94.73%，对驴的养殖经济效益有一定的提升，以上因素决定短期内驴皮的国内供应快速扩容有限。  　　需求持续旺盛：东阿阿胶年需求驴皮约100万张。根据驴行业信息网站数据显示驴皮的供应量在130万张左右，但是市场需求160-180万张。短期内缺口难以缩小。公司的养殖基建设战略对公司对原料的掌控能力起到积极作用。  盈利预测及投资建议：维持"推荐"评级。我们预测2012-2013年归属于母公司的净利润同比增长28.04%和33.23%，EPS分别为1.68、2.23元，当前股价对应的PE分别为25.01、18.81倍。维持"推荐"评级。