產業與資本市場結合 美時 比下 安成 !!

從台灣生技股的修正危機看契機 精實新聞 2014-04-14 12:35:22 記者 蕭燕翔 報導 艾威群(Alvogen)吃下美時(1795)超過六成股權，堪稱是去年國內生技業界最轟動國內、外合作案之一，該策略結盟團隊也首度證實，在完成兩波整併後，接下來可望以美時為主體，啟動亞洲新併購，換言之，將把艾威群的成功經驗複製於亞洲，讓美時成為「亞洲的艾威群」；這種結合產業與資本市場優勢的結盟案，算是產業界的首例，如果能持續吸引市場認同，或有機會帶動類似案件跟進。而在台灣生技股隨全球生技股陷入高評價恐泡沫化的修正危機中，如果有機會將短期資金轉換為長期資金的駐守，反倒有機會提升台灣成為亞洲生技業中心地位的契機。 艾威群成立於2009年，算是歐美製藥界的新兵，但去年營收規模已達4億美元，除產品定位正確外，積極啟動外部併購，絕對是讓該集團能在全球製藥業成長趨緩的外在環境下，年年營收維持高度成長的關鍵。 而該集團成立至今的股權結構都很簡單，執行長羅伯特‧魏斯曼(Robert Wessman)領軍的團隊持有約四成股權，另六成股權先前由中東石油基金持有，近日則宣布轉讓給在健康醫療領域投資並不陌生的潘普洛納(Pamplona Capital Management LLP）；特別的是，過去艾威群即使數度透過併購成長，但對進入資本市場並不積極，此次入股美時，除了產品、產能與行銷面的資源整合外，集團也已定調，美時將成為亞洲營運中心，且確定將有第三波向外尋求亞洲區併購的機會，讓美時之於艾威群的角色，成為進可攻、退可守的活棋。怎麼說呢？最直接點來看，因美時擁有美國、歐洲、日本等全球主要已開發國家的查驗通過產線，艾威群入股後，可將全球產品的產線依照未來發展方向及在成本上，進行一番重整規畫；且艾威群與美時既有及開發中的產品，也可整合各自對於美國、歐洲及亞洲各國法規及市場的熟稔度，資源互享，這是關於產業前景的擘畫。 但其實，美時的股價在艾威群入股後，股價翻好幾番不說，如果考慮股本的擴張，市值的成長才真的令人驚嘆；如果以私募擬制後的股本計算，近日的潛在市值也已逼近10億美元，約合300億台幣；這樣的市值及本益比評價，外資法人報告也認為，甚至已超過了同為特殊學名藥的安成藥(4180)；而資本市場願意給予高本益比、高收入/市值等評價的背後，也等於在台灣掛牌的生技公司擁有相對其他市場更高的籌資效率，入股美時後，也讓艾威群未來啟動亞洲併購的資金取得可能擁有更多彈性空間。 也就是說，艾威群與美時的結盟，是外資對於台灣生技產業實力的肯定，也是對於資本市場的正面評價，而過去不少自海外歸國的生技界重量大咖說到台灣生技界的優勢，很多也會點到資本市場，當然高本益比的背後自然也代表泡沫的風險增加，不過如果能善用台灣生技在亞洲的優勢，例如早早被迫行銷全球的學名藥供應鏈、PIC/s會員國地位、學界研發能量等，資本市場高籌資效率的風險，不排除也可能成為躍升全球化的機會，以吸引全球資金進駐，帶動另一次的質變。不過，當然要提醒投資人的是，美生技股領頭、國際各主要市場該類股正處本益比的修正波，台灣很難獨善其身，如浩鼎(4174)董事長張念慈也多次在公開市場表達，台灣的資本市場雖有優勢卻還不足，缺的就是長期理性資金占比仍偏低，如果此次隨國際的修正，讓個股的評價模式更與國際接軌，或也是台灣生技資本市場另次轉骨的良機。