當醫藥遇互聯網: 潛力遠大於醫藥電商 !!

医药：医药互联网化系列研究之一-向PBM业务拓展带动医药流通企业价值提升 2015年03月19日"互联网+"浪潮席卷，医疗这个最传统而古老的行业也不例外。过去一年里，门外野蛮人的入侵、各类非医疗公司跨界转型如火如荼，冲击之下传统医疗产业链正在格局重塑，一批有智慧的企业正在觉醒、思辨并拥抱新模式与业态。由此我们推出传统医药互联网化的系列研究，并认为变革最快的首当其冲是流通企业。当医药商业遇到互联网，投资机会不仅仅是市场耳熟能详的医药电商。处方药网售给市场提供增量蛋糕，医药电商的逻辑我们已在2014 年12 月2 日海通证券2500 人的投资大会以及会后详细阐述，本报告主要讲述互联网冲击之下医药流通领域另一未被市场充分的逻辑，向PBM 业务拓展带动流通企业价值链重塑与提升。伴随医保控费压力提升，国内PBM（药品福利管理）公司开始兴起。2014 年以来，我国医保基金的收支平衡压力初步显现。面对医保控费带来的市场机遇，部分创新型公司已开始借鉴美国的历史经验，探索在国内发展PBM 业务的可行路径。互联网冲击之下，以软件外包商为代表的公司已成为了资本市场关注的重点，诞生了200-300 亿市值的龙头公司，并频见与BAT 等巨头的合作。我们预计医药流通企业、商业健康险公司、医疗IT 类企业或将是国内PBM 相关业务的主要参与者。分析美国PBM 行业发展历史，我们发现，控费专业能力是决定PBM 公司能否发展壮大的决定性因素。在美国PBM 行业发展初期，行业呈现较为分散的状态。但伴随业务壁垒提升，行业由分散变得高度集中。同时，我们发现，药品流通环节是美国PBM 公司将业务转化为盈利的主要工具。强烈看好国内医药流通企业参与医保控费业务前景。结合美国历史经验和国内实际情况分析，我们认为，医药流通企业参与医保控费业务，在药价控制、处方优化的灵活性、将业务转化为盈利等三个方面具备显着优势。一批浸淫市场多年并执行力强的流通企业正开始积极尝试。实现医疗的闭环，流通企业是其中不可或缺的一环。业务向医保控费延伸，有望使医药流通企业的产业链地位和公司价值提升。我们认为，通过介入医保控费等业务，医药流通企业有望为医保和患者创造价值并分享价值。在此过程中，医药流通企业也将摆脱药品搬运工的角色，产业链地位得到提升。行业"增持"评级，关注业务布局领先企业。给予医药流通行业"增持"评级。我们重点看好部分业务创新能力较强、且已在医保控费领域拥有较好业务布局的企业，如瑞康医药（002589）、嘉事堂（002462）等。同时建议关注部分综合实力较强、未来有较大可能拓展医保控费业务的全国性医药商业龙头，如上海医药（601607）等。